股市：医药龙头股炸了，股价腰斩蒸发3000亿，恒瑞医药怎么了？

理财鱼小提示：股市：医药龙头股炸了，股价腰斩蒸发3000亿，恒瑞医药怎么了？

医药龙头股，最终还是“炸了”！近日，恒瑞医药发布2021年半年度业绩财报，上半年营业收入132.98亿元，同比增长17.58%；归属于上市公司股东净利润26.68亿元，同比增长0.21%；扣非净利润26.47亿元，同比增长3.31%。从情况来看，与之前众机构预测净利润将同比增长20%，差距很大，远不及预期。

从具体业务分析，仿制药销售明显下滑，创新药收入比重有所提升。财报中提到，自2018年以来，集采的仿制药共有28个品种，恒瑞医药中选18个品种，而中选价平均降幅达72.6%，对业绩造成较大压力。2020年11月执行的第三批集采涉及6个药品，销售收入环比下滑57%。不过，从创新药方向来看，上半年实现销售收入52.07亿元，同比增长43.8%，占整体销售收入比重为39.15%。上半年投入研发费用有明显提升，投入25.81亿元，同比增长38.48%，研发投入占销售收入比重达19.41%，创历史新高。恒瑞医药在报告内提到，上半年股权激励费用3.65亿元，若是剔除该项影响，归母净利润同比增长10.51%，扣非净利润同比增长13.96%。

奈何，市场并未对上半年大幅投入研发费用与股权激励有着合理解读，紧盯着净利润同比增长仅仅只有0.21%，在如此场景下，财报披露后，股票价格直接按在里跌停板上。

今年以来，恒瑞医药的情况确实比较惨，股票价格一跌再跌，年度跌幅达到了48%，称之为“腰斩”也不为过，最大跌幅近50%，总市值更是从近6100亿蒸发3000亿，如今市值打完“对折”后3100亿。恒瑞医药到底怎么了，股价真就会崩盘吗，到底还有没有救呢？

1、股票价格之所以一跌再跌，与估值有直接关系。恒瑞医药前高116.87元/股，看这个价格确实没什么特别的，可若是计算估值，再对比近些年的平均估值水平，简直太高了。根据当时的情况测算，估值约98.5倍，而近些年恒瑞医药的平均估值在40-68倍之间，对比分析，98.5倍估值明显有着被高估。在A股市场，有这样的一句话“高估是最大的利空，低估是最大的利好”，恒瑞医药高估值的状态注定是无法长久的。股票价格之所以一跌再跌，根本原因是之前的估值实在太高了，有杀估值的需求。

2、近期股票价格连续下杀，是业绩不及预期造成的。恒瑞医药2000年上市，之所以能在这22个年头中翻涨110倍，最大涨幅近400倍，可不是概念炒作来的，而是扎扎实实的业绩增长价值提升而来的。1997年，恒瑞医药营业收入3.04亿，净利润4107.07万元，而如今半年度的营业收入高达132.98亿元，净利润26.68亿，2020年年度营业收入277.35亿，净利润63.28亿，增长十分明显。净利润同比增长率，2003年至今没有一年出现过负增长，且多数年增速在20%以上，同期营业收入同比增长率也是如此。

今年，恒瑞医药股票价格持续弱势，除了估值处于高位的影响外，市场预期弱以及业绩不及预期是另外一大原因。行业有集采的影响，市场给出恒瑞医药2021年增速保持20%以上的预测，而半年度净利润仅增长0.21%，不管是行业还是自身，在多重影响下，股票价格自然也是持续弱势。

3、仍旧还有看点，研发费用一年比一年高，终究会有收获期。A股医药板块一共有403家上市公司，2020年投入研发费用最多的便是恒瑞医药，达49.89亿元，投入资金是第二名约2倍。今年，半年度业绩不及预期，根本原因有两点，一点是股权激励，另外一点则是投入的研发费用比去年同比增加38.48%，达25.81亿元。近些年来，恒瑞医药重视创新药，投入研发费用是一年高过一年，2016年-2020年分别为：11.84亿、17.59亿、26.7亿、38.96亿、49.89亿。

处于集采大背景下，在创新药的道路上越走越远，注定是会有收获的，半年度财报披露创新药占总营业收入比例明显提升，就是最好的证明。并且，虽然股票价格不断下跌，市场对其有着偏空预期，可公布半年度财报以后，仍旧有着8家机构给出观点与预测，预期有所下调，但对年度净利润同比增长率仍旧在10%左右。

4、估值分析。经过一轮又一轮股价的下跌，恒瑞医药的估值算是进入合理区间了，对应如今股票价格计算，估值约47倍，近些年恒瑞医药的平均估值在40-68倍之间，对比47倍，算是合理。

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