盐湖提锂是真宝藏还是“郁金香”？(2)
根据美国地质调查局USGS数据，全球锂资源主要存在形式为盐湖卤水、矿石锂和黏土锂等，其中盐湖锂资源占据58%，是全球最大的锂资源。并且不同于矿石锂资源集中在澳大利亚，盐湖锂资源集中分布在南美和我国青藏高原。
我国盐湖锂资源储量丰富占比超过80%，主要分布在青海和西藏地区，锂辉石占比10.9%，锂云母占比7.5%。由于高海拔的自然环境和“低锂富镁”的资源禀赋导致过去国内盐湖产量低于预期，仍有大量的盐湖锂资源并没有开发。
图/五矿证券已有实质性产出的盐湖分布
目前我国锂盐生产原料仍以锂辉石为主，国内盐湖锂盐产量仅占全国产量的18.5%。相比之下，国内锂矿扩产进度慢，资源储量低，品位参差不齐，缺乏竞争力，因此盐湖提锂具有较大提升空间。
技术方面，国内盐湖提锂近年来技术路线逐渐成熟。
南美锂盐湖的开发相对较早，由于镁锂比较低，已形成较为成熟的分步沉淀法工艺。
而我国盐湖由于资源禀赋较差，与南美盐湖相比，中国青海地区盐湖中的镁锂比显著偏高，以上差异使得青海盐湖在使用南美地区成熟的盐田浓缩沉淀法提锂时分离难度大，锂损失率高，开发成本高。
针对盐湖卤水高镁锂比的特点，中国企业经过多年探索，已经开发出多种提锂技术路线。
随着新型锂吸附剂、萃取剂的研发，以及膜法的应用使得盐湖提锂技术有了迅猛发展，镁锂比也不再是影响盐湖提锂的决定性因素。
青海各主力盐湖的工艺基本定型，基建成熟，已具备大幅扩产的扎实基础。由于各个盐湖组分不尽相同，目前已形成多工艺并行、“一湖一策”的局面。
图/五矿证券各盐湖工艺路线
从多种方法的比较来看，“吸附+膜”集成方案的适用性最强，正在青海多家企业中推广，该方案的提锂效果以及实际运营效果最好，近期开发的“原卤提锂”技术也可视作这一方法的延伸。
“吸附+膜”集成提锂技术未来有望成为青海地区盐湖项目的主流提锂技术路线。
受益于技术进步，国内盐湖提锂的成本呈不断下降之势。
我国盐湖在开发初期，技术不成熟，导致提锂成本高至6-8万元/吨，超过部分矿山提锂的成本，2015年只有小部分企业生产。2015年后，盐湖提锂技术逐渐成熟，行业平均成本逐步降至3.5万元/吨。盐湖提锂成本由于技术路线差异而有所不同。
图/我国各企业盐湖生产成本
同时，由于盐湖锂资源单体储量高，易形成规模优势。虽然前期盐湖建设投资较大，但盐湖一旦建成，现金成本较矿山锂或更具经济性，盐湖生产基础锂盐的成本优势显著，从成本曲线上可以看出最左端基本被盐湖项目占据。
图/2020年碳酸锂累计产能成本曲线
随着《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》获得国内专家评审通过，加之技术路线趋于成熟带来的成本进一步下降的优势，以及锂价保持在上行区间等因素推动下，未来盐湖有可能成为锂资源的最大增量。
登高必跌重？
A股“提锂就涨”，这背后是锂资源行业的高景气度支撑。政策的支持，下游强劲需求带来的供需缺口不断扩大，伴随着价格一路上涨，成本因规模渐显以及工艺进步有望进一步下探，无一不表现出锂资源行业一片向好的景象。
然而，市场过热的追捧，似乎已经超出了预期。
目前看来，盐湖提锂技术仍有改进和发展空间。盐湖锂资源开发利用的效率偏低，提锂后资源的综合利用程度低，镁锂分离技术有待优化提高，盐湖高效提锂技术的工程化和产业化研究待加强。
由于技术路线和资源禀赋差异，早期盐湖提锂产线投资水平差异较大，平均单吨投资额超过8万元/吨，盐湖股份产线甚至超过15万元/吨。同时产能爬坡时间长，保守估计产能释放最少要2-3年的周期。
图/盐湖提锂产线建设投资项目
盐湖建设较大的投资成本，意味着需要更高的锂价、以及对锂价长期乐观预期的配合。
随着全球锂盐产能的资本投入快速上升，产能大幅扩张将使市场重归平衡，若全球锂矿供给释放超预期，又或者新能源汽车的推广低于预期、电池技术发生迭代、海内外疫情反复，任何导致供给超预期或需求不及预期的情况发生，都将导致锂产品价格中枢的再度下滑。
而目前市场对于锂价格进入新一轮上涨预期较强，若后续需求不达预期或新产能投放速度加快，都将导致价格不达预期，从而造成企业利润的波动。
8月，蔚来汽车销量大幅下滑，蔚来给出的解释是，由于受到7月南京疫情的影响，蔚来汽车个别零部件供应受限制，再加上马来西亚疫情的爆发使得全球半导体生产受限，因此在多方因素的影响下，整个8月品牌产量下滑约2000-3000辆。与此同时，短期内这个减产的问题并不会得到解决。
也就是说，短期来看，国内外疫情的反复会对来自下游新能汽车板块的需求造成影响。
再来看价格，数据显示，截至9月13日，电池级碳酸锂价格为14.05万元/吨，年累计涨幅超过165%，日涨幅一度达到了4000元。
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