浙商证券：传音控股（688036.SH）Q2业绩优于预期，进入环比上行期，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，传音控股（688036.SH）Q2业绩优于预期，进入环比上行期。预计公司2021~2023年实现营收491.2亿元(+30.0%)、610.5亿元(+24.3%)、761.0亿元(+24.7%);实现归母净利润38.6亿元(+43.7%)、47.3亿元(+22.7%)、58.4亿元(+23.4%);当前股价对应PE为43X、35X、28X，给予236.5元目标价，对应2021年49XPE，2022年40XPE，维持“买入”评级。

　　浙商证券指出，公司发布21H1预告，上半年公司实现归母净利润17.17亿元，同比+57.4%，扣非净利润15.41亿元，同比+64.0%。

　　浙商证券主要观点如下：

　　公司发布21H1预告，上半年公司实现归母净利润17.17亿元，同比+57.4%，扣非净利润15.41亿元，同比+64.0%，优于市场预期。20H1疫情对公司影响较为严重，2021年疫情影响逐步消除，公司收入大幅提升;同时公司产品覆盖面及营销力度继续提升，在非洲市场占有率及竞争优势不断加深。21H1非经常性损益对公司净利润影响约为1.77亿元，主要为政府补助、金融资产公允价值变动、理财收益等。

　　传音控股：公司主营业务从功能机到智能机+家电/硬件配件，基于新兴市场人口基数红利与电子消费品升级趋势(非洲→印度/东南亚等)，公司有望依托稳固护城河及渠道壁垒下的品牌认可度，尽享新兴市场智能机及家电/硬件产品的强成长驱动力。

　　中期拐点：Q2负面因素渐消，进入环比持续上行期!月度/季度趋势来看，浙商证券认为公司短期悲观因素逐步消减，此前市场主要考虑三个因素对公司营收影响有限(上游缺芯/印度疫情/原材料成本上涨)。

　　长期价值：定位、渠道与生态链共塑全球品牌价值!公司在海外市场的持续成功取决于定位+渠道+品牌的联动效应，以及未来在此护城河基础上的生态链布局。

　　风险提示：1)海外市场疫情持续超预期;2)非洲家电/硬件业务不及预期;3)汇率波动风险。

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