开源证券赵伟：年内地方债发行高峰或在8月和9月

中新经纬客户端8月16日电 日前，开源证券首席经济学家赵伟团队发布研报，预计年内地方债发行高峰或在8月和9月、剩余额度或在四季度发行，实际供给规模或小于新券发行。

赵伟团队介绍，地方债额度已下达九五成，但发行进度不到一半、部分中西部地区尤为缓慢。截至8月15日，地方债额度已下达两批，其中一般债和专项债分别为8000亿元和3.47万亿元，占全年额度的比重达98%和95%。但地方债发行进度缓慢，专项债新券已发行1.46万亿元、占全年额度的比重只有42%；据不完全统计，中部的山西，西部的甘肃、重庆、陕西，及东北吉林等，专项债发行进度慢于全国平均。

赵伟团队认为，地方债发行缓慢，或与政策强调效能、额度下达较晚、项目开工手续不完备等有关。相较于前两年，2021年财政部下达提前批额度相对较晚、也没有设定明确进度目标，更加注重地方债使用绩效管理，要求避免地方债募资滞留国库等。在此背景下，新开工项目手续不完备等，可能会影响债券发行进度，使得部分地区地方债实际发行低于此前计划，例如，4-7月专项债实际发行占计划比重不足77%。

谈到年内会发多少地方债？赵伟团队指出，土地财政承压、隐性债务监管下，地方债补充政府财力的重要性愈加凸显，年内额度或基本用完。受地产调控影响，土地成交持续下降，加大政府性基金收入压力；而隐性债务监管加强，约束了地方国企和平台融资，使得地方债融资重要性凸显。前几年累积的存量在建项目，也需要专项债资金的持续支持。伴随项目手续完善、融资需求释放，此前计划发行而当期未发的地方债，大多滞后发出来。

赵伟团队预计，年内地方债发行高峰或在8月和9月、剩余额度或在四季度发行，实际供给规模或小于新券发行。合理把握发行进度要求下，9月底发行完前两批额度的可能性较低；中性情景下，假设地方债发行在10月底之前完成全年的近80%，8月和9月月均新券发行8000亿元左右，四季度可能还需发行近1万亿元。考虑到再融资券发行前置，后5个月地方债净供给或低于新券发行、可能在2.1万亿元左右。

针对地方债发行，对市场和经济的影响，赵伟团队表示，地方债供给对货币流动性的影响有限，或一定程度缓解欠配压力、但不会改变债牛格局。经验显示，当地方债供给对流动性冲击较大时，央行多通过逆回购、MLF等加大货币支持；近期，央行也明确强调要加强对政府债券发行等监测分析，保持流动性合理充裕。同时，地产调控、债务监管带来传统负债收缩尚未结束，决定了“资产荒”仍将延续；地方债供给或阶段性干扰交易行为，不改变债市趋势。

赵伟团队最后称，防风险、调结构下，财政“发力”，可一定程度对冲经济下行压力，或较难改变经济趋势。提升政策效能下，财政“发力”兜牢基层“三保”底线，引导产业升级和科技创新，对传统基建的支持下降。项目质量、债务压制下，财政资金撬动的杠杆也有限，专项债项目几乎没有外部融资。重申观点，年内经济下行趋势已非常明确，需要留意地产和出口两大动能走弱下，四季度经济加速回落的风险。（中新经纬APP）

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