医药逻辑浅谈

理财鱼小提示：医药逻辑浅谈

一、医药小谈

昨天看了1天的医药的机构调研，还有医药科普文章。

1、以前的认知逻辑

到今天为止，我依旧认为我在去年1篇文章写的逻辑是对的。几点思考吧。

（1）、疫情与疫苗带来的基本面的变化。

（2）、疫情之前，就有国家带量采购了。带量采购的背后怎么看？除了是惠民政策以来，还有个深层次的思考。就是面对当今世界的局面，各国的竞争，“药”也跟芯片是一样的，必须大力发展我国的医药研发，特别是在创新药和医疗器械上。

带量采购带来的是行业会越来越集中，有的小药企活不下去直接关闭，就会形成强者恒强的局面。其实这种思路不仅仅是用在医药板块，最近几年的改革，各个行业都是在用这种聚拢做强的方法，这里有国家意志。强者恒强，使得无论是公司经营的业绩，还是投资者股民的投入，都会使头部企业有良好的资金流和充足的投资款，实现加大力度搞研发。所以，为什么是创新药替代仿制药，为什么最近几年的医疗器械估值都很高，就是这个原因。

自然的，还有1个逻辑。各类药企需要研发药。而新药研发，成本极大，多数药到了临床一期，已经烧钱几亿甚至更高。有的药企连实验室都没有，因为实验室的成本依旧很大。所以就诞生了CMO/CDMO/CXO这类行业。

各类名词定义解释，其实就是说了1件事，就是将医药研发、生产的环节外包，这就是像药明康德、凯莱英之类干的活。其实，这属于医药的孵化器了。所以一定程度上，这就是“卖铲子”的。向来卖铲子的活就是很赚钱。

所以无论是疫情，还是当前国际格局，还是国内政策，医药行业，这几年都是属于约束条件被改变，那么函数求解的结果也都会改变。

2、目前的梗

上面是医药赛道的逻辑思考，但是我今年以来一直没去仔细研究这个领域，难免会有些断层。这里还有个估值的问题。目前阶段是高还是低。估值的结论，我暂不下结论，因为还需要进一步研究。其实看了1天的机构调研，有很多值得总结的。这里，如果简单的总结个股概要，显得有些突兀以及失去了大局观。那么，我就现阶段的表现，做一个直白的解读。

最近的医药政策就是，7月2日，国家药监局药物审评中心发布了关于征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知，强调落实以临床价值为导向、以患者需求为核心的研发理念，促进抗肿瘤药物科学有序研发。于是市场上的人就担心，国内创新药重复研发和创新药投资热度有负面影响。

我看到有大V说，CXO板块会因此减少订单。很多人应该看到的是这一段描述。有部分市场意见认为，《指导原则》对进行me-too、mebetter类药物研发的企业提出了更高的要求，而作为它们下游研发外包服务商的CRO行业可能面对订单数量减少等情况，或将因此“迎来结构分化"。

也有大V分析说，创新药行业发展不可能永远靠恶性竞争来实现，国内政策逐渐的补充和完善必将逐渐引领行业向更健康的方向发展，国内创新药研发投入即使在当前的背景下还是处于比较低的水平，全国的创新药研发投入合计金额也不过相当于1-2个跨国创新药巨头的研发投入水平，国内创新药龙头恒瑞医药研发投入与国际一线药企相比研发费用还有10倍差距，创新药研发投入高增长趋势在3-5年维度很难逆转，国内CXO行业高景气至少在2-3年维度可持续，当前板块整体估值高企，如出现大幅回调仍会是较好机会。

那到底谁对谁错呢？其实1个直白的理解是，目前CXO大家都认可他的高景气，出不出政策都不会影响订单的。因为国内几千家小药厂要转型，不然集釆制度之下毫无活路。核心的CXO就那么几家，蛋糕很大，根本都吃不完。一个意见稿，如何可能把这个本就未切完蛋糕的市场打压呢？

这里简单引用下来自国金医药的观点。

其实就是，行业正在飞速发展，每年差不多都有30%增速，可以说，CXO是医药行业领域最强分支。强者恒强。

但眼下，有1个短期盘面影响问题。这个问题，类似于以前我说宁德时代一样，股价下跌25%-30%，这种回调，可以介入。看看当时宁德时代120-140元的时候就知道了操盘上如何操作。因为这里主要是有基金、机构参与。

二、光伏、锂、光伏等继续探讨

1、昨天锂矿暴涨，包括北向和游资大买。但我的判断是做高流动性，延续性可能一般。碳酸锂个股盈利能力，不如电解液。像天赐，多氟多应该继续守。市场的热点都是高速轮动，近期不要追涨。

昨天这种爆发的合力，其实机会不大，游资看重的是几十亿流动性，他们几个亿进去，5-10个点就能获利几千万，根本不需要打连扳效应。大多数散户，3-5个点都看不上，因为资产基数的问题。所以没有必要追碳酸锂，提醒一下。

2、光伏：根据pvinfolink统计，2021年第二季度，主流组件企业出货数据显示：210出货约8019MW，占比50.4%，182出货约7900MW，占比48.6%。在大尺寸产品的对决中，210拿下了终端市场过半数的需求。210产品市占率的迅速增长，一方面得益于更高功率和更低度电成本，另一方面也明显受益于210产业链的标准化完成，为210市场的迅速增长铺好了道路。预计210产业链继续成熟以及HJT量产会进一步推动210的市场打开。

其实，210目前中环占比95%以上。相当于是中环一家单挑隆晶晶、京运通、上机，居然还赢了，可见大尺寸生产的艰难，其他企业不要说12寸，就连10寸都吃力。

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