汇丰银行:禹洲集团(01628)中期业绩稳健回归 维持“增持”评级

　　汇丰银行近日发表固定收益研究报告指出，禹洲集团(01628)上半年的确认收入达人民币120亿元，毛利率达22%，认为禹洲回归正常发展轨道，极大可能实现全年人民币1,100亿元的合约销售目标以及人民币270亿元的收入目标。同时禹洲集团债务结构稳健可控，汇丰银行看好其未来的业务发展，维持“增持”评级。

　　汇丰银行主要观点如下：

　　中期业绩表现符合预期，市场重拾信心

　　2021年8月12日，禹洲集团公布2021年中期业绩，2021年上半年确认收入达人民币120亿元，毛利率达22%，净利润达人民币12亿元，符合市场预期。该行指出，禹洲对合联营公司的担保下降至人民币63.4亿元，较2020年底下降17%。且2021年上半年的利息覆盖率升至1.6倍。

　　可售货源丰富，三道红线全面达标在望

　　禹洲集团2021年下半年可售资源充足，高达人民币1,319亿元，考虑到2021年上半年合约销售额达人民币527亿元，录得同比增长23%，汇丰认为禹洲大概率可以实现全年人民币1,100亿元的合约销售目标。截至2021年上半年，禹洲集团净资产负债率为80%，现金短债比为1.85倍，均优于监管“红线”要求，且剔除预收款后的资产负债比也在逐渐下降，从2020年底的78%下降至2021上半年的74%，实现“三道红线”全面达标在望。

　　目前，禹洲集团土地储备面积达2,200万平方米，可售货值总额高达人民币4,430亿元，足以支撑集团未来两至三年发展。汇丰相信，未来其物业管理业务成功分拆上市可进一步降低债务杠杆，有助于扩大其股权基础，协助集团实现持续降杠杆的目标。

　　在手现金充足，积极主动债务管理

　　截至2021年上半年底，禹洲集团在手现金约人民币281亿元，且合约销售良好，回款增加，将保持充裕的流动性。董事局主席林龙安太平绅士表示，一直以来禹洲都秉持稳健的财务政策，严控负债，没有发行过商票，且主动进行债务管理，使得美元债平均年期超过3年，进一步优化了债务结构，未来也将择机从公开市场回购美元债券，增强市场信心。

　　投资建议：

　　考虑到禹洲集团优秀的经营管理能力，2021年上半年有息负债降低，同时资金流动性充足，汇丰银行看好禹洲未来发展，给予“增持”评级。

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