我教股神炒股：巴菲特，你的苹果该卖了！
理财鱼小提示：我教股神炒股：巴菲特，你的苹果该卖了！
自从 2016 年首次买入苹果股票以来，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司持有大约 8.87 亿股苹果公司的股票，价值约 1600 亿美元，而当初的投资总额不过 360 亿美元，5 年时间赚了 340% 多。
上周，苹果距离三万亿美元市值大关仅一步之遥，但随后掉头向下。巴菲特应该卖掉苹果吗？有人认为是的，观点就是苹果估值过高，目前这可能是一个卖出股票以锁定收益的好时机。如果用卖掉苹果的资金回购估值偏低的伯克希尔·哈撒韦股票，可能会为伯克希尔的投资者带来巨大的股东价值。
为什么可能是最佳时机？
分析认为，苹果股价目前高于公允价值的原因。
无论看的是市盈率、企业价值倍数（EV / EBITDA：市值/税息折旧及摊销前利润）还是现金流收益率，苹果目前的估值都处于很长一段时间以来的最高水平。
其中，企业价值倍数最能说明问题，因为它反映了苹果多年来债务使用和现金状况的变化：
苹果的估值是历史估值的两倍多，相当昂贵。与此同时，分析师们表示，苹果正在进入一个增长放缓的时期，因为 iPhone 和 iPad 产品线不再产生显著的业务增长，而苹果汽车 (Apple Car) 可能还需要数年时间。
高于平均水平的估值和低于平均水平的增长率，再加上回购带来的不利影响 (在目前的高估值水平下，回购的效果不佳)，意味着苹果未来可能会表现不佳，这就是为什么讲锁定收益是很有意义的。
巴菲特赚了多少钱
伯克希尔·哈撒韦公司于 2016 年开始买入苹果股票。当时，苹果的估值与今天完全不同：
2016 年，苹果的市值是净利润（即市盈率）的 10-14 倍，是 EBITDA 的 7-9 倍（即企业价值倍数），而目前苹果的市盈率与企业价值倍数分别为 30 倍和 24 倍，这显然相差很大。
换句话说，正如人们所预期的那样，巴菲特在苹果股价很低的时候就将其视为一项强大的投资——遵循他的 “价值” 策略。
然而，五年后的今天，苹果已经不算是一个有价值的选择，相反，它的价格似乎相当昂贵，尤其是考虑到它的短期增长前景不太令人信服时——未来几年的预期每股收益增长只有 2%-8%。
根据伯克希尔最新的 10-Q 文件，该公司在 9 月 30 日持有价值 1280 亿美元的苹果股票。当时苹果股价为 141.5 美元，如今，苹果高达 175 美元，伯克希尔的苹果股票价值达到近 1600 亿美元。
这笔投资现在能带来什么？
显然，以目前来看，伯克希尔苹果股票的浮盈高达 1200 亿美元，但现在可能是锁定收益的好时机。
按照苹果每季度 0.22 美元的股息计算，伯克希尔每年的股息收入约为 7.9 亿美元——这听起来相当多，但与巨额投资相比，它的收益率仅为 0.5%——与其他所有苹果股东获得的收益率相同。
除此之外，伯克希尔当然还能从苹果的其他利润中分一杯羹。根据苹果公司过去 12 个月的股票回购收益率为 2.9%，其中一些股票将通过回购的方式支付给伯克希尔。
理论上，这种方式每年将给伯克希尔带来约 45 亿美元的回报。
因此，股东每年的回报总计略高于 50 亿美元 (伯克希尔的部分)，收益率略高于 3%，但这仍然不算太大。
当然，苹果也可以产生未分配的利润，而是通过研发支出或资本支出等方式进行再投资，以实现业务增长。但近年来，这一比例并不是特别大——根据对当前财年的估计，苹果的收益仅略高于 3%，股票回购和股息总额为 3.4%，因此苹果目前实际上并没有保留任何收益。
苹果本年度的每股收益预计为 5.7 美元——9 亿股的股票头寸将为苹果带来 51 亿美元的理论利润。两种情况下，伯克希尔每年从 1500 多亿美元的投资中获得约 50 亿美元。
显然，这并不能产生足够的投资回报，尤其是考虑到，如果苹果的估值回到历史平均，伯克希尔对苹果的投资价值很容易就会缩水数百亿美元。如果苹果的市盈率达到 20 倍，仍高于 10 年平均市盈率 16 倍，那么该公司的股价将跌至 115 美元左右，相比目前，伯克希尔将损失 520 亿美元。
如何为股东创造更多价值
另一个问题来了：如果卖掉苹果的股票，伯克希尔应该如何处置这笔巨资？
对巴菲特而言，答案可能是——用它来购买一家估值低廉的优秀公司。那么，买哪家公司呢？
伯克希尔最近几个季度一直在以相当快的速度回购自己的股票，这表明管理层显然喜欢回购的想法，而且他们认为伯克希尔目前的股价具有不错的价值——否则，一个伟大的资本配置者，如沃伦巴菲特，不会今天花数十亿美元回购股票。
半年多来，伯克希尔的股价一直在 280 - 300 美元区间内波动，而在这段时间内，伯克希尔继续在回购上投入数十亿美元，因此很明显，巴菲特认为伯克希尔在这一区间内具有吸引力。
考虑到最近几个月伯克希尔的账面价值很可能由于股市的上涨和营业利润的增长而上升，因此它可能是一笔更好的交易。
总结
对伯克希尔来说，苹果是一项很好的投资，但这并不意味着持股是最好的主意。当伯克希尔入股苹果时，苹果股价非常低，但如今，苹果股价相当昂贵，这使得它成为一种糟糕的投资。
与此同时，如果考虑到苹果的股份、其他股票头寸和大量现金储备，伯克希尔目前的股价相当便宜。
伯克希尔已经表明，他们愿意迅速回购伯克希尔的股票，而将估值过高的苹果股份变现，以进一步加大回购力度，可以为伯克希尔的股东创造巨大的价值，同时，从估值的角度来讲，这能降低风险，因为管理层会把这笔钱投资到他们最了解的公司——伯克希尔。
因此，卖掉目前估值过高的苹果，并用所得资金购买被低估的伯克希尔股票，将是一个不错的主意，应该会产生可观的股东价值。
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