东方证券：首予科博达(603786.SH)“买入”评级 目标价78.09元

　　智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，首予科博达(603786.SH)“买入”评级，预测2021-23年EPS分别为1.37/1.78/2.24元，可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司2021年PE平均估值57倍，给予公司2021年57倍估值，对应目标价为78.09元。

　　东方证券主要观点如下：

　　从车灯控制系统拓展至其它电子产品。

　　公司产品覆盖车灯控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统等，其中车灯控制系统是主要收入和盈利来源之一，2020年车灯控制系统、车载电器电子、电机控制系统收入比重分别为50%、22%、19%。随着客户拓展及LED渗透率提升，车灯控制系统预计稳定增长;电机控制系统、车载电器电子受益于客户拓展及国六排放升级等，有望快速增长。

　　车灯控制系统：受益于LED化及智能化，稳定增长。

　　公司照明控制系统产品主要包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、尾灯控制器等，控制器是LED车灯产业链的较高壁垒环节之一。顺应LED渗透率提升趋势，公司持续推进产品迭代升级。

　　根据乘用车产量、LED渗透率、单价及装配量，预计2025年中国汽车LED照明控制系统市场空间为172.90亿元，CAGR为18.2%。市占率方面，车灯控制系统2020年全球市占率达4.0%，较2016年增加1.7个百分点。照明系统产品深度绑定大众，积极拓展其它客户。氛围灯控制器空间广阔，有望成为灯控业务新增长点。

　　电机控制系统：AGS及后处理产品是增长点。

　　公司拓展机电一体化领域，产品包括AGS、变量机油泵、电子节气门等，AGS将受益于国六排放升级及新能源车渗透率提升，电子节气门、温控阀、尿素喷射器等将受益于国六排放升级，这些产品有望带动电机控制系统业务收入快速提升。

　　车载电器与电子：电磁阀是收入来源之一，预计USB是主要增长点。

　　车载电器与电子产品包括电磁阀、汽车电器及车载电子USB充电器等，随着品类不断拓展，电磁阀渗透率提升，带动电磁阀业务稳步增长。随着消费电子普及以及娱乐共享需求提升，车载USB的装配量不断增加，随着新订单、新客户的持续拓展，产能扩产达产，车载USB产品有望成为新增长点。

　　风险提示：照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务、车载电器及电子业务低于预期、汽车芯片短缺问题。

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