信达证券：华熙生物（688363.SH）功能性化妆品带动上半年收入业绩高增，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，华熙生物（688363.SH）功能性化妆品带动上半年收入业绩高增。维持公司2021-2023年收入分别为35.9亿元、47.0亿元、60.6亿元，归母净利润分别为8.3亿元、10.9亿元、14.0亿元，EPS分别为1.72元、2.26元、2.92元，对应估值为162.5倍、123.6倍、95.6倍，维持“买入”评级。

　　信达证券指出，公司公布2021H1业绩预告，预计21H1实现收入18.47-19.42亿元，同增95-105%，拆分预计21Q2收入10.71-11.65亿元，同增85-101%；实现归母净利润3.47-3.74亿元，同增30-40%，拆分预计21Q2归母净利润为1.95-2.21亿元，同增23-39%；扣非归母净利润为2.93-3.28亿元，同增25-40%，拆分预计21Q2扣非归母净利润1.53-1.89亿元，同增9-34%。公司收入业绩增长基本符合预期，主要系功能性化妆品与医疗终端业务高增长。

　　信达证券主要观点如下：

　　功能性化妆品高增为收入重要驱动力，医美业务持续新品推出为全年蓄能。分业务看：1）功能性化妆品业务继续维持高景气度，是占比最高的板块，得益于功能性护肤品赛道高景气度以及公司多品牌持续发力；根据淘数据，夸迪、润百颜、米蓓尔天猫旗舰店21H1增速分别超过600%、100%、60%，合计增速超过200%。2）医疗终端业务得益于国内疫情改善终端需求复苏以及娃娃针、双子针新品投放，预计持续复苏；3）原料业务预计仍受海外疫情影响，同时21Q2东营佛思特将正式并表（19年收入为0.67亿元），将增厚原料业务收入。

　　电商旺季及多品牌建设影响净利率提升。根据公司收入业绩区间，预计公司21H1归母净利率约19%，21Q2归母净利率约18-19%，略微低于21Q1净利率水平（19.6%），主要在于：1）化妆品业务持续高增长，该业务费率较高，同时二季度为电商旺季，销售费率较高；2）医美业务品牌建设元年，21Q2推出新品双子针，营销投入较高；3）功能性食品业务尚在培育期。此外，股权激励费用影响净利率提升。综合而言，公司目前处于多业务高速发展过程，品牌营销投入较高，影响净利率提升，未来伴随品牌步入稳定期，费率有望优化。

　　四轮驱动公司业务快速增长，透明质酸钠全产业链发展空间大。公司2021年将进入四驾马车驱动元年：1）开发差异化产品或品类进入功能性食品领域，打开新天花板，目前已推“水肌泉”玻尿酸饮用水，未来将进行多品牌布局；2）保持功能性化妆品快速发展势头，强化润百颜品牌建设，从消费者认知向认同过渡，加强夸迪、米蓓尔、肌活消费者认知；3）调整医美业务，聚焦润致，打造医美面部年轻化第一品牌；4）继续巩固原料业务优势，扩展生物活性物应用。公司是全球透明质酸钠龙头厂商，不断从B端向C端业务布局，研发优势突出，塑造品牌能力持续提升，已在化妆品、医美领域卓有成效，未来可期。

　　风险因素：润百颜、夸迪等功能性化妆品品牌收入不达预期;医美业务调整不达预期；流量成本上升影响利润率。

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