政策调控有望边际放松，稳健发展的中国天保集团（01427）值得关注

随着某龙头房企风险暴露逐渐接近尾声，政策与资本市场对于房地产的预期已悄然变化。

政策方面，在9月24日于北京召开的中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度(总第94次)例会中，提出了“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。

申万宏源表示，这是2003年至今央行例会罕见提及房地产行业，并明确表示了维护行业健康发展和住房消费，或是为了避免过严调控造成行业和金融风险。

而在此前，央行在《中国金融稳定报告》中做出了“实施差别化住房信贷政策，支持合理自住购房需求”的表述，或意味着央行后续将更重视支持合理自住购房需求，避免过严调控政策对刚需和改善购房者的误伤。

鉴于2021年下半年以来房地产行业投资和销售加速走弱，土地市场流拍率快速走高，房企资金链风险也快速提升，申万宏源认为：为了房地产市场和金融市场的稳定，行业政策调控亟需正常化修复。这代表着行业的悲观预期将有所扭转，政策调控有望边际放松。

而从资本市场来看，得益于行业预期的改善以及整个房地产行业估值处于极低水平，资金开始逐步介入房地产企业。比如A股房地产行业的ETF自8月2日触底后，至9月28日已录得超15%的涨幅，这或代表着房地产行业在风险暴雷接近尾声后新行情的开启。

在此背景下，深挖行业中的价值标的便是获得超额投资收益的关键，港股市场中的中国天保集团(01427)或便是值得投资者重点关注的标的，该公司“建筑+地产”的双轮驱动模式在行业低迷时防御性强，在行业回暖时业绩更具弹性。在业绩向好的基础上，中国天保集团将受益于行业预期的改变，或能带动公司股价逐渐走强。

建筑业务持续高增长

中国天保集团在建筑行业有着深厚的积累，公司自1998年起便一直从事建筑承包业务。至2017年时，公司取得了建筑工程施工总承包企业特级资质。截至2020年8月，整个河北省拥有特级资质的企业只有11家，中国天保集团便是其中之一，可见公司在行业中的实力。

2021年上半年建筑业务的亮眼表现则是公司实力的最新诠释。据中期财报显示，中国天保集团报告期内的建筑业务收入为7.7亿元，同比增长13.4%，高于全国建筑行业8.6%的行业增速。

其中，位于京津冀的收入为6.19亿元，同比增长43.4%，且占建筑业务总收入的比例从去年同期的63.5%升至80%，这说明公司深耕京津冀的战略取得明显成效。

而从建筑业务承包的项目类型上看，工业、商业及基础设施建筑的收入为3.03亿元，同比近乎翻倍，这表明了工业、商业及基础设施建筑的高景气。

不过，与收入增速相比，未完成合同与新签合同两个指标更能体现中国天保集团建筑业务发展的真实情况。智通财经APP了解到，截至2021年上半年，中国天保集团建筑业务的未完成项目的合同价值为40.83亿元，同比增长21.92%;与此同时，新签合同价值为9.19亿元，较2020年同期的3.37亿同比大增172.7%，这为公司未来一至两年内建筑业务收入的快速增长奠定了坚实基础。

值得注意的是，新签合同价值的大幅增长，并非是因为低基数，事实上，即使在未受疫情影响的2019年上半年，新签合同价值也只有5.83亿元，较2021年上半年的9.19亿元低36%，这足以说明中国天保集团的建筑业务在持续快速成长。

与行业发展水平相比亦能对该结论有所佐证。据国家统计局数据显示，2021年上半年，全国建筑行业新签订合同价值为14.41万亿人民币，同比增长14.4%，该增速大幅低于中国天保集团的172.7%。

若从新签项目所处地域及类型分析，则可找到中国天保集团建筑业务新签合同价值大幅增长的秘密。据2021年中期财报显示，公司来自京津冀地区的新签合同价值为7.29亿元，同比增长137.46%，这是公司持续深耕京津冀地区所取得的成果。与此同时，其他地区的新签合同价值为1.9亿元，同比增长5.38倍，这主要得益于公司强化市场拓展，加速全国布局。

智通财经APP了解到，中国天保集团的建筑承包业务在深耕京津冀的同时，已向江西、江苏、内蒙古等市场开拓，并夯实四川、山东、安徽、北京等区域，形成以华北、华东、西北和西南覆盖18个省份的全国市场布局。

而从新签合同的项目类型来看，楼宇建筑的合同价值为3.22亿元，已恢复至2019年同期的87.68%;来自工业、商业及基础设施建筑的合同价值为5.97亿元，同比增长146.67%，较2019年上半年亦大增175.87%。

从上述的分析中不难看出，中国天保集团建筑业务的持续高增长主要有两方面的因素，其一，公司在深耕京津冀的同时向全国扩张;其二，在传统基建+新基建的双重刺激下，建筑行业迎来了新一轮景气周期，中国天保集团从中获益，因此来自工业、商业及基础设施建设的收入与新签合同价值均大幅增长。

而建筑行业的高景气仍将持续。在今年3月份发布的《十四五规划和2035年远景目标纲要》中，对碳减排、智能建造、交通强国、PPP与REITs、老旧小区改造、生态保护等方面均提出发展要求，这意味着建筑产业在十四五期间仍将保持一定强度;且“新基建”作为新一轮技术周期起点的基础投资，稳步推进已是大概率事件。与此同时，传统基建+新基建作为经济发展中起着“逆周期调节”作用的关键产业，在经济压力下有望持续走强。基于上述三大因素，中国天保集团将持续受益于建筑行业的高景气。

交付影响短期业绩，房地产业务板块长期稳健向好

地产开发则是中国天保集团为实现与建筑业务的协同而在2001年开启的新业务。在过去二十年中，中国天保集团的房地产业务聚集于京津冀地区开发建设了天保郦景、天保·凌云城、天保绿城、天保·馨悦湾、天保青花府、天保新城等多个住宅小区，并坐拥保鑫国际、天保广场等商业项目，形成了超20个项目的多元化组合。

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