MAAMG 一季度净利大幅下降，科技巨头不抗打了？
理财鱼小提示：MAAMG 一季度净利大幅下降，科技巨头不抗打了？
一季度 MAAMG 合计营收增长放缓，同时净利润大幅下降。
美股盘前，谷歌跌 1.6%，苹果跌 1.75%，特斯拉跌 2.55%，微软跌 1.6%，Meta、亚马逊跌 1.67%，奈飞跌 1.53%。
面对当前复杂的宏观环境，以及市场不断加剧的 “持续高通胀、流动性快速&超预期收紧、经济内生动能放缓” 的担忧，中信证券预计市场短期料将继续维持高波动，同时高确定性、低估值的科技巨头的相对配置价值将不断凸显。
继续维持此前的判断和推荐观点，未来 6-12 个月维度，中信证券表示，对个股的偏好顺序依次为：亚马逊、微软、苹果、谷歌、Meta 等。
MAAMG 展望趋向保守
一季度 MAAMG 合计收入 3590 亿美元（+12%，两年复合增长 26%），合计净利润 618 亿美元（-17%，两年复合增长 31%），在一季度宏观逆风压制下依旧显示出强势表现。
但在一季度末开始，由于俄乌事件的恶化，科技公司业务的分化加剧。
消费互联网领域，高通胀、供应链等导致亚马逊电商业务受损，而经济走弱、TikTok 的竞争等因素对 Meta 以及谷歌（主要是 YouTube）的广告业绩亦产生负面影响。
但反观云计算板块，得益于传统企业的上云趋势，三大云计算公司继续保持加速增长趋势，明显强于互联网板块。
展望 2022 年，由于俄乌事件、高通胀，大型科技公司的业绩指引明显弱于四季度口径，认为上述因素对整个科技板块均会产生影响，但大型科技公司更具确定性，其避险属性依旧突出。
分项业务看如何？
中信证券表示，云计算、软件服务维持强劲，互联网预计下半年企稳，硬件、半导体结构分化。
本季度高通胀、供应链等因素对电商的负面影响仍在持续，亚马逊 1P 电商收入同比-3%，3P 电商收入增长 7%，利润率亦持续承压，弱于北美双位数的零售增速。
而 Meta、谷歌两大互联网广告厂商亦受到影响，Meta 广告同比增长 6%，谷歌搜索广告增长 24%，但 YouTube 仅增长 14%，显示出宏观逆风以及 TikTok 的影响。
对于 2022 年北美广告整体增长无需过于悲观，零售、线下经济增长仍是主要驱动力，但行业竞争格局、产业政策以及宏观逆风仍需持续观察，预计下半年后，上述逆风因素将有所缓解。
消费电子领域，在供应链等扰动下，苹果仍录得超预期表现，但后续展望亦呈现一定压力。
云计算领域，AWS（+37%）、Azure（+49%，CC）、谷歌云（+44%）收入继续稳健增长，同时利润率持续优化。而订单层面，三大云厂商订单继续保持加速增长趋势，中长期业绩的确定性进一步提升。
本轮科技巨头的资本支出（CAPEX）上行周期有望贯穿全年
在云计算的超预期表现带动下，四大云巨头（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2022Q1 资本开支合计为 355 亿美元（同比 +15%），若排除以物流建设为主的亚马逊，则资本开支同比增长 33%，持续加速增长。
在当前复杂的宏观环境下，主要科技公司积极探索短视频、元宇宙、云计算等新业务，2022 年资本支出指引亦相对积极，而云计算业务的持续高增长（AWS 在手订单增速连续 2 季度加速）亦为资本开支增长提供有力支撑。
在产业链视角，服务器 BMC 厂商一季度的月营收仍实现 20% 以上的同比增长，BMC 芯片到服务器生产传导周期大约为 1~2 个月。
Intel、英伟达、Arista 等公司数据中心业务的增长亦显示出资本开支的高景气。
关注持续高通胀对经济可能反噬的风险
源于多因素带来的高通胀的持续，市场对于全球经济的担忧不断加剧，企业基本面取代估值成为最重要的关注因素。
截至 2022 年 4 月底，MAAMG 合计市值超 7.9 万亿美元，占美股市场整体、标普指数市值比重分别达到 13.6%、16.4%，较高点有较大回落，主要反映了市场风险偏好的切换。
同时当前 MAAMG 整体 2022 年 PE（TTM）估值约 27 倍（若扣除亚马逊整体估值为 20 倍），基本回到 2018-2019 年水平，基本面的分歧再次成为 MAAMG 后续走势的关键影响变量。
而从海外市场来看，近期美元走强对部分公司在海外的业务头寸带来一定逆风，影响收入的量级在 2%-3% 不等。
从股东来看，目前 MAAMG 在手现金&短期投资接近 5000 亿美元，亚马逊连续两个季度进行股份回购，其他四家巨头亦在不断通过回购&派息方式将手中闲置资金返还给股东，中短期来看，我们判断这亦将对股价形成持续的支撑。
同时，随着北美反垄断的持续推进，大型科技公司的并购大概率将有所收敛，持有现金亦将以回购、分红等形式进行返还。
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