业绩 “深潜”，巨头内卷下已无唯品会的生存空间？

理财鱼小提示：业绩 “深潜”，巨头内卷下已无唯品会的生存空间？

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唯品会于 2 月 23 日发布了 21 年四季度财报，一句话总结：用户、GMV、营收全部掉头向下，只能靠省钱先 “活下去”。由于公司的业绩实在毫无亮点，长桥海豚君这次就只简要点评一下：

4 季度唯品会的活跃用户数同比下滑了 7.2%。由于用户的流失，运营数据全面垮掉。本季度的订单总量和 GMV 分别同比下滑了 5% 和 4%。

由于 GMV 下滑，公司本季度营收也同比下滑 5%，且低于市场预期 7%。此外由于竞争恶化，公司或被迫 “价格战”，本季度的毛利率同比大降 220 个基点，也低于市场预期 20 个基点。

营收毛利恶化之外，公司的控费空间似乎也已不大。本季的履约、管理和研发费用率，较 20 年 4 季度已基本无改善。公司能做的只有缩减投放，本季营销费率同比由 4.8% 下降到 3.4%，此番操作后，公司勉力守住了 5.4% 的经营利润率，但仍低于市场预期的 5.8%。

业绩展望：

展望 22 年 1 季度，公司指引营为 270-284 亿元，同比下滑 0%-5%，因此，用户和 GMV 萎缩的势头大概率仍不会扭转。而市场原先预期位于指引上限的 283 亿元。

长桥海豚观点：

进入 21 年以来的，唯品会的业绩只能说一言难尽。而这背后的逻辑即，在用户见顶，大盘增长放缓，三大电商巨头也只能针尖对麦芒，被迫内卷的情况下，唯品会必然是首先被 “误伤” 的小角色。公司更狭隘的商品品类和目标用户，注定了其只能当配角的命运。在当期的市场环境下，唯品会再想突破难于登天，勉强守住自己 “女性向特卖” 的细分市场，收入难以增长，靠控费赚些 “小钱”，勉力活下去可能已是最好的结局。

以下为财报详细情况：

一、用户流失之下，运营端全线溃败

4 季度作为电商销售旺季，唯品会的活跃用户数反同比下滑了 7.2%，。随着核心资产—用户的流失，公司本季度的订单总量和 GMV 也分别同比下滑了 5% 和 4%。

本季唯品会的单客户购买频次，和客单价略有提升，这可能是随着边缘客户逐渐流失，过滤后的都是公司的核心忠诚用户。

二、营收萎缩，费用难省，赚点小钱先活下去

由于用户和订单量掉头向下，公司的本季度营收同比下滑 5% 已是见怪不怪。此外竞争恶化之下，被迫陷入价格战也是常态（例如更高的用户补贴），本季公司的毛利润同比下滑高达 220 个基点。

营收毛利恶化之外，公司的控费空间似乎也已不大。就履约、管理和研发费用率的角度，公司较 20 年 4 季度，已基本毫无改善。

特别是履约费用，在公司于 2019 年放弃自有配送转投顺丰后，虽在 2020 年明显改善，但 21 年内已基本稳定，再难下降。

公司唯一能做的只有缩减投放，营销费率同比由 4.8% 下降到 3.4%，但代价便是流失的客户。一番操作后，公司尚能守住略超 5% 的经营利润率。行业逆风下，唯品会这种小玩家能考虑的也只能是活下去。

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