光大海外：下半年需求复苏迎来稳健增长 维持舜宇光学（02382）“买入”评级

　　智通财经APP获悉，光大海外发布研究报告称，舜宇光学公司手机镜头、手机摄像模组出货量有望达到指引，产品结构符合预期，以及车载镜头业务延续强劲势头，我们维持21-23年净利润预测为62/75/93亿元人民币, 分别同比上升27.6%/20.5%/24.5%。伴随光学行业景气复苏逐步印证、美国大客户项目陆续平稳导入、汽车激光雷达等新产品起量等多重因素催化，有望提振市场对其持续增长前景的信心，维持“买入”评级。

　　公司公布2021年6月出货量数据，6月手机镜头出货量环比下降13.7%、同比下降27.1%；手机摄像模组出货量环比下降7.3%、同比上升17.5%；车载镜头出货量环比下降25.2%、同比上升34.6%。2021年1-6月手机镜头出货量同比上升11%，低于全年[15%-20%]增速指引区间下限；2021年1-6月手机摄像模组出货量同比上升34%，超出全年[20%-25%]增速指引区间，主要由于市场份额提升；2021年1-6月车载镜头出货量同比上升82%，大幅超出全年[20%-25%]增速指引区间，主要由于市场份额提升，叠加去年同期车载镜头受海外疫情影响延迟发货致基数较低。

　　报告指出，2Q21手机摄像模组、手机镜头出货量分别环比下降24%/11%，主要由于：国内智能手机市场需求放缓；印度疫情反复；新机发布真空期下淡季影响。1H21手机摄像模组、手机镜头出货量分比同比上升34%/11%，呈现分化，分析主要由于手机摄像模组发力三星客户拓展、国产安卓客户份额继续扩张，而手机镜头由于份额提升空间相对更小，因此受2Q21智能手机需求承压影响更加显著。

　　展望下半年，鉴于：海外疫情缓解下，需求被推迟而非消除；新机密集发布期到来，下半年有望进入手机供应链旺季驱动手机摄像模组、镜头出货量迎来同比稳健增长，预计21年全年手机摄像模组、镜头出货量分别上升25%/17%，达到全年同比增速指引区间。

　　光学长赛道，伴随单颗镜头价值量提升驱动高端手机光学持续升级，叠加高端应用渗透至中低端手机，公司产品结构有望持续改善，其对业绩贡献将远超量的增长所带来的贡献。此外，公司高端制程储备丰富，产线自动化水平远超同业，产线自动化提升、制程改善有望驱动利润率超预期改善。

　　报告认为，伴随公司份额持续提升，车载镜头出货量同比增速延续强劲势头。鉴于：新能源汽车销量增长提速，占乘用车整体销量比重持续提升；公司ADAS车载镜头份额远超同业且不断提升，预计21年全年车载镜头出货量增速有望超出[20%，25%]指引区间。长期来看，伴随技术进步、自动驾驶法规政策进一步推进、以及造车新势力示范效应，驱动单车配备车载镜头数量继续上升，预计车载镜头及车载模组业务持续高增长。此外，公司在HUD、智能大灯、激光雷达等多领域布局，构筑长期增长点。

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