一纸收购引来4个涨停，深圳燃气相中的斯威克究竟是何来头？

理财鱼小提示：一纸收购引来4个涨停，深圳燃气相中的斯威克究竟是何来头？

经济观察网 记者 邹永勤随着8月11日东方日升对深交所关注函回复的公告，深圳燃气的收购对象——江苏斯威克亦走到了聚光灯下。

自2009年12月25日上市以来鲜有炒作的深圳燃气（601139.SH）近日却一口气拉出了三个“一字板”，在经过两天强势整理后，8月10日再拉涨停。大风起于青萍之末，而深圳燃气本轮强势行情的开端却源于一则收购公告。

8月2日晚间，深圳燃气发布公告称，公司以及下属子公司深燃鲲鹏合计出资17.84亿元，设立项目投资公司（注册资本18亿元），由项目投资公司以18亿元的价格收购东方日升（300118.SZ）持有的江苏斯威克1.4亿股股份。交易完成后项目投资公司持有江苏斯威克50%股份，而深圳燃气将成为威斯克的控股股东。

一则收购公告引发深圳燃气4个涨停板

公告显示，江苏斯威克是全球领先的光伏胶膜供应商，有效产能为3.6亿平方米/年。2020年江苏斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%，位居全球第二，产品销往全球20多个国家和地区。

对于此次收购，深圳燃气表示其意义在于：一是有利于抓住国家能源格局重构带来的发展机遇，符合国家能源转型战略发展方向；二是有利于做大做强深圳燃气战略性新兴业务，江苏斯威克的光伏胶膜主业是光伏各细分行业中的优质赛道，符合深圳燃气未来发展战略；三是有利于深圳燃气产业转型升级，推动深圳燃气由单一燃气供应向清洁能源综合运营转型。

标的是全球第二的龙头品种，所属行业更是光伏优质赛道；因此，深圳燃气这则收购公告甫一出炉，便立即受到各路专家的好评，中信证券、天风证券、华泰证券和华金证券等四家券商纷纷对其出具“买入”评级的研究报告。

二级市场上，深圳燃气的股价亦是藉此腾飞，分别于8月3日、8月4日和8月5日连拉三个一字涨停板，中途经过两天的大幅震荡换手后，于8月10日再拉涨停；8月11日虽然略有回调，但仍以10.25元报收，7个交易日收出4个涨停板，涨幅超过40%，吸足了市场眼球。

但在一片看多声中，市场亦对此出现了异议。一位不愿意透露姓名的深圳某私募基金研究员对记者表示，江苏斯威克虽然在光伏胶膜市场位居全球第二，但其17.81%的市占率跟行业龙头福斯特（603806.SH）约60%的市占率相差甚远。而最让人蹊跷的是，交易对手东方日升本来就是深耕光伏领域的，如果江苏斯威克的前景果真如此优秀，它又何必将其转手外行的深圳燃气？

而针对江苏斯威克的这桩收购事件，深交所亦于8月5日对东方日升发出了关注函，称“我部对此表示高度关注”，并让其就江苏斯威克最近两年一期的业绩增长情况以及出售江苏斯威克的必要性等作出说明。同日晚些时候，深圳燃气紧随发出公告称，因东方日升日前已收到深交所发出的关注函，本次交易存在一定不确定性。

顿时，市场对于江苏斯威克的猜测渐起，这家号称全球第二的光伏胶膜供应商，其龙头成色几何？东方日升出售江苏斯威克的意图又在哪里？而在这其中，深圳燃气究竟扮演着什么样的角色？

8月11日，随着东方日升对深交所关注函回复的公告，上述疑团逐一得到解答。

产能与业绩齐飞，雄踞全球老二位置

公开资料显示，江苏斯威克成立于2005年，最开始的名称为深圳市斯威克科技有限公司，2012年改名为江苏斯威克新材料有限公司。公司自成立以来，即专注于光伏封装胶膜业务，通过不断的自主创新和工艺积累，江苏斯威克逐步形成了目前包括透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜、共挤POE胶膜等光伏封装胶膜产品体系。

凭借着先进的技术水平、定制化的服务能力以及稳定的产品质量，江苏斯威积累了众多优质客户资源，其中包括隆基股份（601012.SH）、晶澳太阳能、天合光能（688599.SH）、东方日升、晶科能源等全球出货量排名前十的光伏组件厂商。

东方日升在公告中指出，近年来由于光伏市场的快速发展以及自身封装胶膜产品得到了市场的广泛认可，江苏斯威克的营业收入和净利润增长迅速：2020年实现营业收入21.94亿元，较2019年的16.96亿元增长29.36%；2020年实现净利润26005.73万元，较2019年的11956.68万元增长117.50%；2021年1-3月实现营业收入7.02亿元，较2020年1-3月增长92.0%；2021年1-3月实现净利润6304.81万元，较2020年1-3月增长172.7%。

与此同时，江苏斯威克核心产品的生产能力亦在不断提高，截至2021年4月，封装胶膜产品的年产能已达到约3.6亿平方米。随着光伏行业的蓬勃发展，江苏斯威克不断丰富产品线、优化产品结构，产品出货量逐年提升。

光伏封装胶膜市场由我国封装胶膜厂商占据主导地位，主要企业除江苏斯威克以外，还包括福斯特、海优新材（688680.SH）、上海天洋（603330.SH）等；国外封装胶膜供应厂商，在产业配套和成本控制方面均不具备竞争优势，逐渐退出相关市场。

经过多年的发展，封装胶膜市场龙头企业的竞争优势已非常明显。2020年，福斯特、江苏斯威克、海优新材三家封装胶膜企业的出货量占全球封装胶膜市场的83.4%，市场集中度不断上升。江苏斯威克凭借着在研发水平、产品质量、定制化服务等方面的优势，近年来出货量稳居全球第二。

基于中国光伏行业协会预测，未来全球光伏市场规模仍将扩大。评估机构预计，2021年我国光伏新增装机量有望达到55GW，全球光伏装机量有望达到150GW；至2025年我国新增光伏装机规模有望达到90GW，全球光伏新增装机规模有望达到270GW。而随着未来光伏新增装机容量的不断增长，江苏斯威克封装胶膜产品作为光伏组件的重要原材料，预计市场规模仍将进一步扩大。

东方日升的出售理由：实现三方共赢

一开始江苏斯威克并不属于东方日升，双方扯上关系是在2014年；当年东方日升以4.675亿元的交易代价获得江苏斯威克85%股份，其后在2017年又以8000万元的交易代价购得剩余的15%股份，从而实现了对江苏斯威克的100%控制。之后通过一系列的操作，尤其是2020年3月引进深圳市创新投资集团有限公司、上海金山红土创业投资中心（有限合伙）、常州上市后备企业股权投资基

金（有限合伙）等投资者后，东方日升的股权稀释至70%左右。

对此，上述私募基金研究员指出，东方日升取得江苏斯威克相关股权总成本才5.475亿元，而现在只出售50%股份便获得18亿元，获利丰厚应该也是其将这笔股权投资兑现的一个因素。

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