申万宏源：维持盐湖股份(000792.SZ)“买入”评级 钾肥价格大涨 锂板块持续放量

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持盐湖股份(000792.SZ)“买入”评级，并维持21-23年盈利预测，预计实现归母净利润54.18/68.18/72.98亿元，对应PE估值为42/34/32倍。

公司公告：公司2021年上半年实现营业收入61.62亿元(同比减36%)，实现归母净利润21.14亿元(同比增52.97%)，扣非归母净利润21.02亿元(同比增45.32%)，业绩符合预期。其中Q2实现营业收入31.46亿元(同比减46.72%，环比增4.28%)，归母净利润13.21亿元(同比增118.61%，环比增66.58%)，扣非归母净利润13.17亿元(同比增94.53%，环比增67.77%)。

申万宏源主要观点如下：

公司2021H1主要产品价格持续上涨，供需格局不断改善。

受益于下游需求旺盛和供需格局的优化，公司2021年H1主要产品氯化钾和碳酸锂价格持续走高，其中氯化钾上半年均价2233元/吨，Q1均价2080元/吨，Q2均价2406元/吨，环比增加15.7%;工业级碳酸锂上半年均价7.02万元/吨，Q1均价7.19万元/吨，Q2均价7.43万元/吨，环比增加3.3%。上半年公司氯化钾营收50.24亿元;碳酸锂营收4.68亿元。上半年公司氯化钾销量245.24万吨;碳酸锂销量6662.25吨。其中预计二季度预计在125万吨，碳酸锂销量4600吨。随着下半年秋肥旺季的到来以及国内新能源相关政策持续利好，公司产品Q3出厂价3270元/吨，目前工业碳酸锂市场均价11.4万/吨，随着主要产品价格环比上升，业绩有望加速增长。

全球钾肥景气向上，钾肥产能投放期已过，供需格局修复，公司业绩弹性显著。

全球粮价上涨导致种植面积提升，同时油价上涨推动生物乙醇需求回暖，提振钾肥需求，全球钾肥进入长景气周期。全球钾肥供给集中度极高，产能基本被北美Mosaic、加拿大Nutrien、乌拉尔钾肥Uralkali和白俄罗斯钾肥四家所垄断，这四家氯化钾总产能合计5880万吨，占全球产能的63%。全球钾肥投产高峰期已过，目前新增产能不达预期。预计2021-2023年新增产能300万吨，退出产能189万吨，2021年全球钾肥实际开工率高达88%。目前国内外供给紧平衡，国内外需求大幅增长，带动钾肥量价齐升，公司业绩弹性显著。

锂板块逐步放量，公司盈利弹性逐步兑现。

我国新能源汽车高速发展将带动碳酸锂需求爆发，预计2021-2023年全球碳酸锂供给增速在20%左右，而需求增速约为23%，供需增速失衡推动碳酸锂景气上行。目前公司采用工艺简单，回收率高、选择性好的吸附法提锂，成本优势不断扩大，目前盐湖提锂成本在3.2万元/吨左右，比锂辉石法成本有优势。

公司计划五年内分步扩充1+2+3万吨(总计6万吨)碳酸锂、氢氧化锂产品产能，其中2万吨电池级碳酸锂预计年内投产，在十年内逐步形成10万吨锂盐产品规模。《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》获得国内专家评审通过，公司作为国内盐湖的绝对龙头，得益于国家级建设规划，未来发展可期。

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