互联网医疗，如何做“时间的朋友”？
2021年可以说是互联网行业的“黑天鹅”之年，一些高光赛道在这一年遭遇了重创，像社会关注度很高的在线教育行业，已经一片哀嚎。同样在疫情中备受关注的互联网医疗行业，也遭遇了一轮大幅回调。年初至今，恒生医疗保健指数已较最高点回撤近30%。
（恒生医疗保健指数，截止8月26日收盘数据）
和在线教育的“出逃”不同，明星资本仍然对互联网医疗赛道表示高度看好。在7月底，美银证券发表报告提出，投资者不需要因为教育股的重挫而加深对互联网医疗的忧虑，官方对网上药品销售、网上诊症及社会医疗保险等持支持态度，相信未来将有更多政策支持，互联网医疗的发展仍在上升势头。
在 8月24日， 京东健康和平安好医生都发布了2021年中期财报，而阿里健康在5月25日发布了2021年财年年报，也正好可以看看互联网医疗的发展前景如何，以及什么样的互联网医疗企业可以做“时间的朋友”？
互联网医疗凭什么比互联网教育稳？
在线教育和在线医疗都是巨大的市场，前者在最火的2020年号称万亿市场规模，后者根据中国互联网协会在7月13日发布的《中国互联网发展报告（2021）》显示，2020年我国互联网医疗健康市场规模快速扩大到1961亿元，同比骤增47%。iiMedia Research数据也显示，我国移动医疗用户在2020年达到了6.35亿人次。
仅仅从目前的公开数据看，似乎可以得出在线教育体量更大的结论，但事实上，互联网医疗的可持续性和发展空间要远远大于在线教育。
在线教育的社会价值其实是一直有争议的，今年社会热议的“教育内卷”其实都还不是根本问题，根本问题是，在线教育需要回答，这个行当到底是加速了教育资源的倾斜，还是促进了教育资源的公平？另一个无法回避的问题是，教育本质是一个“人月”项目制，不可避免的要和公立教育争抢老师、学生的资源和时间。不能创造增量，冲突就不能避免。
互联网医疗是完全不同的。
从自身属性看，互联网医疗业务在商业模式层面的延伸性就要比互联网教育强。综合阿里健康、京东健康、平安好医生三家巨头的财报所披露的业务看，互联网医疗的业务可以分成三个核心板块。
● 药品销售，其中包括自营和第三方平台。
● 以药品销售为基础，前端延伸到在线问诊服务，后端延伸到家庭医生及健康管理。
● 助力医院、线下药房做智慧化改造。
至于其他业务，如广告营销、保险销售，目前还属于流量变现的范畴，不对就医创造直接价值，暂且不讨论。
从这三个核心价值来看， 互联网医疗对医疗资源的紧张是有很大的纾解作用的。疫情让大家都知道，医疗资源最怕的是“挤兑”，即在某一个高峰时期，医院的接待治疗超过前来就诊的病人。国内的医疗体系一直在推行分级诊疗，也是希望让不同的医生能够精准匹配到病人，解决资源挤兑的问题。而互联网医疗领域里的重要板块，在线问诊也能在一定程度上解决医疗资源的匹配问题。
当然，要解决这些问题，医疗资源的打通是很重要的，这个层面，往上看要涉及到医疗保险等制度的顶层设计问题，往下看，医院本身的数字化、智能化也是基础，比如在安全的前提下解决医院内部、医院和医院之间数据孤岛的问题，才能更好的实现分级诊疗、远程诊疗，这就需要具有科技及本地服务能力的互联网医疗巨头参与了。
也正是因为如此，“女版巴菲特”凯西·伍德（Cathie Wood）的方舟投资尽管抛售了很多中国公司的股票，但仍然认为中国的医疗保健市场有巨大的增长空间。方舟投资旗下的分析师Yulong Cui就认为，数字化转型能够缓解中国高质量医疗资源短缺的问题，这类转型包括在线咨询、人工智能辅助临床支持系统、数字医疗应用程序、处方药送货上门和专门护理平台。
他同时认为，中国的医疗数字化还落后于移动支付、食品配送和其他形式的电子商务，这就是互联网医疗的机会。方舟投资估计，在线医疗咨询可能会大幅增加，占所有医疗咨询的比重到2025年，有望从2019年的6%激增到50%，这意味着市场规模将从15亿美元增长30倍以上，有望达到500亿美元。
那为什么市场前景很大，互联网医疗巨头们的股价却在今年几近腰斩呢？结论是，资本整体在2020年都很浮躁，尤其是面对“疫情概念股”，如今开始冷静。而行业本身也开始褪去光环，发展的重点回归到商业本身，竞争开始加剧，而这就体现在巨头们最新发布的财报上。
财报三国杀？或许只是两个人的游戏
先看京东健康。半年报显示，今年上半年，京东健康收入136.38亿元，同比增长55.4%，实现毛利33.07亿元，同比增长49.1%。
在具体业务层面，京东健康业务主要分为零售药房与在线医疗健康服务两部分。零售药房又可分为自营和在线平台及全渠道，自营业务主要依托京东大药房展开。上半年商品销售收入118亿元，同比增长52.9%。
在线医疗健康服务主要为互联网医疗服务、家庭医生、消费医疗服务和智慧医疗，上半年收入18.76亿元，同比增长73%。
不过财报里也存在一些问题，包括：
● 在销售及市场推广开支，营收增速放缓。从2020年上半年增长76%，下滑到52.9%毛利率下降。
● 毛利率与同期相比下降1%，降至24.3%。京东的解释是提供大量免费在线咨询以及优质商品持续平价销售以让利用户。
● 亏损收窄但仍然有亏损。报告期内亏损则收窄91.5%至4.5亿元，不过在扣除股份支付开支及可转换优先股公允价值变动后，京东健康非国际财务报告准则盈利6.7亿元。
平安好医生今年上半年总营收38.18亿元，同比增长39.0%，这一增速优于去年同期的20.9%。尽管增速提高了，但各大业务的毛利率整体下探，亏损也在加剧。报告期内，平安好医生净亏损同比扩大至312.4%至8.79亿元，和2020年全年净亏损为9.49亿元相近，2021年有可能创造历史新高。平安好医生的解释是，因竞争激烈，在渠道、服务和能力方面加大费用投入。
京东和平安的财报都指向一个问题：互联网医疗的竞争仍然在加剧，即便是巨头也需要不断投入营销费用以培育市场和抵御竞对。
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