安信证券：维持招商银行(600036.SH)“买入-A”评级 目标价65.52元

　　智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持招商银行(600036.SH)“买入-A”评级，预计2021年营收增速为15.38%，净利润增速为23.23%，6个月目标价为65.52元，相当于2021年2.3PB。

　　安信证券主要观点如下：

　　招商银行中报业绩优异，超出市场预期。

　　招行各项财务指标均对其二季度业绩增长形成正向驱动作用，其中规模持续扩张、非息收入增长、拨备计提压力减轻对Q2利润增长有最主要的贡献。

　　1)今年二季度净息差环比下降6bp，主要是受到资产端利率下行的影响，而净息差同比上升1bp对净利息收入增速形成驱动。

　　2)二季度手续费及佣金净收入同比增速为23.97%，较Q1增速提升0.67pc，主要受益于财富管理业务呈现“多点开花”的迹象，同时资产管理、托管业务逐步发力，信用卡业务回暖。

　　3)二季度其他非利息净收入同比增速为42.09%，较Q1增速提升50.75pc，主要受益于：a.非货币基金投资公允价值变动收益增加；b.非货币基金投资分红、票据及债券价差收益二季度呈现恢复性增长。

　　4)在贷款资产质量延续改善、不良生成率下行的背景下，招行大幅增加了非贷款类资产的信用减值损失计提，增强抵御风险的能力，前瞻性应对未来可能发生的风险。今年二季度招行拨备计提力度同比减轻，叠加去年同期低基数相应，驱动Q2净利润增速明显回升至32.47%。

　　5)2021年二季度末，招商银行各项零售业务指标表现优异，各项AUM增速、客户增速、客户质量延续上升的趋势。

　　展望未来，招商银行基本面预计仍将保持稳中向好的态势。

　　1)基于招商银行稳定并且低成本的负债优势，其净息差预计保持同业较优水平；

　　2)财富平台建设以及后疫情时代消费市场的复苏，都将为下半年中收形成一定的支撑；

　　3)资产质量压力较小。

　　风险提示：财富管理转型进度不及预期。

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