有头有脸的美元PE，都盯上了私募信贷
不少美国高科技企业都在向PE/VC寻求私募信贷。
“贝莱德预计大型投资者将加大投资私募信贷和私募股权”“摩根大通、高盛加速入场私募信贷”“KKR建议增配10%私募信贷资产。”几则消息放到一起，传递出一些不容忽视的信号——私募信贷，正成为美元PE巨头们仅次于私募股权和风险投资的第三大私募市场策略。
“市场波谲云诡，没有一种投资可以立于不败之地。”北京某大型PE负责人海勤勤告诉记者，“其实很多大型机构LP都会做私募股权和私募信贷特殊机会两种配置策略。不仅是出于风险分散的考量，在全球经济危机迭起环境下，私募信贷其实是可以获得高于市场平均水准的投资回报的。”
事实上，美国华尔街各大投行也正在加速进军私募信贷领域，尤其硅谷银行事件之后，阿波罗Global Management和高盛资产管理部门都在准备推出信贷基金。而在国内，去年底的时候，就有消息传出春华资本正寻求私募信贷基金筹集3亿美元。
私募信贷介于私募股权和银行贷款之间，为企业提供的资金支持往往较银行贷款更具灵活性，避免了部分初创企业引入私募股权稀释创始人股份的顾虑。与传统私募股权的高风险相比，私募信贷的风险较低，单个项目现金流周转期限也相对较短。
而从投资人或者LP的角度看，私募信贷投资具有一定的抗周期性，与宏观经济相关性较小、收益稳定等特点，尤其在疫情以及全球经济放缓的大背景下，公开市场上风险较高产品的收益或将持续震荡，更多的投资者通过配置私募信贷来分散风险、保证投资收益，未来全球私募信贷市场规模还会继续扩大。
贝恩资本此前接受融中采访时就曾提到，目前私募信贷特殊机会投资在中国相当于20年前私募股权投资的状况。从市场渗透看，从全球尤其是欧美市场来看，自2008年金融危机之后，私募信贷特殊机会投资获得了巨大发展，已经从相对小众的投资和融资策略，发展成为全球公认的策略。但在中国乃至整个亚洲都处于非常早期的阶段，仍是公众刚刚接触到的一种资产类别。“相信中国私募信贷市场的春天就在不远。”
01 外资PE来势汹汹 黑石、KKR跑步入场
私募信贷又称私募债务融资，主要包括直接借贷、不良债、夹层债、特殊机会债和风投借贷等。私募信贷策略一直以来被认为是收益风险比更高的策略，由于私募信贷的特性，往往可以不受或者较少受到市场波动影响，因而广受投资人青睐，作为稳健策略配置的一部分。
今天，越来越多的国际机构投资者正接受私募信贷特殊机会的投资策略，并不断增加这方面的资本配置。根据PitchBook最新发布的全球私募资本募资报告，2022年全球私募信贷资产规模突破1.4万亿美元，私募信贷募资通过159只基金共筹集了2004亿美元，连续三年突破2000亿美元大关。预计到2027年，私募信贷资产规模将达到2.3万亿美元。
其实，在经济下行时期，LP们的风险偏好下降，也更倾向于将资金投资于规模更大且成熟的基金。而这也是为什么自2019年以来私募信贷基金的平均规模逐年上升，2022年1-3季度的平均规模就接近10亿美元。
过去一年，私募信贷领域规模最大的基金就是黑石第四只机会主义信贷基金，规模87.5亿美元。其他规模较大的还包括ICG、Barings、Ares和CVC等老牌资管公司最新募集的信贷基金。当时，黑石信贷业务亚太地区负责人马克·格伦加里表示：“亚洲私募信贷市场将在未来五年内呈指数级增长。”
根据黑石披露，今年一季度总共吸引400亿美元的投资者资本，环比下降5%。其中，房地产和私募股权基金的认购热情有所下滑。但是，随着美联储政策利率的上升，黑石信贷基金却增加了对投资人的吸引力。
此前有报道称，黑石寻求将其亚太地区私募信贷资产扩容十倍，到至少50亿美元，以满足亚洲市场对此类融资需求的不断增长。黑石于2021年开始在亚洲积极布局和投资其私募信贷业务，作为少数几家可以为单笔交易提供超10亿美元的私人贷方之一，正在寻找包括生命科学技术等高增长领域的大规模交易项目。
除了黑石之外，还有不少PE巨头也都盯上了私募信贷。去年5月，KKR宣布旗下首个专注于亚太地区的信贷基金——KKR亚洲信贷机会基金完成筹集资金11亿美元，为亚洲企业提供非银行融资选项。KKR表示，该基金得到了主权财富基金、保险公司和私人投资集团等投资者的大力支持。据报道，主要投资标的在澳大利亚和东南亚。
KKR在2022年年中的宏观经济展望报告中曾指出，投资者应将部分传统的60/40股债投资组合转向包括私募信贷在内的另类投资，在即将到来的经济环境中提高组合回报并降低风险。KKR建议LP逐步将私募信贷资产持有量提升至整体投资组合的10%，利用浮动利率资产来获取更多回报。
贝恩资本也是在去年6月完成贝恩资本特殊机会亚洲基金II募集，超20亿美元。当时贝恩资本亚洲负责信贷和特殊机会投资的董事总经理蔡启华向表示：“伴随新冠疫情对全球经济和金融市场影响，私募信贷市场正迎来前所未有的发展机遇。”
贝恩特殊机会投资是为企业提供的战略性资本解决方案，通常是结合了债务和股权、量身定制的混合型融资方案。从投资标的看，贝恩资本特殊机会投资青睐实体经济企业和融资项目，更接近资产。在国内，投资了包括秦淮数据（与PE共同投出）、中国物流集团、优然牧业等实体经济项目。从投资额看，贝恩特殊机会投资的单个项目平均在小数亿美元，而私募股权在国内投出的单个项目，平均在数亿到几十亿美元。
值得注意的是，贝恩私募信贷特殊机会基金回报率可达到私募股权基金的中等回报水平。而且，相较私募股权四至五年以上的回款周期，私募信贷特殊机会投资的项目平均两至三年就可回款。
02 企业融资缺口是源动力 投资回报是LP掏钱底气
即使面临经济衰退之忧和利率上升，机构LP今年仍将增加对私募股权和私人信贷基金的配置。这几乎是现在美元巨头PE们所面对的新现实。
根据贝莱德最新发布的对200多家资管规模总计15万亿美元的公司的高管和配置经理的调查，目前养老金、家族理财室和保险公司等投资者，平均将其投资组合的24%分配给了私募市场。其中72%表示计划增加对私募股权基金的配置，52%表示将增持私募信贷。
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