恒工精密IPO：专精特新‘小巨人’ 原材料上涨(2)

对恒工精密来说，综合毛利率有着重要意义。在招股书（申报稿）中，恒工精密提到，公司和同行业可比公司的主要原材料均为生铁、废钢等通用性较强的大宗商品，在原材料采购价格上公司和同行业可比公司的议价能力差异不大，故综合毛利率体现了公司对下游客户的重要程度。

拟募投扩产背后是行业整体产量低增长

除了综合毛利率出现连续下跌，恒工精密所处的铸造行业，近年来还出现增长率不高的尴尬，而这也关联到恒工精密下一步募投的方向。

招股书（申报稿）显示，恒工精密本次募集资金主要用于“流体装备零部件制造项目”、“流体装备核心部件扩产项目”、“技术研发中心建设项目”、“补充流动资金”和“偿还有息负债”。

其中，“流体装备零部件制造项目”、“流体装备核心部件扩产项目”是在公司现有业务、产品与技术基础上进行的扩产与升级。

图片来源：招股书（申报稿）截图

虽然上述主要项目已经拿到了环评批复，但恒工精密作为位于河北的铸件企业，公司依旧提示了公司在重点区域新增产能与经营规模存在受限的风险。

其中的根源，在于两个与环保有关的文件。2018年7月国务院公开发布的《国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》（国发〔2018〕22号）提出，重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造、水泥和平板玻璃等产能等。

2019年6月，《工业和信息化部办公厅 发展改革委办公厅 生态环境部办公厅关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》（工信厅联装﹝2019﹞44号）就重点区域铸造产能建设有关事项通知要从源头把关，严禁新增铸造产能项目。

针对两个通知可能带来的影响，恒工精密称，后续发行人若需进一步新增产能，则受到上述政策限制。发行人在重点区域新增产能与经营规模存在受限的风险。

此外，恒工精密还提到“未来募投项目投产后新增产能的消化风险”：若未来市场、技术、产品等相关因素发生重大不利变化，本次募集资金投资项目建设能否按计划完成、项目建成投产后产能能否及时消化都存在一定的不确定性。

值得注意的是，不仅新增产能与经营规模存在受限可能，就恒工精密主要产品所属行业来看，近年也只有个位数的增幅。

公司称，铸造行业作为机械制造业的重要上游，其发展状况与全球经济发展情况息息相关。近年来，随着全球经济逐步复苏，通用设备市场需求增长，带动上游机械制造业及铸造行业保持增长，全球铸件产量从2014年的1.04亿吨，增长至2019年的1.09亿吨，年复合增长率为0.94%。

从区域分布来看，2019年中国以4875万吨的产量保持全球第一大铸件生产国的地位，约占全球铸件产量的44.70%，但相比2018年，产量同比下滑1.22%。将时间线拉长，2014年~2019年，中国铸造行业产量年复合增长率为1.08%。

图片来源：招股书（申报稿）截图

此外，恒工精密所属的以球墨铸铁为材料的铸件，复合增长率也仅为个位数。中国铸造协会的数据显示，我国球墨铸铁件的产量从2014年的1240万吨逐步增加到2019年的1395万吨，年复合增长率为2.38%。

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