消费增长动能减弱

理财鱼小提示：消费增长动能减弱

经济观察网 胡群/文 11月15日，国家统计局发布数据显示，11月份，社会消费品零售总额41043亿元，同比增长3.9%；比2019年11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额37266亿元，增长5.4%。扣除价格因素，11月份社会消费品零售总额同比实际增长0.5%。从环比看，11月份社会消费品零售总额增长0.22%。

来源：国家统计局

“11月社会消费品零售同比3.9%，前值4.9%，我们预期值6.2%，市场预期值为4.7%。”兴业研究张文达、郭于玮、鲁政委撰文指出，2021年以来，我国实物网购当月两年平均增速持续下行。11月份，实物网购的当月两年平均增速由10月的15.9%大幅降至9.7%，自有数据以来首次录得个位数。网购消费的疲软从电商平台公布的成交数据中可见一斑。天猫官方披露的2021年双十一成交额同比仅为8.5%，较2019年25.7%的同比增速出现了大幅下行，网购增长乏力。

实际上，12月9日，央行发布11月金融统计数据报告中，居民短期贷款增加1517亿元，较上月增加，但不及去年同期，已反映消费增长乏力。

12月15日，国家统计局新闻发言人付凌晖在答记者问时表示，从需求看，社会消费品零售总额同比增速由年初的两位数增长回落到个位数，两年平均增速也由3月份的增长6.3%回落至8月份的增长1.5%，这两个月虽有所改善，但仍处于较低水平。但是，中国有14亿人口、4亿多中等收入群体，目前人均GDP达到1万美元，正处于消费规模扩大、结构升级的快速发展时期，消费发展潜力巨大。

消费实际需求走弱

双11也未能扼住社会消费品零售同比下滑的趋势。

1—11月份，全国网上零售额118749亿元，同比增长15.4%。其中，实物商品网上零售额98056亿元，增长13.2%，占社会消费品零售总额的比重为24.5%。与之对比的是，1—10月份，全国网上零售额103765亿元，同比增长17.4%。其中，实物商品网上零售额84979亿元，增长14.6%，占社会消费品零售总额的比重为23.7%。

东方金诚宏观研究分析师王青、冯琳的分析报告显示，11月社零同比增速下滑，部分受基数抬升影响，但两年平均增速也有所放缓，表明消费增长动能减弱。同时，11月CPI涨幅加快，对社零名义增速起到拉升作用，当月社零实际同比增速下滑幅度更大，已接近零增长，这显示消费实际需求走弱更为明显。

“当前经济下行压力主要源于消费修复偏缓和房地产行业下滑，且这一势头难以在年底前出现明显扭转。我们预计，四季度GDP同比将回落至4.0%左右，两年平均增速为5.1%，后者仅略高于潜在经济增长区间下限。按照12月中央经济工作会议部署，明年宏观政策将加大逆周期调控力度，且将靠前发力，预计2022年上半年经济下行压力将明显缓解。”上述分析报告认为，11月社零同比和两年平均增速放缓符合预期。今年“双十一”期间（11月1日-11日）全网综合电商GMV同比增长13.4%，相较今年1-10月实物商品网上零售额14.6%的累计同比增速平平无奇。

根据东方金诚宏观研究的测算，11月当月实物商品网上零售额同比仅增长7.4%，与往年11月两位数的增速相比明显偏低。可见，今年11月并未展现出因促销而后置的需求释放所带来的消费动能增强，这一方面与今年“双十一”促销时间前置有关，但更重要的还是源于收入和就业预期不稳背景下，居民消费心理趋于谨慎。此外，11月全国多地有疫情反复，线下零售以及餐饮等密接型服务业活动仍受影响。因疫情对密接型服务业的负面影响超过商品消费，因此，11月餐饮收入同比下降2.7%，增速较上月下滑4.7个百分点，商品零售增速则较上月小幅下滑0.4个百分点至4.8%。

今年以来，居民消费修复一波三折且整体偏缓，疫情造成的就业和收入预期不稳，以及国内疫情反复导致防疫阶段性升级，对居民消费意愿和消费活动都产生比较明显的掣肘。12月中央经济工作会议提到当前经济存在需求收缩压力，其中一个重要方面就是居民消费仍未恢复到疫情前水平，后续刺激消费政策可期，但具体举措出台和落地可能还需要一段时间。就12月来说，社零仍将受到居民消费意愿不振、国内疫情防控态势，以及楼市冷清拖累涉房消费等因素影响；另外，尽管近期汽车产销边际好转，但“缺芯”、疫情、消费信心不振等抑制因素仍存，12月汽车销售会有边际改善，但难言大幅回暖。东方金诚宏观研究的分析报告预计，12月社零同比增速将在4.0%左右，对应两年平均增速约为4.3%，与11月大致持平。

未来复苏面临压力

“居民收入稳步增长，就业形势总体稳定，有利于提升居民消费能力和消费意愿。只要把好疫情防控关，明年消费发展仍然大有可为。”付凌晖认为，我国就业形势保持稳定，企业利润保持较快增长，居民收入增加有保障。

消费与居民可支配收入密切相关，而对于绝大多数居民而言，可支配收入取决于工作薪酬待遇。11月份城镇调查失业率回升0.1个百分点至5.0%。其中16-24岁、25-59岁人口的失业率均上行了0.1个百分点，分别录得14.3%和4.3%。

兴业研究张文达、郭于玮、鲁政委撰文指出，当前，疫情时有反复，服务业生产指数的中枢距离疫情前水平仍有较大的差距，拖累了居民收入增速的回升。反映在消费数据上，网购消费和限额以下消费的增速中枢出现明显下移。

根据央行2021年第三季度城镇储户问卷调查报告，居民对收入的信心有所下滑，三季度居民收入感受指数为49.7%，较二季度回落1.5个百分点。居民对收入不乐观，在消费上自然也会更加谨慎，选择更多消费的居民占比为24.1%，较上季度下降1个百分点。前三季度，全国居民人均消费支出实际同比15.1%，两年平均增速3.7%，较疫情前的水平仍有差距。10月份以来，全国多地疫情又出现抬头趋势，防控再次收紧，未来消费复苏仍面临较大压力。中国银行研究院报告认为，2022 年，疫情影响下，居民收入预期不确定性依然较大、收入增速恢复较慢，预防性储蓄动机依然较强，消费倾向将继续低于疫情前水平。

国家统计局数据显示，上半年末，16-24岁人口、25-59岁人口调查失业率分别为15.4%、4.2%。而16-24岁人口是刚刚走进就业市场的年轻人群，他们一方面消费能力强，一方面就业经验较少。而青年人群也是消费信贷的主流用户。

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