探索Uniswap V3的做市格局 得得精译
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链得得App注：本文来源于Nansen，原文作者：Ling Young Loon；原文标题：The Market Making Landscape of Uniswap V3 译者：Chaindder为什么做市商很重要？
金融中的做市，绝不仅仅意味着简单的 x*y=k 方程式计算。
在传统的中央限价订单簿 (CLOB) 市场中，做市商专门提交订单的买方和卖方订单。举个例子，当你在 FTX 上进行买入交易的时候，你的交易对手可能不是另一个定向交易者，而是一家做市公司。大多数高频交易公司，甚至银行，都会将其投资组合的一部分分配给做市活动，其中著名的做市公司包括 Two Sigma、Citadel 和 Jump Trading。
做市商在传统市场中尤为重要，因为仅靠定向交易者并不能为市场运作提供足够的流动性。这是由于以下几个原因：
1、存在信息碎片化。买家无法有效地与卖家沟通，尤其是在交易长尾资产时。
2、一些市场参与者要求立即执行交易。但实际上，交易需要时间来清算。
3、流动性受到市场情绪的不对称影响——在牛市中，流动性会大幅增加；在熊市中，流动性则会快速枯竭，这点已经在 Deribit 期权的未平仓合约的美元价值上充分体现出来上。
4、大宗交易（大额买卖）受到高价格影响。
这些问题既掩盖了价格发现又增加了市场波动，结果导致市场效率低下。尤其在 DeFi 中，缺乏提供流动性的做市商，可能导致新推出的通证出现巨大的价格涨跌。这也是为什么您应该根据通证流动性池的深度在某个“美元交易额”上设置智能警报。
为什么要做市？
DeFi 中的做市商不仅能从交易费用中获利，还可以获得一定的流动性奖励，本质上，这与从买卖差价中获利的传统做市商没有太大区别。换句话说，做市商通常会设置买入订单和卖出订单，然后通过两者之间的差额获利。
不过，有获利就有风险。 DeFi 用户最担心的就是无常损失（Impermanent Loss），而机构做市商则试图减少资产价格随时间变化的风险。一般来说，做市本身就是一项复杂的业务。机构投资者之间也有多种竞争方式，他们会不断调整点差和买卖金额，并且从衍生品市场购买对冲工具，在低延迟软件上执行光速订单（light-speed orders）。
正因为如此，对于散户投资者来说，在传统的中央限价订单簿 (CLOB) 市场中做市的难度很大，虽然可以通过一些软件程序来获得帮助，但相比于机构投资者，个体交易者并没有太多规模优势。
探索自动化做市
自动做市商 (AMM) 引入了一种被称为“惰性做市”（ lazy market making）的概念，这个概念彻底颠覆了传统做市模式。在去中心化金融市场中，资产会被存入一个称为“流动性池”的合约中，允许各种交易者在这个流动性池中进行交易。之所以称为“自动化”，是因为自动化做市商中的资产价格会根据预定义的数学公式发生变化，比如Uniswap使用是常数乘积公式 x * y = k，其中 x 和 y 是两个通证的储备金，两个通证的准备金余额相乘必须始终等于常数 k。如果您想进一步了解自动化做市商，可以参考阅读《Understanding Automated Market-Makers, Part 1: Price Impact》这篇文章。
多年来，市场上的其他自动化做市商还引入了其他公式，每个公式都有自己的定价曲线，但他们都有一个共同特点：做市是自动化的，而且，也许更容易。
探索Uniswap V3
Uniswap V3 对自动化做市商模型进行了深度优化，允许用户按照预定义的价格范围汇集资产，这样就能增加可定制的流动性头寸。你可以将单个Uniswap V3 流动性头寸看做是一个基于常数乘积公式 x * y = k 的自动化做市商，但这个自动化做市商仅适用于已设定的价格范围。引用 Dan Robinson 的工作成果，单个Uniswap V3 头寸的流动性池资产之间的关系也可以用一个公式来表示，如下图：
上图公式里的“offset”，是指设定Uniswap V3中价格范围下限和上限的函数。正如我在之前的一篇文章中提到的，基于这个公式，流动池中资产的资金效率被大幅提高了，而且也使用户能够通过同时拥有不同的流动性头寸来定制个人的整体做市头寸。
然而，资本效率提升也需要付出代价，你可能会面临市场价格跌出已设定做市范围的风险。举个例子：你以 1000-2500 美元的价格范围为 ETH/USDC 资金池汇集流动性——
当 ETH 的价格跌至 1000 美元以下时，你最终只会获得 ETH。
当 ETH 的价格超过 2500 美元时，你最终只会获得 USDC。
在这两种情况下，你的资产都无法赚取费用收入，而且本身持有的单一资产也会面临下跌的不利影响。
这就是在Uniswap V3上做市的难点，流动性供应不再是简单和被动的，而是需要不断监控，然后快速进行战略调整。在本文中，我们还会进一步分析链上数据，以发现对 Uniswap V3 上做市行为的实证见解。
方法
每个 Uniswap V3 头寸都由一个唯一的 NFT 代币表示，我们将解析与流动性头寸管理相关的 5 种不同事件的数据。
1、由 Nonfungible Position Manager.sol 发出的Increase Liquidity（流动性增加）、Decrease Liquidity（流动性减少）和Transfer（流动性转移）事件；
2、UniswapV3 Pool.sol 发出的 Mint （铸造）& Burn（销毁） 事件。
通过将这些事件的数据拼凑起来，我们能够找到特定流动性头寸（即 NFT）的更新频率。使用 Transfer 事件，我们能够找到这些当前 NFT 头寸的最终所有者。如果最终所有者是销毁地址，则会将倒数第二个所有者作为该 NFT 头寸的“所有者”（ owner）。
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