快手“求师”北美，看Snapchat如何逆风翻盘？
“互联网板块过去10年最便宜的时候，就是现在。”今年不少投资人都如此表示。
然而即便有这样的共识，似乎也没有人敢“轻举妄动”。毕竟在政策影响下，低迷的中概股底在哪，没人知道。
比如，今年以来一直跌跌不休的快手，让很多本意抄底的人，被迫“返贫”，成为时间的朋友，也自嘲为真正的“价值投资者”。
宏观环境的复杂性自然不容窥探，但其实回归企业发展本身，平台“价值弹性”仍是有迹可循的。以快手为例，其股价下跌的背后，有着市场对其用户增长停滞的担忧。
而我们在复盘研究互联网内容领域时，发现主打“阅后即焚”理念的图文社交平台Snapchat，2018年曾有过和现阶段的快手情况相似的阶段——DAU出现环比下滑。
但2019年之后，Snapchat形势大反转——从谷底一路向上，走出接近16倍的“超级行情”。
那么，Snapchat（下称“Snap”）是如何“逆风翻盘”的呢？本文将就此展开具体分析。
改版损害用户体验，平台跌入“谷底”
从2017年上市到2019年前后，Snap经历了一个漫长的基于竞争反馈、不断调整、来回拉扯，并持续阵痛的“平台调整期”。
在一开始，平台调整的出发点是为了避免一场围剿：当时Facebook旗下Instagram（下称“Ins”）、WhatsApp都成功“抄袭”了Snap的Stories（类似会消失的微信朋友圈）功能。
初期，面对巨无霸Facebook的组合拳狙击，Snap似乎有些束手无策，只能看着用户渐渐被侵蚀。
但当2017Q3再次交出一份不如预期的DAU增长表现后，来自资本市场的压力骤增——上市半年多的Snap，股价近乎腰斩。
市场看衰的原因在于：Snap主要变现来自广告，广告收入来自用户在平台消费的时长，而DAU增速的表现不佳，和竞争者间差距持续扩大，意味着用户时长会被竞争对手抢走。
投资者们自然推演，Snap将成为一个过气平台，结局悲惨，下一个MySpace。
市场和竞争压力下，管理层开始尝试改变，主动出击。
据2017Q3电话会议：为了进一步扩大我们的用户群，我们需要加快我们的产品在安卓用户、34岁以上的用户和世界其他市场的用户中的采用。这意味着我们将不得不对我们的产品和业务做出一些改变。
而改变是从被Facebook偷袭成功的薄弱环节开始的。
Ins对Snap的Stories功能的成功模仿，让Snap暴露出一个本质问题：比起社交功能，其产品工具属性更为凸显。换句话说，它更像具有社交功能的美图秀秀（当然，Snap照相功能比美图秀秀强大得多）。
典型行为就是：大家有时候使用它，就像使用美图秀秀那样，拍照后上传到Ins等更具“强公域社区”氛围的平台分享。
而Ins这种“弱关系社交”平台有了Stories功能后，用户在公共空间表达自我时，既能维持“岁月静好”的生活形象，又能借Stories分享生活琐事，反正24小时就消失了。
自然，Snap就逐渐沦为工具，甚至被用户无情抛弃。
备注：Ins上栏为Stories，图为首页对比，左边：Ins,右边：Snapchat
基于这一逻辑，“弱社交”的Ins复制Snap的Stories分享功能，进展异常顺利。因为它使得用户在一个APP里面完成了两种互补的需求，相比之下Snap只能当“工具人”。
认识到这一点，Snap寄希望于通过内容改版，从工具型社交平台，向用户粘性更强的平台生态转变。
但走出舒适圈的初次尝试，似乎不仅没收到想象中的效果，还适得其反。
新版本Snap的APP，用户聊天与动态共用一个页面，其中，用户收到的聊天消息排列在页面的顶端，而“故事”按照算法推荐的方法进行排列，根据用户可能感兴趣的顺序罗列。
备注：左为改版前，右为改版后
感觉就像把微信聊天功能和朋友圈功能的按钮合二为一，这样一来，你很难区分收到的提示，是聊天还是朋友圈更新。
另一个问题是，当时的设计并不是按时间序列排序，用户也很容易错过最新的消息或好友动态。
产品设计严重偏离用户需求，招来大量用户的不满。一时之间，Snap恶评如潮，软件评分和使用频率都在改版后陡然下降。
甚至卡戴珊家的Kylie Jenner（2018年2月）公开吐槽：“还有其他人不会再打开Snap吗，还是就我？”，负面影响已一发不可收拾。
Kylie Jenner的吐槽，引起了平台股价下跌6%，Snap的市值因此损失近 15亿美元。
差不多同期，花旗将Snap的股票评级由“中性”下调至“卖出”。
花旗方面对此的解释是：新版本推出后的负面评价大家有目共睹，很有可能导致用户的流失，这对Snap的财务业绩会产生负面影响。
回过头来看，花旗可谓是一语成谶。
如下图，2018Q1-Q4之后，Snap的DAU不仅没如预期那样增长，反而出现环比下滑。
业务基本面不稳，影响股价表现。这一阶段，股价一路走低，最低时4.28美元，只有上市价（24美元）的零头。
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