【中粮视点】橡胶：一致预期叠加套利利润低位

理财鱼小提示：【中粮视点】橡胶：一致预期叠加套利利润低位

摘要

当前橡胶市场的核心矛盾在于泰国原料价格与沪胶走势不同步，沪胶走势价位较低，而泰国原料价格仍旧处于近五年来的最高水平。该矛盾会使得沪胶基本面很长时间内维持利空状态。但是，节奏上，沪胶有可能先反弹，之后才会下跌。而且这波调整的时间可能会在一个月左右，不会很快结束。

趋势行情有很多种，从不同的角度会得出不同的分类结果。根据基本面与价格的透支关系，大体来看分为两种：其一，价格并未有效透支基本面，随着基本面越发偏向利多或利空，价格跟随基本面变量作出趋势性运动；其二，价格提前体现了基本面未来的状态，此时说不清楚价格是否已经透支基本面。这种情况下，如果基本面可以在很长的时间内维持利多或利空状态，则会形成某个方向上的一条光滑的赛道。即使价格提前透支基本面，价格也会在经历充足的休整之后，开启第二波上涨或下跌。第一种情况本质上是价格当前是错误的，价格趋势性运动实际上是在纠错；第二种情况是价格没有犯错，而且还提前体现了基本面的未来，但是由于基本面利多利空的状态持续时间过长，导致价格又走出第二波上涨或下跌。去年十一后的橡胶和棉花其实就是属于这一类型。

从价格来看，9月合约从2月高点至今，已经下跌了27%。根据历史统计的结果，27%的跌幅属于中等偏大。从非标套利的价差来看，相较2月份沪胶主力与混合胶的价差，目前已经大幅回归。去年十月没有被震出局的套利盘，以及11月进场的套利盘收益颇丰，目前套利盘进一步做空的动力已经不足。从舆情来看，近期一些重要的橡胶产业会议，偏空的声音已经占据了主导。可以说，形成了一致的预期。对大多数品种来看，市场观点较为一致，则意味着行情到了尽头。但是，对橡胶来看，舆情与价格的关系，多数情况下取决于非标套利利润。也就是说，当套利盘进场不积极时，舆情与价格容易相悖；反之，舆情与价格走势则较为一致。从当前的情况看，舆情一致看空，很容易导致沪胶短期跌势中止。

基于以上三点，我们认为沪胶短期有望反弹或横盘。但是，调整之后，沪胶将开启第二波下跌。因为基本面将在很长时间内维持利空状态，沪胶将会出现上述的第二种趋势行情。供给方面，泰国天气问题不大，原料价格又处于高位，将会有效刺激胶农提升产量。需求方面，7月1日之后，全国范围内全面实行柴油车国六排放标准，直接导致了上半年重卡销量超过百万辆，也导致了上半年透支了下半年的销量。未来需求走弱越发确定。而且，供求的状态未来很难出现大的变化，从而为橡胶长期内提供了一条光滑的下坡路。操作上，三季度不必急于进场，可等待调整充分之后再择机介入。

作者简 介

任伟

中粮期货研究院 化工资深研究员

投资咨询资格证号：Z0012059

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