安信证券：维持三一重工(600031.SH)“买入-A”评级 目标价为33.93元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持三一重工(600031.SH)“买入-A”评级，预计21/22年净利润194.2/221.7亿元，对应EPS分别为2.29/2.61元，6个月目标价为33.93元，相当于2022年13倍的动态市盈率。

事件：公司披露《2021年半年度报告》，2021H1实现营收674.98亿元(+36.25%)，归母净利润100.74亿元(+17.16%)，毛利率28.14%(同比减2.2pct，环比降1.68pct)，净利率15.34%(同比减2.22pct，环比降0.63pct);2021Q2实现营收339.85亿元(+5.88%)，归母净利润45.36亿元(-28.56%)毛利率26.48%(同比减5.04pct，环比降3.35pct)，净利率13.75%(同比减6.38pct，环比降3.2pct)。

安信证券主要观点如下：

报告期公司毛利率和净利率略有下滑主要因为：

1)钢材等原材料价格上涨对冲公司成本控制能力带来的成本下降幅度;

2)公司在策略上主动加大对渠道的投入，例如支持经销商营销服务，数字化改造等;

3)投入的灯塔工厂处于产能爬坡阶段，规模效应尚未充分发挥，预计后续随着原材料价格逐渐稳定及灯塔工厂负荷率提升，公司下半年成本端压力环比将有望改善。

分业务：1)混凝土机械：收入177亿元(+31.05%)，毛利率26.96%(-1.98pct)，稳居全球第一品牌;

2)挖掘机械：收入260.1亿元(+39.46%)，毛利率31.91%(-2.95pct)，公告披露公司在国内市场上连续11年蝉联销量冠军，挖掘机市场份额持续显著提升，销量居全球第一;

3)起重机械：收入140.3亿元(+48.86%)，毛利率21.34%(+1.32pct)，汽车起重机市场份额持续提升;

4)桩工机械：收入35.9亿元(-4.41%)，毛利率43.02%(-0.55pct);

5)路面机械：收入18亿元(+19.94%)，毛利率29.76%(-3.02pct)，平地机、压路机等市场份额持续提升，摊铺机市场份额居全国第一。

推进数字化+国际化战略，海外销售实现高速增长。

2021年上半年，公司坚定地推进国际化战略，贯彻“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略，国际化取得积极进展，公司实现国际销售收入124.44亿元，同比增长94.69%，其中不含普茨迈斯特的国际销售收入96.19亿元，增长135%。

分区域看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现56.67(+120.1%)、37.51(+46.9%)、19.61(+173%)、10.65亿元(+99.7%)的销售额;分产品看，挖机、混凝土、起重机、桩工机械等销售额分别为50.36(+129.0%)、36.29(+32.7%)、25.12(+183%)、12.67亿元(+122%)。

挖掘机市场份额快速提升，北美、印度、欧洲等主要市场挖掘机份额及销量均大幅提升，东南亚市场集体突破并持续快速增长，多个国家继续保持数一数二市场地位，海外数字化工作持续推进。公告披露，上半年公司推动7家灯塔工厂建成达产，产能提升70%、制造周期缩短50%、自动化率提升36个百分点，累计已实现11家灯塔工厂建成达产，公司工艺整体自动化率大幅提升。

风险提示：海外疫情恶化导致设备出口低于预期风险;下半年国内基建投资规模低于预期导致设备需求低于预期风险;原材料继续涨价削弱盈利性风险。

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