雪球直播节｜沈雪峰：寻找投资领域的“厚雪长坡”

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自2021雪球直播节目：

时间：8月4日16:00-17:00

主题：沈雪峰：寻找投资领域的“厚雪长坡”

嘉宾：华泰柏瑞基金总经理助理，基金经理沈雪峰；雪球人气用户无声

主持人：那我们首先直接进入正题吧，今年的行情真的是变化多端，过去两年表现的优异的一些核心资产，也经历了大幅震荡，各板块也加速轮动，可以看到几天都会有一个不同的题材冒出来。在当下这个时点，想请教一下沈总还有无声老师，能不能给我们直播间的小伙伴们分享一下最新的市场观点，以及两位对大致的后期的一些预判，要不请沈总您先讲一下吧。

沈雪峰：好，我先来，那无声我先来。我也刚从“战场”上下来，最近一个月市场总是波动很大，昨天的市场和今天的市场仿佛就是两个市场，所以我觉得基金经理的操作难度也很大，而且我觉得心理压力也很大。我昨天晚上自己的感受，我说这个市场已经像2015年了，让我觉得对于做相对收益是非常非常想远离，就是一个字想远离。我的投资理念一直是强调先有绝对收益，后有相对收益的。所以我们看到最近的报道，比如说一些因为板块之间差异特别大，我们看到尤其像一些非主流的行业基金，为了获得收益他们也来买一些热点的新能源或者是科技。所以会受到市场很多质疑，所以我觉得究其原因还是这市场总是对你的排名，相对收益要求是比较高的，不管你是什么基金，大家一定要看你今天涨多少，你今年涨多少。所以很多时候我觉得有的基金经理动作都变形了，回头说市场吧。这种情况是怎么产生的？后面市场还会不会这样继续下去？

其实我们每天都要对这个市场进行思考，如果你是疲于应付，可能我感觉就是你会忘了一个大方向，我觉得对于A股市场现在的理解还是应该放在一个权益大时代的背景下去理解，我其实去年发了很多新基金，我也做过很多直播，当时的环境我就认为未来的五到十年是中国的权益市场的一个大的时代，总体上简单一句话要看好权益市场，就是你要看好股票市场。为什么呢？这是一个大的背景，所以每次的震荡你不要太害怕，或者认为大熊市来了，因为这个背景就像一个时代一样，它有一个超大的主题，这种时代背景是我们做投资最根本的一个环境。什么意思呢？我们看到美国的放水，欧洲的放水，全球央行的放水已经持续了至少很长时间，两三年以上。包括现在美国的MMT理论的变化，让这些放水、这种流动性的宽松都欲罢不能。中国是有节操的，我们的流动性是有控制的，但是这种背景也是不能改变的，所有的流动性要流向何方。实际上从我们做投资，第一条资金是逐利的，资金往哪里去，一种是流到实体经济做企业，一种是流到资产市场、金融市场。我们都知道直接从央行周转，流到实体企业是需要时间的，这个货币指数也会放大。

沈雪峰：在这个之前，或者这个过程当中，首先流入的就是资本市场，我们可以看到包括资产市场，房价、包括股票市场。我们又同时看到债券市场收益率太低，我们看美国，不说前两年的负收益，就是现在也是十年国债只有百分之一点几的收益。我们中国十年国债已经到了跌破3%，从资金角度我觉得追求收益的角度，最好的方向就是配一个是权益资产，另外一个就是可以去企业投资、PE投资，或者全球投资。但你不可能去，或者现在环境不太允许，因为疫情的问题没有解决。所以就是你的资金也出不去，你买固定收益，收益率很低，你去买以前的刚兑产品银行理财，现在收益率也在下降。如果再加上打破刚兑，信用风险释放的话，你已经没有更好的投资渠道，房住不炒肯定也是一个大的前提。

所以说在未来的五到十年我都比较看好这种低利率的环境对权益市场的支撑，这是一个大的背景，当然不代表说这个市场没有波动，每年就是一直昂扬向上，那也是不可能的，这是一个背景。

第二个特点就是这个市场是结构性的牛市和结构性的熊市并存，每天我们都会很激动，大涨的板块，它是一个结构性的牛市，但是每一次它都伴随着另外一个板块的暴跌，就是牛熊相伴。所以为什么你看指数很长时间不动，一直在一个，所以我的判断就是上有顶下有底，上面的顶是为什么短期很难突破？是因为大家又担心美联储要收紧，觉得中国是不是也会收，股市涨了这么多年会不会出现暴跌。所以每次在公关的时候，上冲的时候总会犹豫。下有底是因为刚才我说了这种大环境，资金特别充裕，下跌之后，很多钱又进来了，只不过你要选是什么样的行业，什么样的结构，选错了行业我觉得收益率会千差万别，这是我现在对市场的理解。

另外我们如何去选择这些行业？选行业在我的这个体系其实是很重要的，不仅仅我们基金公司，你说价值投资我们是基本面研究，但是我们是不是只是自下而上来看，肯定不是，就是说自上而下来看，大的行业bate，包括政策的环境是很重要的。举个例子就很好理解，比如说行业的问题，如果我们看到政府的政策房住不炒，这样的话你会不会买房地产的股票，实际上从去年到现在我都不愿意买房地产的股票，实际上走的也很多。那么你会不会买教育的股票？其实他们说教育是这次政策出来暴跌的，其实不仅如此，在政策出来之前，从去年开始我们就已经收到政府的信号，只不过没有形成真正的文件，或者说是逐步形成了一个非常大的政策下来，但是这个态度一直是很坚决的。所以我们自上而下去判断这个行业，从我个人来讲，这两年我是不买教育股的，其实你看整个行业的bate是向下，不可能给这个行业高估值，即使有个别公司说不是做K12教育的，那也没有用，整个行业是没有机会的行业。

那你要买什么，其实也很简单，看政策往哪里支持，我们的科技、新能源。包括其他的领域，那你说要不要买白酒，前些年我的消费里面白酒是占很大一块的，现在我们看到清晰的一些行业自身的规律，走向了一个大的增长周期的末端阶段，未来可能进入调整期，增速放缓。另外就是政策上面，我们都看到很多的一些负面报道，所以其实从这种角度我们去选择行业的配置，都是有益的，这是我在行业如何选结构性牛市、熊市的理解上。

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