英美烟草（BTI.US）：新型烟草收入贡献持续提高，Vuse市场份额攀升

　　2月11日英美烟草集团发布2021年第四季度及全年业绩报告及2022年指引。公司2021年全年实现净收入256.84亿英镑(YoY-0.4%)，调整后摊薄EPS为329.0便士/股(YoY+6.6%)。公司宣布将于2022年回购20亿英镑股份，预计2022年实现收入增长3%-5%，调整后EPS实现高个位数增长。

　　招商证券对此点评如下：

　　公司致力于减少吸烟对健康的影响，战略核心在于积极鼓励吸烟者从传统卷烟转向公司低风险的新型烟草产品。

　　公司2021年非可燃产品消费者增长了480万人，达到1830万人，彰显公司多品类战略力量。公司预计在2030年实现5000万非可燃产品消费者目标，预计新型烟草对公司收入贡献持续提升，于2025年达到50亿英镑以上。

　　公司烟草布局包括可燃烟草、新型烟草和传统口含烟。

　　公司可燃卷烟2021年实现收入220.29亿英镑，同比下降3.2%。新型烟草包括雾化烟、加热卷烟和新型口含烟三大板块。过去三年，公司建立Vuse、Glo和Velo三大强劲的全球驱动新品牌，2021年新品类香烟品牌收入增长达42.4%，达到20.54亿英镑。公司新型烟草收入占比达8.0%、非燃烧烟草收入占比达12.4%。

　　雾化烟：Vuse是全球第一的雾化烟品牌，T5关键市场销售额份额达33.5%。

　　2021年，Vuse在全球5大关键市场份额增长8pcts至33.5%，消费者增长180万至840万。公司雾化烟2021年销量同比增长55.5%至5.35亿套。公司提高Vuse在关键市场售价，2021年下半年收入增长首次超过销量增长。受益于Alto的成功，Vuse在美国市场表现强劲，2021年市场份额提升7.6pcts至32.5%。10月份，Vuse Solo首次获得PMTA授权，确认Vuse Solo的原味产品营销适合保护公众健康。Vuse电商收入持续快速增长，在品牌消费者搜索和T5*市场的网络流量方面总体排名第一。

　　加热卷烟：Glo在关键市场的THP品类销量市场份额达18.1%。

　　Glo在T9关键市场的THP品类市场份额增长4.8pcts达到18.1%，在产品满意度和消费者转化率方面显著增长。受益于Glo Hyper在日本等市场的持续推动成功，2021年Glo消费者增加270万达670万人。2021年Glo销量达191亿支，同比增长78.7%，是行业平均增速26%的三倍。

　　口含烟：Velo在T5市场销量份额为34.7%，与2020年持平。

　　公司新型口含烟Velo在全球销量强劲增长70.5%至32.96亿套，消费者数量增长60万至210万人。Velo在美国销量增长272%，占新型口含烟销量份额11.7%，与2020年相比增长4.1pcts，主要由于2020年10月收购Dryft Sciences LLC尼古丁袋装产品，这些产品目前在全美超过11万家商店销售。相比新型口含烟，公司传统口含烟销量同比下降3.9%，收入同比下降3.6%，2018年9月，TPSAC讨论了 Camel Snus的MRTP申请，预计在2022年下半年审核完成。

　　风险提示：政策监管风险、技术相关风险、渗透率提升不及预期的风险。

　　本文选编自微信公众号“招商新消费赵中平刘丽”；作者：赵中平、王鹏；智通财经编辑：谢雨霞。

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