新湖巨源百亿管理人巡礼丨黑翼资产：一切过往，皆为序章
理财鱼小提示：新湖巨源百亿管理人巡礼丨黑翼资产：一切过往，皆为序章
如今，中国量化市场日新月异，越来越多的量化私募如雨后春笋般出现，而黑翼是其中比较老牌的一家。执行合伙人及投资经理陈泽浩与邹倚天均毕业于斯坦福大学，在创立黑翼之初便确定了两个市场的发展方向，即陈泽浩和邹倚天两人分别在期货市场和股票市场上寻找各自的Alpha。雄鹰无法只靠一个翅膀翱翔天空，对于黑翼来说，陈泽浩和邹倚天的分工和配合也是缺一不可。早期的黑翼以CTA策略闻名，以逻辑清晰、收益稳定著称，而在量化投资蓬勃发展的今天，管理规模超100亿的黑翼已经在更为广阔的股票市场揭开了新的篇章。今天新湖巨源就带您了解黑翼资产曾经的过往和未来新的序章。
PART1
雏鹰试翼志存高远
二十一世纪初，量化在中国还仅仅是个很少人知道的概念，而在美国已经成为华尔街主流的投资方式。那时，正在北京大学学习数学专业的陈泽浩不经意间了解到量化，并对这种新型投资方式产生了浓厚的兴趣。后来陈泽浩到斯坦福大学攻读统计学博士时，毅然决然地选择了量化方向进行深入研究，并结识了同样热衷于量化投资的邹倚天。毕业后，陈泽浩去了雷曼兄弟，而邹倚天则进入了巴克莱，开始了两人的量化职业生涯。
工作几年之后，学习到海外先进经验的陈泽浩与邹倚天先后选择回国并加入了博时基金，计划在更为广阔的中国市场开拓出量化的一番天地。之后受制于公募基金的诸多限制，他们转职到更加灵活的PCA Investment（中投旗下唯一的合资对冲基金）进行投资和研究，此时二人的工作决定了日后陈泽浩主要负责期货市场，邹倚天主要负责股票市场的分工。积累了多年经验之后，两人在2014年5月创立了黑翼资产。
PART2
商品之翼勇敢开拓
2014年中国期货市场的主流量化策略主要以长周期策略为主，即对一个月左右的商品趋势进行预判。然而，陈泽浩尝试缩短策略周期后发现，短周期策略模型的表现好于长周期模型，由此奠定了黑翼以短周期趋势跟踪策略为主的基调。
黑翼的短周期CTA策略会搜集并处理各种市场数据，发掘有效因子，形成交易信号，相比于长周期策略，更加擅长把握一周左右的期货市场行情。趋势跟踪策略是一种胜率低、赔率高的策略，整体波动较大，为了使产品波动更加平滑，陈泽浩加入反转策略和套利策略作为辅助，提升了策略多样性和市场适应性。
至今为止，黑翼已经积累了上千个相关性较低的各类因子，对超过40个商品期货和金融期货进行分散投资。产品体系也逐步完善，除了短周期策略之外，逐步开发出了进取型策略和长周期策略，进取型策略整合了一系列高波动率、高回报率的模型，长周期策略则能抓住大级别的周期趋势。
CTA的策略业绩容易受到产品规模的影响，而且量化策略需要不断的迭代以适应市场的变化及结构，策略的迭代需要时间的积累。随着黑翼在期货市场的管理规模逐渐接近策略容量上限，黑翼资产在2019年就开始陆续封盘旗下CTA策略特别是短周期策略产品，通过控制规模保证业绩和投资者的利益。目前，公司重点发展以量化多头为代表的股票量化产品，力争在容量更大的股票市场开拓出广阔的空间。
PART3
股票之翼坚持自我
黑翼的股票策略由邹倚天负责，之前在博时基金的工作使他积累了深挖基本面因子的丰富经验，为黑翼独特的多因子模型打下了坚实的基础。
传统的主观基本面投资主要围绕少数几个特定行业，基于对宏观环境、公司、盘面的长期研究进行选股，持股较为集中，且交易依靠主观经验，难以复制。而股票量化投资则可以做到全市场选股，同时分析数千只股票，持股分散，进行程序化交易，具备系统性和可重复性，和主观投资具有较大差别。
基本面因子和量价因子相比，一般具有经济学上的意义，可解释性和可持续性较强，衰减速度慢。相应地，基本面因子也存在短期内不稳定的情况。经过多年的持续打磨，基本面因子体系为黑翼的产品贡献了可观的超额收益。除此之外，邹倚天还带队挖掘出了大量的量价因子和机器学习因子，不断完善黑翼资产的因子储备。
2019年初，股票行情迅速升温，市场成交量随之攀升，高频量价类策略表现亮眼。大量资金涌入高频量价策略赛道，造成了一定程度的赛道拥挤。而当市场降温之后，成交额的下降使得高频量价类策略表现不佳。黑翼根据过往积累的丰富经验，始终坚持了基本面与量价结合的策略，没有因追逐热点而盲目提升高频量价因子的比重，也因此在2019年一季度之后的行情中，走出了不同于大多数量化机构的独立行情，为投资者赚取了持续稳定的超额收益。
PART4
成熟的黑色之翼
转眼间，黑翼已经成立7年多，成为国内较有资历的量化私募之一。迄今为止，陈泽浩和邹倚天已经在量化投资领域深耕十几年之久，在见证中国量化从筚路蓝缕到方兴未艾的同时，黑翼资产也已成长为百亿规模，斩获了三座金牛奖和其他诸多奖项。
黑翼资产发展至今，已形成了超过20人的投研团队，80%以上毕业于斯坦福大学、清华大学、北京大学等国内外知名高校，核心团队从业年限超过14年。现在团队中不仅有精通统计学、机器学习和数据建模的专家，也具有经验丰富的工程师和程序员。他们依赖于完全自主开发的强大而完备的策略研发平台进行复杂的策略研究和检验，依托精密而可靠的交易系统在高度动态的市场中执行高效率的交易，以及使用完备的风控系统防范潜在的风险。同时，黑翼已形成了自身独特的投资理念。投资是艺术和科学的结合，而黑翼相信只有努力提高投资中科学的成分，才能减少投资结果的随机性，增加投资收益的确定性。
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