中远海控中报点评

中远海控的基本面不需要过多赘述了：港口持续拥堵、运价持续走高……相信大家也都是有目共睹的。这篇文章单从财报的角度分析一下企业的财务是否健康？赚到的钱是不是真金白银？集运行业的火爆现状是否在财报上有所反映？

在分析整个财报之前，先关注一下比较重要的两个方面。

1.是否具备分红的条件？

有很多人在看到东方海外巨额分红以后都理所应当地认为海控中报也会大笔分红，然而中报出来并没有这方面的消息。虽然合并报表上未分配利润是正的，但海控是否具备分红的条件还是得看母公司报表的未分配利润，可以看到该科目还是-109.9亿，相比于一季度-212.52亿已经增加了一百多亿了，但还是不具备分红条件。第三和什么第四季度的净利润会更高，对应未分配利润增长幅度会更大，相信今年年底就能够大额分红了。

2.赚到的是欢乐豆还是真金白银？

今年净赚千亿已经是板上钉钉的事情了，但是股价还是在反复震荡，市盈率按千亿来算也只有区区三点几。很多持有海控的水手都自嘲海控赚到的都是欢乐豆。看似只是一个段子，但净利润里的钱还真有“真”“假”之分。由于权责发生制的存在，净利润并不等于拿到手里的钱，这里面还包含了应收款等等项目。为了确定净利润的含金量，需要用“经营现金流净额/净利润”，若该数值＞1，则发现“印钞机”的可能性就比较大，这可能意味着服务供不应求，买家不断打来预收款来定舱位。海控在计算以后，得到该值为1.72，远大于1。

另外，也可以观察“销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入”是否大于1，若大于，则说明大部分的款项都转化成了实实在在的现金。去年年报该值为1；今年第一季度的时候，海控这个项目的比值为0.97；中报该值为0.99，可以说海控绝大多数款项都转化成了实在的现金。

从上面的分析可以看出海控赚到的可都是实打实的真金白银，可不是什么欢乐豆。

那么接下来就简单过一下整个财报我比较关心的几个方面。

首先看“负债和所有者权益合计”为3239.53亿，和一季报相比增加316.29亿。

债务方面，去年年报的时候现金及现金等价物其实是不足以覆盖有息负债的。这种资不抵债的情况很可能会造成现金流断裂，是极度危险的。而在这份中报上我们可以看到海控又净偿还了一大笔的债务。目前，现金及现金等价物/有息负债的比值为1.64，非常健康。

接下来我们再看毛利率高达38.24%，妥妥的暴利行业。去对比对比宁王的27.26%和比亚迪的12.76%，实在是不在一个档次。当然，白酒和软件业的公司就不对比了，确实不如。但38.24%的毛利率也绝对算得上一个暴利的行业了，这也印证了今年运价暴涨带来的利润上涨。

毛利看完看费用率，光有一个高毛利而没有低费用率的搭配依然是不挣钱的。海控中报的费用率（三费/营业总收入）为4.76%，相较于去年年报的8.04%和今年一季报的5.06%，费用结构持续优化，优化幅度惊人，其实主要还是托运价上涨的福。

把每一项都抓出来分析那文章就过于冗长了，如果只用一个指标来衡量企业的优劣的话，ROE必然还是首选。这个指标代表着股东每投入的一元资本所取得的回报。一般大于15%就算不错了，大于20%就可以称得上优秀，像茅台这种常年保持30%以上的绝对是万里挑一。我们打开财报通过计算海控的ROE（净利润/净资产）得出……45%！好吧无敌了不看了。打住打住，今年的净资产收益率虽然确实逆天，但投资需要的是可持续性。这么高的ROE在今年净资产大涨以后显然是无法保持的，所以我们（指长期投资者）需要逐年跟进持续观察。就我个人看法而言，只要管理层慷慨分红，未来海控ROE长期保持20%以上应该没什么问题。

本文主要还是从财务角度出发简单梳理了一下中报，可以看出，整个财务方面越来越健康。我非常期待年底的年报，相信和去年的年报相比，是一个从平庸向优异的一个巨大飞跃。我是打算长期持有海控的，逻辑在中远海控长线持有逻辑也有总结，所以会持续跟进关注。就先简单讲一下比较重要的这几点，晚上我再细看。

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