小鹏回港首份财报：增收亦增亏 ，拐点何时到？

小鹏汽车（以下简称小鹏）交出了回港后的首份成绩单。

8月26日港股盘后，小鹏发布了2021年第二季度财报。

就基本面数据而言，营收成为这份季报的亮点之一，但在净利方面，小鹏依然未能打破亏损局面。

财报发出后，美港股市场的反应也是各有不同，8月26日美东收盘，小鹏跌幅达到0.61%；次日港股市场上，小鹏涨幅达到3.31%。

作为国内首个美港股同时上市的造车新势力，小鹏在市场上热度持续不减，但资本市场上却始终没有给出该有的回应。

距离7月7日小鹏在港股上市已有50天时间，但目前162港元的股价，相较于其港股最高点已跌去10%。

这份超预期的财报发出后为何美港股市场反应不同？当前自动驾驶被关注的趋势下，小鹏XPILOT又进展到何种地步？

布局再提速，销量带动营收增长

报告期内，小鹏实现营收37.61亿元，相比去年同期的5.9亿元增长536.7%，高于彭博一致预期34.46亿元。

营收超预期，或许有两方面原因。

一方面，汽车销售收入走强，交付量逐季提升。期内，小鹏实现交付量17398辆，同比增长439%，环比一季度增30%，大幅超出小鹏预计的15500-16000台，创下季度交付记录，由此产生的汽车销售收入达到35.84亿元，营收占比稳定在95%左右。

另一方面，ASP小幅下滑，降低了小鹏汽车的购买门槛。期内，小鹏整体汽车销售ASP为20.6万元，环比Q1下滑4600元，这也受益于Q2季度 磷酸铁锂版本的G3与G7开始交付，电池成本空间下降，侧面推动整车的销售价格下滑。对于小鹏ASP的下滑，小鹏CEO也表示，智能汽车必须价格下探才能实现全面普及。

期内，小鹏毛利率达到11.9%，环比Q1的11.2%提升0.7%，超出彭博一致预期11.34%，但去年同期却为-2.7%，由于小鹏业务结构比较简单，整体毛利率或取决于汽车毛利率。二季度，汽车毛利率11%，环比Q1季度10.1%提升0.9%，去年同期为-5.6%。

从小鹏毛利率以及汽车毛利率转正及环比提升来看，小鹏开始处在毛利率爬坡、净利亏损收窄的阶段，二季度交付的磷酸铁锂版本由于成本相对较低，使得G3与G7的整体毛利率偏高。

期内，小鹏净利亏损达到11.95亿元，其中，营业利润亏损达到14.43亿元，低于彭博一致预期的10.23亿元。

造成亏损扩张的原因主要在于费用端的压力。期内，小鹏研发费用达到8.64亿元，相比去年同期增加5.4亿元，环比今年一季度增加3.3亿元。这也要归结于小鹏给自己的定位做更懂中国的智能车和全栈自研，为了证明后期软件变现的可行性，小鹏自然在研发上的投入要多之又多。

另外，销售网络的扩张，销售行政费用实现大幅度增加。期内，销售和行政费用达到10.31亿元，同比增加5.5亿元。

小鹏计划在今年增加销售门店至300家，上半年累计增加40家，而目前小鹏仅拥有200家门店，这也意味着下半年小鹏要实现100家门店的扩张，后期面临着不小的扩店压力。

整体来看，小鹏的基本面数据向好，营收、交付量超预期以及毛利率处在爬坡阶段，都在暗示着小鹏经营层面的改善。

但不能忽视的是，在消费者端，小鹏汽车仍然面临一些市场疑虑。

今年初，小鹏发布公告，宣布召回1.3万辆小鹏G3，理由就是存在无法启动或中途失去动力隐患，以及出现汽车硬质量不行的问题。

再增研发费用，小鹏抛出“软件变现”新章法？

不同理想、蔚来、哪吒、零跑这些玩家，小鹏最大的差异点就在于产品智能化。

核心目的就是通过产品智能化带动销量提升和品牌影响力，形成自身的核心竞争，这自然也让市场将目光落到XPILOT自动导航辅助系统的进展上。

目前，小鹏XPILOT3.0已经发布，并进行了3000公里远征挑战；XPILOT 3.5也在上海车展上随着小鹏P5的发布亮相，计划在今年底实现上车量产；XPILOT 4.0仍在研发中，计划于2022-2023年发布。

而关于XPILOT的进程，也就落实到了研发费用支出上。财报电话会议上，小鹏总裁顾宏地表示：目前小鹏现金流已经达到460亿，这些资金将用于汽车研发和销售市场的扩张。

此外，小鹏计划在下半年将加速研发力度，预计2021年的研发费用会高达40亿元。目前透露出的研发费用来看，今年上半年费用达到13.98亿元，这意味着下半年研发费用预计将在26.02亿元，以小鹏的核心侧重点出发，部分研发费用或将用在XPILOT自动导航辅助系统的研发。

核心战略产品智能化的实际落地，已经具备商业化能力的雏形。在今年一季度的财报中，小鹏首次提到了XPILOT软件收入，表明小鹏已经实现了软件变现。二季度，推出的磷酸铁锂版本G3与G7，核心目的就是为了降低XPILOT系统使用门槛，这也预示着软件变现在未来将持续实现。

这一点在此次财报中也有体现，期内，软件与其他收入达到1.77亿元，同比增加1.27亿元，环比0.36亿元，理性来看，排除零部件带来的收入，软件变现大概率是呈现上涨的趋势。

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