东吴证券：天奈科技（688116.SH）碳纳米管导电剂需求加速，目标价178元，维持“买入”评级
智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，天奈科技（688116.SH）碳纳米管导电剂需求加速，优势龙头量利双升超预期。上调公司2021-2023年归母净利至3.5/6.4/10.1亿（原预测2.8/4.5/6.8亿），同比增长221%/84%/59%，对应PE为81x/44x/28x，给予2022年65倍PE，目标价178元，维持“买入”评级。
东吴证券指出，行业21Q2延续21Q1高景气度，排产环比再增20%，电池环节满产满销，叠加铁锂+高镍需求高增，公司终端需求旺盛。公司现有浆料产能3万吨，且技改提升产出能力，随着产能逐步释放，东吴证券预计公司Q2出货0.77-0.8万吨，环比增长40%+，全年东吴证券预计出货3-3.5万吨，同比高增150%左右。
东吴证券主要观点如下：
公司预计21Q2归母净利润预告中值0.77亿元，同环比+285%/+44%，略超市场预期。公司预计21年H1归母净利润1.1-1.5亿元，同比增长235%-357%，其中Q2归母净利润0.57-0.97亿元，同比增长184%-385%，环比增长7%-82%，对应中值0.77亿元，同环比+285%/+44%。公司预计Q2扣非归母净利润为0.48-0.88亿元，同比增长229%-503%，环比增长6%-95%，对应中值0.68亿元，同环比+366%/+50%。公司业绩提升主要得益于下游客户需求增长强劲，各项业务均恢复向好，业绩大幅改善。
需求高增+原材料价格上涨顺利传导，公司Q2量利齐升。1）下游客户满产满销，带动公司出货大幅增长。行业21Q2延续21Q1高景气度，排产环比再增20%，电池环节满产满销，叠加铁锂+高镍需求高增，公司终端需求旺盛。公司现有浆料产能3万吨，且技改提升产出能力，随着产能逐步释放，东吴证券预计公司Q2出货0.77-0.8万吨，环比增长40%+，全年东吴证券预计出货3-3.5万吨，同比高增150%左右。2）一体化布局+原材料价格顺利传导，盈利能力环比改善。
Q2产品结构基本保持稳定，3月公司定价方式改为与NMP价格联动，顺利传导原料上涨压力，Q2价格弹性充分体现，东吴证券预计Q2单吨利润1万+，扣非单吨净利0.9万/吨左右，环比增长5-10%（Q1单吨利润9.5k元左右，扣非单吨净利0.8万/吨左右）。
赛道优质，“双提升”打开成长空间，增速超越行业。CNT享受电动车行业高增长的同时，一方面铁锂及高镍中均需添加导电剂，受益于能量密度提升需求，CNT添加比例逐步增加，从1.5%有望逐步提升至2%，另一方面CNT加速对传统导电剂替代，国内CNT份额目前40%、海外不足20%，份额加速提升。东吴证券预计21年全球CNT需求11万吨，市场空间超30亿，同+80%，未来5年复合增速超40%。且竞争格局稳定，产能基本集中国内，公司市占率超30%，行业具备高增速+高壁垒特质，赛道优质。
技术+一体化优势领先，产能加速建设，公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品，目前一代产品出货量在20%左右，二代产品占比70%左右，三代产品接近10%，且随着高镍放量三代产品份额快速提升。目前公司已储备第四至第六代产品，四代产品已出样品，与竞争对手形成显著技术代差，并向上游原材料NMP布局，一体化强化优势，毛利率维持40%以上，较同行高10pct，充分享受技术领先的超额收益。公司全球化扩产，目前CNT浆料3万吨年产能，Q3预计新增2万吨产能，同时将在常州及美国新建基地，分别贡献5万吨和0.8万吨产能，完善全球化布局，22年年底产能有望达8万吨以上。
风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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