舍得中报预告点评：大超预期，千亿是起点

　　$舍得酒业(SH600702)$ 发布中报业绩预告：2021H1归母净利润约为7.1-7.5亿，同比增长332%~357%；单季度看，2021Q2归母净利润约为4.1-4.5亿，同比增长197%~226%，环比增长40%，目前唯一净利环比增长的次高端白酒企业，大超预期！

　　业绩分拆

　　业绩预告的信息较少，净利润的中位数约4.2亿，根据掌握的资料，简单分拆，推算如下：线下白酒的收入约11.39亿，同比增长133%；线上1.15亿，同比增长180%；白酒业务的净利率水平进一步提升至32.5%，由于管理、财务、销售（除去广告）等成本的刚性，随着次高端白酒的进一步放量，净利率还有提升空间，净利润增长快于收入增长会持续。

　　预计舍得线下经销商数量超过了2200家，平均贡献收入55万元，环比增长10%，这也反映了舍得酒动销情况越来越好。

　　2021年业绩展望

　　简单线性外推，Q3开始进入旺季，业绩继续增长的概率非常大，预计21Q3/21Q4净利润分别4.4亿和5.3亿，全年净利润约16.9亿，同比增长191%，其中白酒净利率32%。

　　合理市值：1230亿

　　最便宜的次高端白酒。次高端白酒的高估值都是靠高增长支撑，酒鬼从2020年就连续多个季度证明了自己，已经得到认同，而舍得才刚开始，正经历从黑马到白马的转变。接下来市场还会看到舍得高增长的业绩，对比酒鬼、水井和汾酒等其他次高端的估值，舍得最便宜，2022年动态PE只有26.5倍，远低于其他公司的50倍。

　　舍得在复兴进来之后，老酒战略越来越清晰；调整产品结构，中高端和光瓶沱牌并重；经销商改革、大商回归；持续向好的趋势越来越明显，就差连续的财报验证，因此财报就是舍得进一步质变的时机。从业绩和估值看，预计舍得2022年净利润24.6亿，参考酒鬼、水井和汾酒的2022年PE， $舍得酒业(SH600702)$ 合理市值1230亿，将近翻倍空间。
至于舍得的持续成长性，未来两三年没问题，这将在另外的专栏文章中阐述！

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