抱新能源大腿，汽车零部件能否重演消费电子的黄金十年？

08年，苹果一代问世，随后几年，智能手机席卷全球，消费电子也因此牛股层出不穷。眼下，新能源车迅速崛起，智能化、轻量化作为趋势，也将带动其上游产业链的崛起。

过去，汽车零部件企业表现出强大周期属性，也因这一属性，导致板块估值整体不高，并且成长有限。眼下，由于今年上游原材料大幅上涨，汽车零部件企业业绩受到压制，但上游原材料已有明显下降趋势，汽车零部件企业业绩拐点即将到来。此外，国产造车新势力的崛起，汽车零部件增新机。

业绩有望迎接拐点

1)芯片缓解

年初以来，汽车“缺芯”一事一直困扰着汽车厂商。由于缺芯，汽车厂商出厂量受限，自然其上游零部件企业也跟随受限。不过从自9月份以来，汽车芯片短缺的情况有边际改善的情况。

据中国半导体行业协会，马来西亚的半导体工厂主要为欧洲意法半导体和英飞凌等半导体制造商以及丰田和福特等汽车制造商提供服务，马来西亚占全球芯片组装测试和封装产能的13%，全球7%的半导体贸易都需要通过马来西亚当地工厂进行一些附加制造或在发货前与其他零件结合。

由于新冠疫情的影响，6月份开始，马来西亚实施全国封锁，除必要的服务业之外， 其他行业都停止营业。进入 9 月之后，马来西亚新冠每日确诊病例数快速下降，到11月13日，每日新增确诊病例下降至5800例，其国家管控也从6月份的全国封锁，放宽至大部分社会活动以及全部经济领域活动解封。

随着马来西亚地区疫情逐步缓解、工厂开始复工复产，全球芯片供给有望进入向上恢复阶段。东南亚芯片供应短缺问题目前已开始逐步得到解决，据意法半导体公众号和经济观察报信息，马来西亚意法半导体 ESP芯片工厂 8 月 18 日已经复工，9 月底因疫情停工的 5 条博世马来西亚芯片加工生产线已有 4 条复工，芯片供应已经初步得到了改善。

而对于由于芯片供应短缺而导致的市场芯片价格普遍升高的问题，国家市场监管总局已经开启立案调查，严格管控芯片价格无序上涨情况。另外，在海外芯片供应短缺的情况下，各芯片厂商均积极扩大投资，提高汽车芯片产量来满足市场需求。如台积电、英飞凌、瑞萨电子、博世等厂商都加大投入产能，这些产能的释放也将进一步缓解汽车缺芯的局面。

此外，从三季报后一些上市公司的调研纪要中也能看到，零部件、整车的管理层普遍认为四季度后芯片对产能的制约会逐渐缓解。

芯片的缓解，将带动整车的排产，零部件企业的业绩也将迎来较大的弹性。

除了缺芯导致整车排产下降以外，汽车零部件企业的业绩还受制于原材料价格的上涨。

2)原材料价格上涨，零部件业绩受压

汽车零部件的主要原材料有铝，钢材等大宗商品，受国家供给侧结构性改革自年初开始，钢、铝、塑料粒子等大宗商品原材料价格均涨幅较大，呈现持续上升趋势。如铝、钢材的价格相较年初上涨了分别高达48.9%和26.7%。

而零部件企业的生产成本中原材料占比很大，大宗商品的价格上涨直接导致了行业成本上涨，利润空间受到压缩，盈利能力和营收水平显著下滑。数据显示，2021年第三季度零部件企业的净利率为5.1%，较一季度下降1.6个百分点。

尽管目前的铝和钢材等价格依旧处于历史较高位置，但10月以来，沪铝已大幅下跌。

此外，全国各地也纷纷启动了价格管控措施，由此可见，原材料的价格要再次大幅上涨的几率不大。

原材料价格的下行，也将大大改善汽车零部件企业的业绩。

3) 芯片短缺，行业被动去库存

不仅如此，目前汽车经销商库存处于底部。由于汽车缺芯的影响，导致汽车行业被迫去库存。根据中国汽车流通协会公布显示，汽车经销商库存系数9月份下降到了 1.24，同比下降 20.5%，环比下降 9.5%，库存系数仍在警戒线下方;同期经销商预警指数为 50.9%，同比下降 5.7%，环比下降 1.5%，位于荣枯线之上。

由于零部件企业与下游整车企业的销量联系最为密切，因此在这次被动去库存中，零部件企业也是受到影响最大的行业之一。

而随着汽车芯片的缓解，整车补库存，零部件企业也将从中受益。

乘用车也存在更新报废周期，中国乘用车市场尚未经历过完整的更新报废周期，50%的乘用车在生命周期的13-15年报废。

上一次国内汽车行业的高速增长基本从2010年开始，按10~15年一轮换车周期，今年开始会出现规模换车需求。

去年的汽车销量是2530万台左右，2025年预计能达到2800~3000万台的水平，有10%~20%的空间。

从大周期的角度来说，乘用车未来两年整体销量将持续上行，这块属于全行业的上行期红利。

对于传统汽车零部件的企业而言逻辑是行业回暖，享受边际改善，但空间不会很大。而与新能源车挂钩的细分领域，才能享受到业绩和估值上的弹性。

抱紧新能源大腿

1)2022年新能源车需求有望维持同比高增长

今年以来，在各种政策的支持下，我国新能源汽车的销量持续增长。对于新能源汽车的销量，年初中汽协预测值为230万辆，可是新能源汽车持续超预期，中汽协也在逐步上调销量预期。

根据中汽协数据，10月新能源车月销量38.3万辆，环比增长7.2%，同比增长134.9%，环比连续6个月保持增长，超出预期。电动化渗透率达16.4%。1-10月新能源车累计销量254.2万辆，同比增长176.6%。10月新能源车零售渗透率18.8%，1-10月渗透率13%。

从全球来看，欧洲十国10月电动车销量16.4万辆，同比增长24.0%，电动化渗透率达23.7%。美国10月电动车销量5.5万辆，同比增长79%，创新单月销量历史新高，电动化渗透率持续提升至5.3%。1-10月累计销量45.0万辆，同比增长186%。

从销售数据来看，新能源车的销量呈现出持续增长的态势。这也离不开各国也制定的支持新能源汽车的政策。

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