平安证券：MLF缩量续作可能性较大 股票市场风格走向平衡

中新经纬客户端8月15日电 15日，平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生团队发布研报预测，MLF缩量续作可能性较大。

MLF缩量续作的可能性较大

研报称，影响下周资金面的因素较多，尤其是7000亿MLF到期如何续作。影响因素一是8月16日是纳税申报截止日；二是下周政府债供给放量，下周政府债净缴款3462亿元，是今年以来的新高；三是8月17日有7000亿MLF到期。由于8月并非缴税大月，加之政府债发行计划已公布，容易产生预期差的是到期MLF如何续作，本周五货币市场和债券市场已经在博弈如何续作了。

钟正生团队认为MLF缩量续作的可能性较大。一是，当前1年期MLF和1年期同业存单的利率倒挂30bp，除去年疫情期间外，利差处于较低水平，这与全面降准释放了低成本资金有一定关系。2019年1月、9月，2020年4月-6月，在降准后MLF和同业存单利率倒挂，MLF+TMLF都是缩量续作的。二是，7月全面降准释放的一部分资金，可能继续用于置换8月到期的MLF。此次降准释放了1万亿资金，除置换7月份的3000亿MLF外，目前净投放了7000亿。对比2018年4月(净投放4000亿元)、2018年10月(净投放7500亿元)、2019年1月(净投放约3000亿元)，本次降准至今的净投放规模较高，不排除在8月继续用于置换MLF的可能性。三是，当前MLF和同业存单利率倒挂，而MLF又不具备降息基础，若等额续作，反而不利于银行降低资金成本，进而不利于银行进一步“输血”实体经济。

股票市场：市场风格走向平衡

针对股票市场，钟正生团队预测，市场风格走向平衡。从近期市场表现看，认为风格正从成长优于周期，逐步走向平衡。高估值的成长板块交易拥挤，“宁组合”股票波动加剧，显示市场分歧在加大，因此风格有从极致分化走向平衡的基础，低估值的周期板块有望获得资金流入。

钟正生团队还称，宏观政策从正常化转向跨周期调节，专项债发行进度快于此前市场预期，货币政策维持流动性宽松，宽财政+宽货币的政策组合，也有利于市场风格平衡。

债券市场：收益率反弹势头或未结束

钟正生团队指出，本周各期限国债收益率均回升。其中1年期国债收益率上行6.95bp，10年期国债收益率上行6.53bp，期限利差小幅收窄。周三不及预期的社融数据公布后，周四早盘利率小幅下行。周五早盘资金面略紧，加之30年期国债一级发行结果较差，现券收益率走高。周五下午市场博弈MLF续作，现券收益率有所回落。

研报分析，周五10年期国债收益率收于2.88%，自8月5日的低点已反弹了8.22bp。钟正生团队认为，现券收益率反弹，除了美债收益率回升的带动外，也与前期利率债超涨后回调有关。目前收益率反弹的势头可能还没有结束：一是，二季度货币政策执行报告强调“坚持正常的货币政策”、坚决不搞“大水漫灌”，货币宽松的力度可能没有市场预期的那么强。相比之下，财政发力的节奏反而要比市场预期的更快，货币政策也许只是配合维持资金面宽松，这样的政策组合对债券市场并不友好。二是，经济基本面也可能存在预期差。(中新经纬APP)

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