反垄断调查下，美团股价为何不降反升？

文丨BT财经，作者 | 梦萧

近日国家市场监督管理总局对共享消费领域进行整治，在老百姓感知涨价明显的共享单车和充电宝行业进行行政调控，此等利民的好事引起诸多关注。

而让人意外的是，美团收购摩拜未依法申报被调查，吸引了更多眼球。美团CEO王兴迅速对外界回应称，坚决落实执行政府指导意见，积极履行社会责任。

据外界预测，市场监督管理总局对美团的调查，最坏的结果是美团将会被处以高额的罚款。本以为此举会对美团的股价产生影响，想不到的是美团交了一份亮眼的半年报，股价不降反升。

8月30日美团（03690.HK）发布Q2财务报告，总营收达438亿元，同比增长77%，净亏损收窄至32.5亿元，经调整净亏损22.17亿元，用户总数超过6.3亿，年度交易用户数和活跃商家数亦创新高。通过财报可以发现，外卖日均订单3890万份，外卖日入2.5亿元。

受此利好影响，美团31日股价达235.800港元每股，较近期较低点上涨近30%，和众多发布半年报后股价随即下跌的企业不同，美团总市值已经突破1.45万亿港元，成为港股中为数不多的“万亿”公司之一。

美团为何被调查

市场监管总局对美团收购摩拜因未依法申报开展的调查更像一场“补课”。

因为美团收购摩拜是早在2018年4月4日，当时美团以27亿美元的价格全资收购了摩拜单车。用时9个月的时间，美团将摩拜单车创始团队逐渐“退出”，美团高级副总裁王慧文开始入主摩拜单车，并将摩拜单车全面接入美团APP，同时将摩拜单车更名美团单车。

让人稍觉意外的是，共享经济并不是由摩拜和美团开始，早在2015年中国共享经济就已经发展成型，呈规模增长趋势，但因立法未能完善，在早期阶段并没有进行过反垄断执法，美团当时的一系列的并购，也都没有被立即调查，现在才被调查，被业内人士认为是属于“补课”阶段，现行相关规定硬性要求，所有的企业达到申报标准，都应该依据反垄断法和配套规则进行反垄断申报。

“从目前共享经济的市场格局来看，美团和摩拜是纵向整合，因为美团本身以前没有共享单车业务，所以被定性行业垄断的可能性并不大，如果当时美团提出申报，被批准的可能性很高，现在美团没有依法申报可能只会面临罚款处罚，具体金额将以市场监督管理总局标准为准，”分析师向天认为，美团被调查对业务影响并不大，只会“破财消灾”，其本身并未触及行业垄断底线。

“目前来看，美团的性质较为轻微，它与街电和搜电的合并本质完全不同，这两家企业在反垄断执法机构批准这项合并之前，就统一定价，有实施其他的限制竞争行为，造成整个共享充电行业价格的上涨，就涉嫌垄断，当然这需要反垄断执法机构最终调查才能得出结论，美团的纵向整合和横向并购有明显区别，横向并购对市场竞争结构可能产生极大的影响，按照《反垄断法》规定，所有的企业必须在并购之前申报，是为了防止企业之间的并购，导致市场结构发生变化，直接带来可能存在的统一涨价行为，而这一行为最明显的后果是导致消费者直接利益受影响。”向天对BT财经如此表示，他认为美团受到的处罚将极为轻微。

反垄断对美团自身影响

美团半年报的一大惊喜是亏损的收窄，而亏损的收窄竟和反垄断的深入有直接关系。众所周知，持续投资零售业务是美团经营亏损增加的主要原因，美团优选作为美团看重的社区电商业务，依然是本季度最重点的投资领域。上半年美团进一步扩大了地域覆盖，并加深了对低线市场的渗透。

这些市场的开拓，需要大量的资金，为此今年4月份，美团募集到776亿港元，约合100亿美元的资金，这笔资金将用于加码无人车、无人机配送等前沿技术领域的研发等，同时也将用于支持美团优选的社区团购等新业务，和多多买菜等直接竞争对手相比，资金更为充裕。但因为反垄断，相关部门禁止了美团在社区团购业务上低价倾销的营销手段，美团优选的市场扩张节奏受此影响，相比前几个季度有所放缓，但其行业领先地位依然稳固。

反垄断倒逼出美团优选不得不提升运营效率，在“砸钱”减弱的情况下，美团优选在二季度的日均单量已突破2,500万单，客单价在8元左右，均处行业领先水平。未来，美团将继续加大对美团优选的投入以求在现有城市做深做透，只是受限于反垄断法，美团有钱却难以“砸”出去。

由于监管部门反垄断力度趋严，美团优选在二季度已经削减了补贴，补贴减少意味着亏损减少，美团整体净亏损的收窄和反垄断力度的加强有直接关系。虽然减少了补贴，却并未影响美团优选的扩张。

美团如此看重社区团购，是因为流量红利见顶，众多互联网巨头对于用户的争夺不得不转向下沉市场，而在向下沉市场的转向中，需要一个抓手，社区团购无疑是最好的武器，其老少咸宜的消费群，一二三四线城市完全通吃。美团不过是用资本的力量，去获取更多流量，现阶段美团在社区团购中领先一个身位，就获取了足够的流量，这也是美团能够交出如此亮眼半年报的一大原因。

分析指出，美团收购摩拜未依法申报而被调查，短期内会对美团的品牌造成一定影响，但随着反垄断力度的加强，对美团的整体营收并不会造成实质影响，反而会激发美团内部的运营效率的提成，达到降成本的“意外惊喜”。

此次被调查也是“塞翁失马焉知非福”，二季度财报显示的净亏损同比收窄，或许给美团指明了另一条道。

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