疫情跪、市场跪？中芯的业绩拒不 “跪”(2)
展望二季度，中芯国际给出了毛利率 37-39% 的季度指引，优于市场一致预期（37%）。相比于中芯国际一季度 40.7% 的毛利率，二季度的毛利率指引给的稍显保守，主要是由于公司二季度受岁修及疫情等不稳定因素影响。如果没有疫情等因素的影响，中芯国际的毛利率有望继续向上。这方面可以参考此前海豚君的财报点评《联电：涨价不停，继续牛气》中看到，联电在二季度更是给出了 45% 的毛利率目标。
核心指标 3：产能利用率
产能利用率指标，不仅反映中芯国际季度经营情况，也从中能折射出整个晶圆制造行业的景气度趋势。晶圆制造行业景气度推升，带动中芯国际及同行多家厂商持续出现满产的现象。
2022 年第一季度中芯国际的产能利用率 100.4%。海豚君测算，中芯国际本季度产能端大约有中个位数的产能扩充。在疫情等不稳定因素的影响下，能再次满载已实属不易。结合此前联电公布的 104% 产能利用率情况，整个晶圆制造行业仍处于产能利用率的历史高位。
展望二季度，中芯国际的产能利用率可能面临一定的挑战。首先上海疫情的主要影响集中在二季度，其次公司部分工厂的岁修延迟到了二季度，这都在一定程度上会影响公司下季度的产能利用率。
来源：公司财报，长桥海豚投研
二、业务层面看中芯国际
看完三大核心指标后，长桥海豚君和大家一起全方位来看中芯国际的季度业务情况：
2.1 各下游市场方面：手机影响弱化，汽车等其他领域占比持续提升
本季度中芯国际的智能手机业务收入占比继续下滑至 28.7%，智能手机业务对公司业绩的影响继续变小。而在各板块中，其他业务收入已经成为公司第一大收入来源，占比继续提升至 34.4%。这其他业务中，主要包括汽车、工业等应用领域，反应在新能源车等带动下的旺盛需求。
在疫情、俄乌冲突等不稳定因素影响下，全球手机市场本季度出现两位数的下滑。庆幸的是，中芯国际的手机业务从占据半壁江山到现在逐渐下滑至三成以下，单一行业对中芯国际的业绩影响弱化。随着汽车、IoT 等需求的增加，新能源等其他业务板块已经成为公司增长最快的业务，而新应用领域的含硅量提升，将拉动半导体行业需求的提升。
来源：公司财报，长桥海豚投研
2.2 各晶圆尺寸：12 寸晶圆占比继续提升
中芯国际本次财报并未披露各制程节点的收入占比，仅披露了 8 寸和 12 寸晶圆收入占比，那也无法细致地看到每个节点的收入变化情况。
本季度中芯国际 12 寸晶圆收入占比继续提升，达到了 66.5%。从产能占比的提升趋势看，中芯国际未来的重心仍然是在 12 寸晶圆，12 寸产品的收入占比已经从过去的一半不到提升至 6 成以上。
本季度中芯国际 12 寸晶圆收入大幅度提升，达到 12.25 亿美元，环比增长 20%，是公司收入增长的最主要来源。12 寸晶圆收入再创历史新高，主要来自于 12 寸产能的扩充以及产品价格的提升。
来源：公司财报，长桥海豚投研
2.3 各地区分布情况：国产替代依然稳固
中芯国际的内地及香港地区客户收入占比，本季度再次提升至 68.4%，接近 20Q3 的历史高点。H 厂商受限制后，内地及香港地区占比一度下跌至 55% 左右，而现在已经连续两个季度站稳在 68%。一方面表明，中芯国际目前客户结构上相对稳定，以国内客户为主；另一方面表明，国内其他客户目前已经填补了 H 厂商的缺口，并在继续提升。
来源：公司财报，长桥海豚投研
三、经营数据看中芯国际
3.1 经营开支：经营面各项费用保持平稳
从经营开支角度看，本季度中芯国际经营开支是 2.14 亿美元，环比增长 0.82 亿美元。
拆分本季度的经营开支看，研究及开发支出 1.65 亿美元，一般及行政开支 0.95 亿美元以及消费及市场推广开支 0.09 亿美元，经营面的三项费用都保持平稳。
而本季度经营开支的变化主要来自于其他经营收入（净额）项目的变化，海豚君从财报看，这其中大约 1 亿美元左右的影响来自于投资的部分联营公司本季度收益的减少。
来源：公司财报，长桥海豚投研
3.2 经营指标： 存货和应收账款周转加快
从经营指标角度看，主要从公司的存货、应收账款两项观察：
①中芯国际存货 13.17 亿美元，环比增长 10.3%；
②中芯国际应收账款 11.82 亿美元，环比减少 2.8%。
③结合资产负债表中存货&应收账款和收入之间的关系，本季度存货/收入和应收账款/收入分别为 71.5% 和 64.2%。从营运指标的角度看，存货和应收账款在本季度都有一定的加快。
来源：公司财报，长桥海豚投研
3.3 EBITDA 指标：继续维持高位
从 EBITDA 的角度看，四季度中芯国际税息折旧及摊销前利润达到 11.36 亿美元，继续维持高位。
分拆看指标看，中芯国际的税息折旧及摊销前利润主要来自于经营利润的释放和折旧摊销两部分，本季度两项环比都保持平稳。经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），达到历史同期新高的 61.7%。
来源：公司财报，长桥海豚投研
长桥海豚中芯国际历史文章回溯：
财报季
2022 年 2 月 11 日电话会《》
2022 年 2 月 10 日财报点评《》
2021 年 11 月 12 日电话会《》
2021 年 11 月 11 日财报点评《》
2021 年 8 月 6 日电话会《》
2021 年 8 月 5 日财报点评《》
深度
2021 年 7 月 16 日《》
2021 年 7 月 9 日《》
直播
2022 年 2 月 11 日《》
2021 年 11 月 12 日《》
2021 年 8 月 6 日《》
2021 年 5 月 14 日《》
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