恒瑞之后，这个板块崩塌

　　大家好，财哥又和大家见面了。
先说一下，昨天有小伙伴们在后台留言一些上市公司的问题，财哥在今天文章底部给大家做了逻辑解答，如果今天没有覆盖到的，可以等下后续文章。
今天市场真是刺激啊，沪指的大深V守住了最后的尊严，也留在了区间。果然北向才是永远滴神。
对于上周五以来连续大涨的板块，今天自然是兑现日。至于去追高的小伙伴就好好反思反思。
不过稀土却在临近尾盘再次雄起，后市高看一眼。
昨天财哥才刚写完恒瑞医药，没想到作为创业板上涨功臣的创新药板块，大跌也来的这么汹涌和迅速。把整个医药板块和医美都带崩了。差点给小二妹妹都跌哭了，毕竟是上周五才买的医药基金。

　　那么问题来了，高景气的CXO缘何近期连续调整？财哥继续来给大家拆解逻辑：

　　1、政策扰动：CDE于2021年7月2日发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》征求意见稿，主旨方向明确，以后的临床试验申报，要同现有治疗方案中最优的去对比，要求做到更优，一定程度上可以杜绝me-too（容易复制的技术性工作）类项目泛滥的情况。

　　财哥再拆解下CXO模式：

　　国内医药产业自2010年开始逐步向创新药转型，创新药研发和申报出现了百花齐放的空前繁荣，以“仿创结合+优效创新”为主。深入看来，国内目前上市的甚至包括在研的创新药，有超过九成采用的是me-too模式，通俗来讲，就是上市或在研的创新药与同类产品相比，靶点相同、适用症和疗效基本相似，只是具体分子结构有所不同。

　　me-too模式泛滥下，使得公司可以快速通过临床试验研发的新药以获取经济效益，me-too类新药相比国际大厂first-in-class（首创）模式研发的新药具备明显的价格优势，可以有效避开专利壁垒，抢占市场份额。但其实me-too模式大多研发都是对类似新药的修修补补，差异化研究占比很小，功利色彩较浓厚，长期看不利于新药研发的“真创新”。如关于抗肿瘤药物PD-1，目前国内已有超过100家企业投入研发，药物申报注册数量近20家，都是me-too类研发，而first-in-class（或first-in-China)的屈指可数。

　　因此，《指导意见》导致市场担忧会对CXO企业国内订单产生一定的影响，CXO板块受到情绪影响出现回调。
2.涨幅较大：根据数据统计，CXO板块自2021年3月10日阶段性见底后，至7月1日板块内核心公司平均涨跌幅达67.65%，其中博腾股份、美迪西、康龙化成更是翻倍。

　　除药明康德、药石科技外，其它CXO核心公司7月1日的动态市盈率已经超过2月10日的前高水平。就估值所处历史百分位水平而言，除成都先导外，其它CXO核心公司的估值均处于85%分位以上水平，其中博腾股份、凯莱英、美迪西、康龙化成、康龙化成的估值已经超过95%分位。

　　可以说，CXO公司短期涨幅过大和估值提升过快，无法被业绩增速及时消化，引发了一轮较大调整。

　　那么，总结来说，板块基本面扰动和情绪崩塌哪个因素更重？财哥再给大家拆一拆：

　　首先，本次CDE《指导原则》实际涉及的肿瘤药在国内创新药临床项目占比较小，仅5%左右。2020年国内肿瘤药研发临床试验立项占比约26%，其中me-worse类项目占比按20%计算，总体影响国内创新药临床项目占比约5%，实际可影响到的项目规模较小。

　　其次，国内CXO企业全球化趋势明显，已经成为全球创新药研发产业链中的重要一环，国内政策影响相对有限。国内CXO企业受益于成本优势，随着技术不断成熟，承接海外订单流入。2020年，国内CXO行业来自海外收入已超过2/3，海外业务拓展已成为国内CXO企业重要增长点。

　　最后，国内创新药产业发展势头不可阻挡，me-too类项目减少并不意味着创新药研发不做，本次CDE的《指导原则》主要目的还是在于引导创新药行业的健康发展，鼓励“真创新”。CXO作为创新药研发的刚性需求，后续仍将受益于国内best-in-class、first-in-class（或first-in-China）项目的临床研究和商业化需求爆发。

　　目前国内CXO核心公司已经在集中精力布局first-in-class方面的项目，如药明康德的中国区实验室DDSU板块，这些不会受到政策扰动影响。此外，CXO市场的关键前瞻指标投融资和新临床项目登记数据均表现良好。2021年1-4月，国内医药产业投融资和新临床项目登记数同比增速均超过30%，反映了CXO市场仍在扩容中。

　　小伙伴们看完是个什么感觉？

　　所以说投资理解逻辑，早点研究清楚，而不是等到财哥来跟你们说逻辑，就可以避开今天的踩踏。毕竟大跌如潮水，上涨如吐丝。

　　好了，因为小伙伴关心的上市公司众多，无法一一作详细的解答，以后有机会再一个个细拆。这里就大概说下大家关注比较多的公司的简要逻辑。
中国平安：中国平安去年踩雷华夏幸福。保单、保险代理人等数据也没达到大家的预期，看看四季度看会不会有拐点。总的来看大金融，保险弹性机会不大。券商波动太大。银行坚持头部银行，但最近几个月没涨了，社融下行对银行贷款收益率有拖累。
紫金矿业：现在铜价小幅反弹，反弹到10000美元以上有点难。欧美PMI基本二季度见顶了，随着群体免疫达成，之后工业金属大故事有点讲不动了。大宗期货受全球宏观事件的影响非常敏锐，向上空间需要持续跟踪。
伊利股份：消费板块都在跌，本身板块今年基本面普遍不及去年，这样就叠加了去年高基数的因素，显得今年增长不是那么猛。后续关注消费板块有无被风格切换回归。

　　财哥再次说明，上面所说的公司都是基于公开信息的逻辑分析，不作为任何投资建议。

　　今日复盘：

　　收盘沪指跌0.11%报3530，创业板跌1.79%报3291。

　　成交量来看，两市1.12万亿，量能放大，有大金融出来护盘和机构主动砸医药的因素。

　　北向净流出0.6亿。这两天北向突然坚挺起来了，不然市场没有信心守这个点位。

　　主力净流出454亿。涨跌分布2244：177：1955。

　　市场情绪来看，空间5进6再次失败，依旧在老周期。

　　连板股来看，3板以上全军覆没，空间继续压制。

　　创业板20cm联创股份。

　　今天就写到这里，祝小伙伴们钱包鼓鼓。

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