收购德国BVV被市场看好 华铁股份获增持评级
近日，华铁股份发布《重大资产购买暨关联交易预案》，宣布现金收购全球知名轨道交通轮轴、轮对制造商德国BVV集团(BVV Bahntechnik GmbH，以下简称BVV)76%股权。
随后，浙商证券给出维持华铁股份增持评级，认为公司交易流程加速推进，轨交装备零部件龙头有望加速成长，提升在新造及维修后市场地位，以国际化轨交零部件大平台为战略发展目标。
中国银河证券维持华铁股份推荐评级，认为公司布局全产业链、业务线丰富，协同发展助推业绩提升；德国百年轮轴制造商BVV，为公司持续注入增长动力；跟随轨交行业平稳投资，持续推进主业发展。
BVV为何如此受重视？
高铁被称为“中国名片”，乘坐过的人无不称赞它的快速平稳性能。这与高铁的轮对有很大的关系，轮对是轨道交通装备主要和高精部件之一，一对车轮和一根车轴组装出一副轮对。轮对又被称为“高铁的双脚”，是高速运行车辆安全稳定的最重要保障，也是动车组中的易耗品和大宗采购品。
车轮生产包括锻造、轧制、热处理及机加工三大生产步骤。在每一环节，都要进行严格的质量控制。在质量保证方面，每个车轮必须通过步进和激光控制测量，因为超过公差值则意味着车轮将被拒收。一个车轮是否能够承受200万到300万公里的里程，就由此环节决定。
BVV集团是全球知名的轨道交通轮轴、轮对制造商，是全世界可实现规模化生产轮轴、轮对的优秀企业之一，要为包括货车、机车、轻轨、地铁、客车和高铁在内的各种轨道交通车辆生产车轮、车轴和轮对，并提供后续服务，其产品覆盖亚太、欧洲、大洋洲、中东及非洲市场。
国元证券研报认为，由于轮对的锻造和热处理难度较大，产业集中度较高、参与者较少，BVV为高铁零部件稀缺资产。该集团在锻造、热处理和机加工等方面具有独特、成熟的工艺技术，其特种钢材配方能够满足轨道交通车轮、车轴生产的需求，而可变轨距和弹性车轮则是BVV集团的技术专利。
轮轴、轮对制造企业必须获得各国铁路主管部门资质认证才可规模化生产，且高铁动车组轮轴、轮对技术含量高、工艺复杂，需要较强的连续锻造技术，大规模热处理工艺，高密度、高强度硬质钢材的配方和冶炼技术。即使是行业领先的轮轴、轮对制造企业，也需要通过长期的技术、经验积累和工艺提升才能保证产品品质。
高铁轮对规模化生产一直是中国高铁面临的难题之一。目前国际高端车轮、车轴和轮对产品主要厂商屈指可数，国内能够同时拥有合格供应商资质并实现批量供货的企业仅有两家，BVV是其中之一。
公开资料显示，BVV一度因忽视中国快速增长的轨交市场而陷入窘境，但2017年，得益于中国股东的收购，BVV重返中国市场并取得了不俗的表现。
2017年也是华铁股份董事长宣瑞国提出打造“轨道交通核心零部件大平台”战略的元年。近年来，华铁股份通过内伸+外延的方式，不断扩宽业务领域，近三年来，华铁股份业绩表现较为稳定，2020年年报显示，华铁股份去年实现营收22.4亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润4.5亿元，同比增长48%。
收购“加速度”意欲为何？
外界分析认为，华铁股份正处于重大战略机遇期，公司决策层正在以时不我待的紧迫感推进收购事宜，从而进行国内外重大布局。国内铁路市场难以重现过去十年来高歌猛进的态势，行业的主要增长点则从高铁新造向铁路维修后市场和城轨市场转移。
截至2020年末，我国动车组保有量为3918标准组，庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始，十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入维修高峰期。国元证券研报预测，2021年至2025年，动车组维修市场年均规模预计达335亿元，将有力带动零部件维修更换需求。业内人士认为，维修更换产生的轮轴、轮对需求或是新造的两倍以上，BVV在中国市场仍有较大的成长空间。
据了解，在检修业务领域，华铁股份主要承接路局及主机厂高级修的检修任务，目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场，上述研报显示，2020年，华铁股份检修收入达3.51亿元，同比增长34.5%，4年复合增速达41%，成长迅速。
