资金流入趋势未完！中概股、港股反弹变反转？

理财鱼小提示：资金流入趋势未完！中概股、港股反弹变反转？

近期，港股、中概股的行情波动非常大，2 月以来的持续下跌已经结束，从 3 月 16 日起，恒生指数、恒生科技指数、中概股在持续下跌后迎来了大幅反弹。

在这个过程中，伴随着资金的流出与流入，同时各大板块的资金流动指标也大幅分化，如果港股、中概股已经反转的话，那么，各大板块应该如何押注呢？

资金流的评估

为捕捉超过 50 万亿的港股资金流数据，我们从个股出发，抓取了 1998 年以来港股全样本的日度海量量价数据。我们对资金流的定义如下：如果个股日收益为正，则该股票当日成交额为流入，反之则为流出。总流入减去总流出，则为资金净流入。在对千只港股的资金流汇总后，我们得到港股整体资金面的全景图。

● 截至 2022 年 3 月 17 日，港股资金流呈净流出状态。在过去 252 个交易日里，其净流出占总成交额超过 5%，与 2008 年金融危机时的流出幅度相当；而在过去 25 年中，当前的流出幅度也极为罕见。

● 自 2022 年 2 月 18 日港股遭遇大规模抛售至 3 月 16 日反弹之前，港股资金净流出超过 1 万亿港币，平均每日流出 580 亿港币。与之对比，在 2018 年的下跌周期中，单日平均流出仅 20 亿港币。

● 在 3 月 16 日至 3 月 17 日的反弹中，港股资金净流入 4682 亿港币，但是就其净流入规模来说，只占此前流出的 46%，仍不及 2 月 18 日遭遇抛售以来的资金净流出的一半，未来仍有资金回流空间。

可选消费、公用事业、必选消费、IT、通讯服务、金融回流空间仍大

统计了各板块在 2 月 18 日至 3 月 15 日下跌中资金净流出 vs 3 月 16 日至 17 日的资金净流入情况，我们发现各板块的资金回流情况明显分化：

● 原材料板块是唯一资金净流入（回流）远超资金净流出的板块，16、17 两日的回流已达到此前流出的 5 倍之多。

● 能源、医疗、地产、工业，整体的资金净流入（回流）占先前净流出的 50-70%，除意料之外，以上板块整体更偏周期，这确实是在经济周期底部的首选板块，加上板块的 beta 较大，这较为符合反弹首选。

● 可选消费、公用事业、必选消费、IT、通讯服务、金融的回流占比未过半，后续仍有较大的回流空间。其中金融、通讯服务的回流占比最小，这很可能与反弹阶段，板块的弹性不足有关。

可选消费、医疗、金融、通讯服务、房地产资金流仍属极低水平

拉长时间轴来看，港股各板块的资金流情况也同样分化。

● 能源、原材料、工业、公共事业板块不论是从绝对角度（自 2018 年以来的累计资金净流入）还是相对角度（过去 252 个交易日资金净流入的成交额占比）都处于净流入状态。

● 可选消费、医疗、金融、通讯服务、房地产板块不论是绝对角度（自 2018 年以来的累计资金净流入）还是相对角度（过去 252 个交易日资金净流入的成交额占比）都基本处于净流出状态。

综合前述对港股整体和分板块的资金面分析，我们继续看多港股，结合短期中期资金流情况，我们建议优先配置可选消费、通讯服务、房地产板块，勿追高能源、原材料板块。

继续看多港股

根据前述对资金面的分析，我们基于以下原因我们继续看多港股：

● 在 2022 年 2 月 18 日开始的下跌中，净流出达到 1 万亿，超过了 2018 年全年净流出的两倍。截至 3 月 17 日，反弹期间的资金回流尚未达到此前净流出的一半。因此，未来资金流入空间仍较大。

● 由于当前港股资金净流出幅度已和 2008 年金融危机相当，资金流继续流出的空间较小。

● 此外，技术面和仓位面也显示，港股当前继续走低的空间很小。基于技术面，恒指 30 年来首次跌至 250 月均线的长期支撑；而当前未平仓沽空值处于历史高位，继续沽空的空间有限。

重点关注可选消费、通讯服务、房地产，勿追高能源、原材料板块

浦银国际将下注分为两类：1）押注于短期资金回流；2）结合短期、中期资金流的下注：

● 如果是侧重于押注短期资金回流带来的反弹，再结合其具体的跌幅以及行业价格的超跌情况，建议可以重点押注：可选消费、IT。

● 如果结合短期、中期的资金流情况，建议重点关注：可选消费板块（中期资金流处于极低水平，与此同时短期的回流尚不足 50%）、通讯服务板块（中期资金流极低水平，与此同时短期的回流不足 50%，不过板块的 Beta 可能相对较低）、房地产板块（虽然其短期的资金回流幅度已经超过 50%，但中期资金流处于极低水平，与此同时板块的政策面进一步出现改善）。

同时，建议投资者不要追高能源、原材料板块。

● 这两个板块的短期及中期资金流都处于相对高位，尤其是原材料板块是唯一一个在市场反弹期资金净流入远超市场抛售期的资金流出额。

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