国信证券：维持招商银行(600036.SH)“增持”评级 财富管理领先优势加强

　　国信证券发布研究报告称，招商银行(600036.SH)业绩符合预期，看好其未来大财富管理发展，维持21-23年净利润1133/1296/1486亿元的预测，对应增长15.7%/14.4%/14.6%。当前股价对应的动态PE为11.6x/10.1x/8.8x，对应动态PB为1.8x/1.6x/1.4x，维持“增持”评级。

　　业绩报告：公司2021年上半年营收同比增长13.7%，归母净利润同比增长22.8%，创近五年以来新高，业绩表现亮眼。

　　国信证券主要观点如下：

　　财富管理领先优势加强，AUM突破10万亿

　　6月末公司管理零售AUM达到99850亿元(月日均口径，时点规模突破10万亿元)，较年初增长11.67%，其中私人银行AUM达到2.8万亿元，较年初增长12.78%，占AUM总额的31.3%。

　　公司上半年手续费及佣金净收入同比增长23.6%，占营收的31%，非息收入合计占营收的41%，轻型化转型效果明显。其中，(财富管理费用+资产管理费用+托管费)合计为283亿元，同比增长34%。未来公司大财富循环价值链将进一步强化其竞争优势，除了巩固零售业务的领先地位，对公业务竞争力也有望增强。

　　加大表外风险资产清理，净息差环比收窄

　　6月末不良率1.01%，较3月末下行1bp，关注率0.7%，逾期率1.02%，均较年初下降11bps，“不良/逾期90+”比值处在132%的高位，贷款资产质量优异。上半年计提贷款减值损失145亿元，同比下降60%，主要是去年严监管下表内不良贷款大幅出清。但公司计提非信贷减值损失规模达274亿元，去年同期为42亿元，公司资产质量进一步优化。

　　上半年净息差2.49%，同比收窄1bp。其中，二季度单季度净息差2.46%，较一季度收窄6bps，主要受贷款利率收窄5bps拖累。

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