国金证券：福莱特(601865.SH)扩产、降本提速，护格局、稳增长，维持“买入”评级

　　智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，福莱特(601865.SH)扩产、降本提速，护格局、稳增长。该行小幅下调全年光伏玻璃销售均价假设，对应调整2021-23E年净利润预测至22(-14%)/30(-15%)/40(-11%)亿元，三年复合增速35%，当前公司A/H股价分别对应2022年31/19倍PE，维持A/H股“买入”评级。

　　7月8日，公司发布2021年半年度业绩预增公告。预计2021年上半年实现归母净利润11.6-12.6亿元，同比增长152.17%-173.93%；其中Q2单季实现归母净利润3.22-4.22亿元，同比增长31-72%，环比下降50~62%，略超预期。

　　国金证券主要观点如下：

　　越南、安徽低成本新产能如期点火，促上半年出货及均价同比高增长：尽管二季度光伏玻璃价格经历了快速降价，但上半年整体均价仍显著高于去年同期。公司分别于2020年12月、今年2月、5月先后点火越南1000t/d、越南1000t/d+凤阳1200t/d、凤阳1200t/d共4座新窑炉，同时一座600t/d窑炉今年5月起停产冷修，当前时点产能约9200t/d，预估上半年有效产能较去年同期增长约28%。大规模低成本新产能投放+优秀的成本管控(安徽石英砂矿自供+越南低成本砂矿资源)有效对冲了玻璃价格快速下降对于毛利率的不利影响；此外，新产能带来了更充足的大尺寸/双玻产品供应能力，此类享有销售溢价和超额利润的产品出货占比的迅速提升，驱动公司上半年业绩表现好于市场及该行此前预期。

　　A股融资提速，助力公司巩固规模优势、降本增效：6月17日公司发布2021年A股可转债预案，计划募集资金总额不超过40亿元，用于2*1200t/d光伏玻璃扩产项目、1500万平米光伏玻璃改造项目及分布式光伏电站建设。公司是行业内少数拥有日熔量千吨级以上生产经验的光伏玻璃企业，凭借领先的技术积累和融资渠道，公司加速扩产巩固规模优势，同时通过对老产线的升级改造，持续降本增效，增强公司盈利能力。

　　Q4光伏玻璃价格有望反弹，天然气直供将进一步降低生产成本：当前玻璃价格已进入边际产能现金成本区间，基本明确为年内价格底部区域，随着Q4国内抢装和海外旺季的到来，玻璃价格或将在Q4实现反弹。另外，公司在安徽凤阳的天然气直供管道铺设已在规划之中，直供天然气未来有望为公司提供更加稳定、可靠、便宜的燃料资源，进一步降低公司生产成本。

　　风险提示：光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期。

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