市场化母基金募资比GP还难？要长治久“香”还要靠业绩说话(2)
从合作意愿角度来说，我们还算幸运，背靠中科院和产业的资源，地方政府和大型国有企业、大型的民营机构因为有转型诉求，愿意和我们合作，目前我们与绍兴地方政府、天津泰达都达成了合作意向，有一些有实质性的资金合作。科技创新被提到了前所未有的高度后，我们在募资上还是取得了一定的进展。
从目前看，仅以谋收益为目标而出资的几乎没有，能够实现合作的，都是有战略性的诉求，对于地方而言，包括招商引资、落地等诉求，会提一些非常明确的条件。我们乐于与投资方进行深入的探讨，帮助LP实现诉求的同时，要考虑自身的承受能力，这样才能走得长远。
近期银保监会、国家部委都出台了鼓励金融机构入场股权领域的政策文件，从实际情况或者是实际效果来看政策性红利能够真正实现还是需要一定的过程，对于我们战斗在一线需要参与到募资的同仁来说需要时间和耐心，但是我相信只要我们坚信自己的价值创造，坚定打造自己的核心优势，一定会迎来募资环境的柳暗花明。
廖俊霞：非常感谢李总非常务实的经验分享，母基金离项目还是隔了一层，可见度更低，中国很多投资人都不喜欢投盲池，母基金是盲池中的盲池。在这个场景下有了“LPGP化”这样一个说法，母基金为了达成自己的出资人的要求，冲到前面做直投了，您们有没有直投的安排？
李晔：我们作为母基金，也有了直投的任务，也可以做直接投资。
从行业情况来看，PSD策略做直投已经是母基金的标配，从母基金的角度做直投和GP直接做GP还是有非常大的不同，不管是从项目来源、路径、方法还是有本质的区别，母基金直投跟我们GP的直投首先不是竞争关系，应该是相伴共生互相赋能的关系，对于联动创新母基金而言，我们直投的比例到30%，我们做的跟大多数母基金策略一样，基本上是以跟投为主，他们在长期合作的过程中，也会释放出一些跟投的机会。不是泛行业的跟投，主要是以国科控股整个产业布局进行产业跟投，目前产业跟投聚焦的行业还是硬科技领域，聚焦行业是人工智能，医疗健康和新材料。
在支持科技创新、成果转化方面，中科院有多项专项资金支持。在去年七家企业当中，都拿到了我们院里面不同专项资金的支持，同时也会把我们的项目，推荐给合作伙伴或者是已合作的GP管理公司。
同时我们还有中科院创业投资的联盟，联盟系统内也会定期组织对科学院体系项目的对接，另外就是科学院体系内重大科技成果的项目也会关注跟投机会。
走得远比跑得快更重要 母基金放久一点也很香
廖俊霞：感谢李总。刘总，市场化母基金周期比较长，高净值客户这一类LP能够持续出资支持母基金吗？
刘昊飞：我第一次感觉到人民币市场的疯狂是在2010年，以前美元的打法都是10+2年的存续期，但人民币如果是10+2，大家都会认为你有病。我们被市场教育了很多，在过程当中稍微找到了一些方法，慢慢募到一点点人民币。
2014、2015年市场又开始疯狂的时候，我们意识到可以转化一下思路，这个转化跟我所在的盛景网联有关系。盛景网联最早是做企业家培训的，我们给企业家讲投资，给他们做投资者教育，让这些高净值人群来做我们的LP。
这块资产的特征跟别的不太一样，总体来说投得好，回撤是很少的。我们和企业家讲一个资产配置的概念，让他们了解股权投资是个很好的资产配置，慢慢大家就接受了这个事情。
那个时候市场比较疯狂，大家会想，既然炒股票那么赚钱，造股票（做高成长的新经济企业的股权投资）会不会更赚钱？于是不少人就建立了高预期，如何把预期兑现，是我们这些资产管理人要解决的问题。
让大家去投创新，可以；让大家忍受比较长的时间，也可以；但忍受很长时间还赚不到钱，他们就比较难接受了。只有最终帮客户赚到钱，他们才有信心再出资，形成这样一个闭环说起来简单，中间还要经历一个很漫长的过程。
高净值客户这类的LP，单个人资金量小，基金管理的人数会比较多，自然会受到监管部门更多的关注，不管是工商、税务，还是银行，都会对这一类投资主体给予特别的关注。我们花了很多时间和耐心来克服困难，两边都要做很多的工作。
虽然走得很辛苦，盛景嘉成还是让我们的LP赚到钱的，这其中也包括我们做直投让大家赚到的钱，直投对投资决策的把控更强一些。
所以说，我们还是需要用一种长期心态来服务客户，这样才能应对外部环境带来的重重挑战。走得远比跑得快更重要，用现金回报的方式来给LP价值，同时用好的服务态度去帮LP转化思想。这样也许不像市场疯狂的时候那么美，但放久一点也很香。
廖俊霞：从昊飞总的经验来看募资难是常态，好日子是不多的，业绩才是硬道理。多问一句，您们自己的直投做的更好还是投给GP的基金更好？
刘昊飞：盛景嘉成直投做得也不错，做的时间也比较长了，总体上我们直投的项目偏早期，往往要经过比较长的时间去释放价值。经过多年的成长，我们投的企业也在陆续上市，解禁以后可以卖的股票数量还是比较多的，这两年盛景嘉成有将近一半的钱来自直投的退出。
我们做过直投，因此在选基金的时候，盛景嘉成有一些自己的判断标准，跟市场上大家通用的判断标准会有一些区别，我们知道痛点在哪儿。
哪些GP会长期合作，哪些GP跟我们不是特别匹配，我们会有所选择、有所侧重，不断地去迭代，让我们与合作的GP默契度越来越高，同时曲线也跟我们的期望值越来越接近，也能够让我们的直投和母基金资产配置比较好地结合在一起。
母基金生态很重要 未来将是S基金最主流的卖方
廖俊霞：杨斌总，上海科创会有募资的问题吗，还是说有政府的背景和支持，募资相对比较简单？
杨斌：募资没有问题，但是募资很有压力，我们一期是六个上海国资发起设立的，最近半年主要精力集中在募资二期母基金上，除了一期投资方全部确定继续投资，还增加了2家新的国资背景的投资方。短短三年时间内，一期基金投资组合中已上市企业26家（科创板15家），另有20家已过会和已受理，预计到2021年底上市及申报上市的科创企业将接近100家。一期基金投资组合MOC超过1.3倍，对投资人已分配金额超过4亿元。。有了这样的成绩，再募资就相对容易。我们发现，其实市场中长线很多，只要你成绩好，他们愿意配置。
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