雪球直播节｜从重置成本看重资产行业的护城河(2)

另外一点，如果说你的资金足够，你买入某个公司的全部股权，然后把他清算了，可以得到你买入股权付出金额的两倍的价格，那么你会不会买这个股权，然后把他清算，政策允许的情况下，这里面就是一二级市场套利基本的逻辑。在整个套利的过程当中，你并不会去深究这个产业到底挣不挣钱？到底可不可以持续，你可能更在意的，是不是可以让资产从一个地方到另外一个地方产生增值。这个就是一、二级市场套利很典型的逻辑。

今天要说的是重资产，为什么会说重资产的重置成本呢？就是因为重置成本可能并不对未来的盈利产生绝对性的影响，但是他一定会影响后来想要进入这个产业的决策，我们打一个比方，二级市场上看到一些股权的价值，如果说他是低于清算价值的情况下，他就会产生我刚才说的第二种情况，倾向于产生那种情况，买入股权，然后把他清算掉，其实最近房地产这个行业就已经存在过，比如说SOHO中国被整体收购，其实他就是一个买入并退出这个行业的形式。还有国企当中，厦门国贸，他也在打包出售整体的房地产板块。其实这里面，当他的股权价值已经低于他的清算价值的时候，产业资本所做的决策。当他的股权价值大于清算价值，但是又小于重置成本的时候，一般这个行业处于稳定期，既不会有新增的产能，因为新增产能，重置一笔产能大于股权价格，他就不会重置，更倾向于买入。另外一边，也不可能买入股权去清算，因为这个也是一个亏钱的动作。处于这种氛围当中，整个行业会平稳，更多的看需求这一侧的影响。

第三部分，高估值的状态，高估值意味着他的股价是大于，或者是远大于重置成本的状态。股价远大于重置成本，就变成第一种状况，外界成本只要重置同样的生意模式或者是产能，只要能将他上市的话，就可以实现一、二级市场的套利，这个时候会源源不断增加这个行业的规模或者是产能。当然这一点本来也常见于这个行业他在处于景气的周期，就会给稍高的估值，一般才会出现这种情况。

股价后期走势如何？我没有看您之前的提问，您提问的是哪个行业，还是我刚才解释的部分？如果股价的话，当一个行业处于股价低于清算周期，别人想要买入股价并清算，肯定会推升这个行业的股价。另外一面，如果一个行业他的股价远高于重置成本，大家不停重置这种同类的东西，拿到二级市场来变现，肯定会压低这个行业的价格，但是这可能是稍微长周期的过程，不是一个立即，不像基金套利那么简单，立即可以变现。而且整个这样一个套利的过程，就是股价对于重置成本他们之间的差别，其实对于行业的影响，远远不止套利，以及对股价影响这么简单。同时还会改变这个行业的竞争格局，为什么呢？因为他在折价套利的过程当中，买入股权，清算，会减少这个行业的产能，减少产能的话，意味着减少供给，减少供给的话，相对于需求就会容易造成供小于求的过程，从而实现这个行业从低迷期到景气周期的过渡。

海螺水泥的后期走势，我刚才解释了，我不适合聊个股，以及对未来后期的走势，抱歉。水泥这个行业，如果说煤炭价格下来，成本端压力不大，这个行业又严格执行错峰限产的话，海螺现在就是一个很好的印钞机，长期持有应该是不用担心。个股大家还是要具体自己判断。

我刚才所说的产业套利逻辑，不知道大家有没有了解，依托于重置成本和股价的对比，其实我们用正常的逻辑去看股价也好，或者是新增产能也好，我们都会永远是的逻辑去看，大家认为新增产能，或者是有新的投入，肯定是因为看好这个行业，或者觉得未来这笔投入可以值很多钱，产生很好的效应，但是实际上有可能不是这样，有可能这个新投入的举动，只是为了从一个地方到另外一个地方变现的过程，实现增值，这一点大家应该要理性判断一下。正是因为有套利，也可以对产能进行影响，大家可以区分一下什么情况下会进行一、二级市场的产能套利。

一个行业的长期股权价值远远高于重置成本的话，肯定会有很多人，很多的资本从实业资本进入，二级市场退出，但是他会有一个临界点，就在于如果他从一级市场投入的价格和二级市场的价格是一致的话，肯定就不会去做这个举动。如果他一级市场投入的价格，拿到二级市场上，想要变现，变现的价格却不及一级市场的投入，他必然不会去做这个举动。所以说，他就得出了我今天这样的结论，当行业的股价远远低于重置成本的时候，实际上这个行业整体已经构建出了一条护城河，而这个护城河就是这个行业整体的重置成本，当他的股权价值没有漫过这个成本的时候，是不会有新来的竞争者的。

又有球友提问个股，双汇，不好意思，我可能不方便回答个股的问题，如果有问题的话，尽量提逻辑方面的问题。

我刚才说了一、二级市场正向套利的逻辑，大家有没有想过，其实是存在着反向逻辑的，我们把这个逻辑反过来看，会得出一个什么结论呢？如果我们希望某一个行业快速发展，我们会做什么？如果政策想主导一个行业的快速发展，他会做什么？其实他可以提升已有的行业在二级市场的估值，他就能吸引更多的人去投资这个行业。可能新来的人并不一定具备很好的基础，一定可以在这个行业，通过未来的现金流获得利润，其实他不需要这个前提，他只要投入进来，就符合要求了，大家有没有考虑过这个问题？因为只要他进来了，他就会促进整个行业的竞争，一般的竞争是会促进这个行业的竞争力的，促进这个行业的整体竞争力，有进来的竞争，就会有不断的优胜劣汰，从而刺激这个行业向更好水平发展。

另外一点，如果说我们希望一个行业他的发展缓慢下来，他又可以通过怎样的渠道去实现呢？可能这个事情确实复杂一点，刚才有球友提问，说不太理解。最开始的时候我说了一个，如果二级市场的价格远远高于他的重置成本，还是回到最初的包子店，如果你想全市场，或者是满大街都开满包子店的话，只要宣布你愿意以非常高的价格去收购包子店就可以实现。为什么呢？因为当你愿意以很高很高的价格收购包子店，别人并不会考虑他开一个包子店是否挣钱，他只是考虑他开一个包子店是不是可以卖给你，这个动作是不是可以挣钱？这就是别人的套利逻辑，只要你有这个话语权，你只要宣布我可以实现，我愿意以高价买的话，就会有人做出来给你。放到更大的产业逻辑里面，如果这个行业，想要刺激一个行业更好地发展，提升原有行业标的的估值，自然而然就会有很多人投入这个行业，因为他们不一定是为了经营产生现金流，因为他们有可能只是为了从一级市场搬到二级市场这么一个动作。

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