全球宏观交易盛行，但后市美股波动率料下降

理财鱼小提示：全球宏观交易盛行，但后市美股波动率料下降

今晚将迎来至关重要的美联储 3 月利率决议，市场已经消化掉加息 25 个基点的预期。

不过如果美联储描绘出一个激进的紧缩周期，可能会刺激投资者加速抛售股票，尤其是科技股，纳指最容易受到美联储鹰派预期打压。

通过对过去 8 个加息周期的数据分析显示，标普 500 在首次加息后一年内的平均涨幅为 10.8%，上涨概率为 100%！可见一旦靴子落地，市场的方向将逐渐趋于一致。

在经历了今年年初的连环打击之后，目前美股的估值和仓位拥挤程度进一步降低。在基本面保持完好的情况下，潜在的机遇或将逐渐浮现。

3.3 万亿美元期权到期

值得注意的是，美联储决议之后，周五美股将有 3.3 万亿期权衍生品到期，标普约有 30% 的未平仓合约将在 3 月 18 日这一天到期。

最近期权的交易量已经从单一股票期权转移到了指数期权。

由于俄乌冲突、美联储加息、高通胀等宏观主题占主导地位，单一股票期权的成交量与 2021 年末的峰值相比已经大幅下降。

最近，标普 500 指数以及所有资产类别的波动性一直在迅速上升。恐慌指数 VIX 上升到 30 年代的水平，各资产类别的波动率甚至出现了更大幅度的上升。

宏观交易占主流，波动性将下降

高盛内部衍生品专家 Rocky Fishman 对这种波动率上升环境下的期权头寸进行了研究，他认为，在本周这些期权到期之后，市场波动性将大幅降低。

Pepperstone 激石分析师 Jerry 认为，流动性较低的市场环境可能会加剧市场波动，不过要判断方向是非常困难的。而从长期来看，加息的负面影响将逐渐淡化。

在一季度里到期的这一周，随着投资者重组对冲头寸，期权交易量往往会升高。

同时，标普 500 未平仓期权合约量是 2019 年以来最大的未平仓量。

较大比例的未平仓合约是由于两点原因：一是 3 月到期日附近的交易量异常高，使更多的未平仓合约是新交易的；二是股票抛售使现货指数回到了大部分未平仓合约最初建立的区域。

总体而言，高盛认为这些即将到期的期权倾向于做空 gamma 头寸（可能使市场更加波动）。已经实现的波动性价差持续高企，以及疲软的期货流动性普遍支持期权被买入，市场可能存在大规模的 delta 对冲空头 gamma 头寸。

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