中国股市：谈谈指数增强策略的优势！
理财鱼小提示：中国股市：谈谈指数增强策略的优势！
指数增强策略的优势
指数增强策略，从字面上看其投资策略是指数化投资打底，主动化管理做增强，因此任何一款指数增强基金的收益都可以拆分为两部分：
第一部分是指数涨跌的收益，也叫Beta收益，它主要反映了投资者因承担市场风险获得的回报。
第二部分是增强的收益，也叫Alpha收益，即跑赢指数取得的超额收益。不同管理人获得超额收益的方法各异，有的是通过量化投资寻找套利机会，有的是通过主动研究增大其中某些行业或个股以谋求超额收益。不论哪种方式，投资组合在基本跟踪住指数的情况下，获得了一部分增强收益，也就实现了指数增强。
图1-指数增强策略收益组成示意图
指数增强策略的最大优势，是在获得指数收益的情况下，每年还能享有一部分超额收益。在指数上涨的时候，赚的比指数多一点；在指数下跌的时候，亏的比指数少一点。
由于当前的A股市场仍有大量散户交易，时常出现情绪性的错误定价，专业机构比较容易在其中跑出超额收益。不要小瞧这一点点的超额，长期累积下来将会十分可观。如果每天都能做出0.1%超额收益，那么一年下来大约能获得25%的超额收益。
超额收益的存在，将给指数增强策略的投资者带来意想不到的回报。如下图所示，在2017年6月到2020年7月这3年左右的时间里，中证1000指数自身的收益是-5.6%，但倘若指数增强每年能跑赢指数5%，20%和30%，则累积的投资回报分别为9.2%，63.1%和107.3%。
三大优势，令中证1000成为今年的潜力指数
指数增强策略的收益，是指数收益和超额收益之和。如果想要获得满意的收益，投资者需要考察指数本身的回报率以获得Beta收益，同时还要考察指数的套利机会，这是获取Alpha收益的前提。
基于指数的历史回报、估值水平和套利机会等方面的分析，我们认为中证1000指数具备三大优势，有望成为今年的潜力指数，此时配置中证1000指数增强策略正当其时。
1. 历史回报：年化收益率高于中证500和沪深300
指数增强策略挂钩的指数多为宽基指数，包括沪深300指数、中证500指数和中证1000指数，代表了A股中的大盘股、中盘股和小盘股的表现。
中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。
根据2005年-2020年历史年化收益率统计，中证1000指数的年化收益率超过沪深300指数2.22个百分点，略高于中证500指数0.34个百分点。
2. 估值水平：中证1000指数估值处于较低水平，适合投资
截至8月9日，中证1000指数的市盈率为37.33，而最近十年该指数的平均市盈率为53.33，当前估值比近十年中74.85%的时间都要便宜。
此时投资中证1000指数，一方面具有相对较高的安全边际，另一方面在指数向平均估值回归的过程中也能享有估值提升带来的收益。
3. 套利机会：小盘股错误定价概率高，适合量化增强获取超额收益
中证1000成份股风格偏向小盘，股价波动性较高，错误定价概率高，适合量化套利。
量化投资的本质就是在市场中寻找套利机会，市场的不理性往往会导致错误定价，从而带来套利机会。对于量化投资来说，股票换手率越高，波动性越强，量化策略越容易获得超额收益。倘若个股完全没有波动性，量化指数增强的超额收益也就无从做起。
中证1000指数在换手率和波动性两个维度上，均优于沪深300指数和中证500指数，这也意味着中证1000指数对于量化指增策略来说是“更肥沃的土壤”。
资料来源：衍复投资，2004.12.31-2021.03.25，历史收益不代表未来
中证1000指数增强怎么选
中证1000指数增强是一种通用策略，公募基金有，私募基金也有。但具体到可选产品数量和获取超额收益方面，头部私募基金会更有优势一些。
从产品数量上看，公募管理人对中证1000指数的关注度不高，市场上做中证1000指增的公募管理人大概只有五六家，提供给投资者的可选产品不多，且规模较小，单只产品规模多在几千万。
从超额收益来看，2020年公募管理的中证1000指数增强产品的平均超额收益为14.65%，而2020年主流量化私募机构中，中证1000量化指数增强产品的超额收益平均在20%以上，如果是头部管理人超额会更明显。
之所以造成这种差异，和二者的持仓限制和业务侧重有关。
一方面，私募管理人受到的仓位限制更少。例如公募指数增强产品，一般80%的仓位都得跟踪指数，且跟踪误差会控制在5%以内。而私募则比较灵活，可以根据管理人策略自行安排跟踪误差。
另一方面，私募管理人在量化交易领域的优势更加明显。公募量化以低频交易和基本面因子为主，私募量化管理人则开始走向中高频交易，不断开发新的量价因子，每年投入大量的人力、物力，用于设备升级、招揽人才。
公募和私募没有优劣之分，但是具体到中证1000这个指数上，私募产品提供的选择范围可能会更大一些。投资者如果看好这个指数，不妨考虑头部私募管理人的产品。
今年以来市场持续震荡，“只赚波动，不赚收益“成为困扰许多投资者的难题。指数增强策略通过量化套利，可以把这些波动转化为超额收益，从而战胜市场。当下中证1000指数在历史回报、估值水平和套利机会三方面都有优势，此时配置中证1000指数增强策略正当其时。
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