此外，新冠疫情后，美国、欧洲、日韩及东南亚等主要经济体相继推出大规模经济刺激和复兴计划，以铁路系统为代表的交通运输体系升级成为重要基础设施建设投入方向。
“收购之后，华铁股份将成长为一个真正国际化的企业。”宣瑞国曾公开表示，此次收购或是华铁股份国际化进程中的里程碑事件，将有力推进该公司战略布局。“未来，我们会结合中国高铁装备制造业对核心技术的需求，全面提升全球化业务在华铁股份整体产值中的比例和贡献，使华铁股份成为全球顶尖的轨道交通零部件供应商。”
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BVV为何如此受重视？
高铁被称为“中国名片”，乘坐过的人无不称赞它的快速平稳性能。这与高铁的轮对有很大的关系，轮对是轨道交通装备主要和高精部件之一，一对车轮和一根车轴组装出一副轮对。轮对又被称为“高铁的双脚”，是高速运行车辆安全稳定的最重要保障，也是动车组中的易耗品和大宗采购品。
车轮生产包括锻造、轧制、热处理及机加工三大生产步骤。在每一环节，都要进行严格的质量控制。在质量保证方面，每个车轮必须通过步进和激光控制测量，因为超过公差值则意味着车轮将被拒收。一个车轮是否能够承受200万到300万公里的里程，就由此环节决定。
BVV集团是全球知名的轨道交通轮轴、轮对制造商，是全世界可实现规模化生产轮轴、轮对的优秀企业之一，要为包括货车、机车、轻轨、地铁、客车和高铁在内的各种轨道交通车辆生产车轮、车轴和轮对，并提供后续服务，其产品覆盖亚太、欧洲、大洋洲、中东及非洲市场。
国元证券研报认为，由于轮对的锻造和热处理难度较大，产业集中度较高、参与者较少，BVV为高铁零部件稀缺资产。该集团在锻造、热处理和机加工等方面具有独特、成熟的工艺技术，其特种钢材配方能够满足轨道交通车轮、车轴生产的需求，而可变轨距和弹性车轮则是BVV集团的技术专利。
轮轴、轮对制造企业必须获得各国铁路主管部门资质认证才可规模化生产，且高铁动车组轮轴、轮对技术含量高、工艺复杂，需要较强的连续锻造技术，大规模热处理工艺，高密度、高强度硬质钢材的配方和冶炼技术。即使是行业领先的轮轴、轮对制造企业，也需要通过长期的技术、经验积累和工艺提升才能保证产品品质。
高铁轮对规模化生产一直是中国高铁面临的难题之一。目前国际高端车轮、车轴和轮对产品主要厂商屈指可数，国内能够同时拥有合格供应商资质并实现批量供货的企业仅有两家，BVV是其中之一。
公开资料显示，BVV一度因忽视中国快速增长的轨交市场而陷入窘境，但2017年，得益于中国股东的收购，BVV重返中国市场并取得了不俗的表现。
2017年也是华铁股份董事长宣瑞国提出打造“轨道交通核心零部件大平台”战略的元年。近年来，华铁股份通过内伸+外延的方式，不断扩宽业务领域，近三年来，华铁股份业绩表现较为稳定，2020年年报显示，华铁股份去年实现营收22.4亿元，同比增长34.2%，实现归母净利润4.5亿元，同比增长48%。
收购“加速度”意欲为何？
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截至2020年末，我国动车组保有量为3918标准组，庞大的车辆保有量孕育了广阔的车辆维修和零部件更换市场。从2019年开始，十二五期间批量新增的和谐号动车组陆续进入维修高峰期。国元证券研报预测，2021年至2025年，动车组维修市场年均规模预计达335亿元，将有力带动零部件维修更换需求。业内人士认为，维修更换产生的轮轴、轮对需求或是新造的两倍以上，BVV在中国市场仍有较大的成长空间。
据了解，在检修业务领域，华铁股份主要承接路局及主机厂高级修的检修任务，目前公司的给水卫生系统、备用电源系统、座椅、空调系统等产品均已进入检修市场，上述研报显示，2020年，华铁股份检修收入达3.51亿元，同比增长34.5%，4年复合增速达41%，成长迅速。
此外，新冠疫情后，美国、欧洲、日韩及东南亚等主要经济体相继推出大规模经济刺激和复兴计划，以铁路系统为代表的交通运输体系升级成为重要基础设施建设投入方向。
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