长期主义者苗宇：深入研究，持续进化

　　在一线城市中，广州一直以包容性强著称，植根于广州，广发基金的企业文化也处处显示出包容性强的特点。该平台汇聚了一批优秀的基金经理，风格多元，百花齐放。比如，我们此前介绍过的“固收+”三剑客(张芊、曾刚、谭昌杰), 权益类“成长一哥”刘格菘等等。

　　而我们今天介绍的，是一位大盘成长风格的全市场型选手——苗宇博士。

　　苗宇拥有复旦大学数学博士背景，2008年加入广发基金。最初担任周期行业研究员，主要负责钢铁、煤炭、建材等行业。此后，逐渐覆盖TMT、消费、科技、服务类等行业。2015年2月，他开始管理广发竞争优势，至今已有13年从业经验，6年半基金管理经验。

　　猫头鹰基金研究院与苗宇博士神交已久。过去，我们在泛消费类赛道筛选优秀基金经理的时候，他的名字曾经多次出现在我们系统选出的TOP5名单之中。与他一起出现在名单中的，不乏管理规模数百亿的“顶流”。

　　从我们的观察来看，苗宇是一位对公司质量和竞争力有极高要求、耐心寻找时间友好型公司的价值投资者。 与纯消费行业基金经理相比，他的组合配置更为均衡;与偏重消费的全市场型基金经理相比，他对于食品饮料，尤其是高端白酒的理解更为深入，持股周期更长，获取超额收益的能力更突出。

　　值得一提的是，与其它动辄上百亿的基金相比，苗宇博士所管理的基金规模适中。从他重仓白马龙头、偏重大盘成长风格的策略容量来看，仍然有极大的提升空间。

　　他的代表产品——广发竞争优势A，最新管理规模19.38亿。自其管理以来，累计回报244.78%，年化回报21.1% (数据来源：猫头鹰捕基能手，2015.02.17~2021.8.4)。分阶段来看，业绩表现同样优秀。

　　这样的业绩是怎么做到的呢?结合定性和定量的分析，我们认为，这来自于他成熟的投资理念、持续的进化和深入的研究。

　　1、 投资理念：长期主义、估值保护、适度多元

　　苗宇的投资理念，可以用简洁的12个字来概括：长期主义、估值保护、适度多元。

　　这也是投资框架趋于成熟的基金经理的共同特点，随着经验的积累和对投资的深入理解，投资理念反而越趋于简洁。

　　那么，苗宇在投资上是否也遵循了这样的投资理念?

　　透过数据和组合特征，我们看到了他的知行合一。

　　个股观察：偏好白马龙头

　　苗宇本质上是巴菲特的信徒。按照他的投资理念，选出来的重仓股均为各行业的白马龙头。它们的共性，就是行业空间大、护城河深，有望持续成长的企业。

　　持有特征：长期持有，换手率趋于稳健

　　以广发竞争优选最新一期(2021年Q2)的持仓为例，除了新进入持仓的宁德时代，其余重仓股的持有时间均在4个季度或以上, 前十大重仓股的平均持有时间是7、8个季度。其中，贵州茅台持有19个季度，五粮液和泸州老窖也已经持有14个季度。(数据来源：猫头鹰捕基能手)

　　组合的换手率也持续下降，2020年的换手率是1.69倍，低于偏股混合基金的平均水平。这意味着苗宇相信时间的力量，重视公司的长期价值，希望通过长期持有优质公司穿越市场周期。

　　行业观察：适度多元，重点布局医药、消费、科技

　　长期来看，苗宇的组合并没有特别集中配置某一个行业，平均配置权重在5%以上的行业有四个：食品饮料、电子、医药生物和房地产。

　　食品饮料是长期配置最重的行业，主要选择的是商业模式好、品牌优势突出的高端白酒，但在组合中的占比也没有超过30%。历史上，电子和医药生物的平均配置权重也接近10%。正如他的“适度多元”的投资理念，这样的行业适度分散，也为组合提供了多元的收益来源。

　　而事实上，从近四个季度的重仓持股来看，苗宇的组合布局越来越清晰地聚焦在消费、科技、医药三个赛道上。这样的选择，同样是出自长期投资的视角：

　　简而言之，无论是从投资理念还是实际投资中，苗宇先生都表现出了“长期主义、价值投资”的特征。 过去几年，消费、医药等稳定成长类赛道是机构持仓较多的方向，对于重仓白马股的基金经理，我们在访谈时都会关注的一点是，当某个行业的景气发生变化，没有明显的机会时，业绩是否还能保持呢?因此，我们极为看重基金经理的持续进化的能力。

　　2、持续进化：从产业趋势到价值投资

　　回顾苗宇的十三年职业生涯，我们会发现，“进化”是贯穿始终的主旋律：

　　拥有数学博士的背景，2008年毕业后进入金融行业;从研究周期出发，又逐渐将能力圈拓展到消费、医药、科技、制造;2015年管理基金之初，做过大开大合的产业趋势投资，最终又皈依为价值投资的信徒。他的组合风格，也从最初的小盘成长风格，稳定为大盘成长风格。

　　这样的进化是怎么做到的呢?

　　我们理解，这往往来自于两个层面：

　　1）过往经验的积累和总结

　　苗宇在2015年2月17日开始担任基金经理，碰到的是历史级别的极端市场环境：上半年大牛市-下半年快速回调-2016年1月份熔断。作为新上任的基金经理，这样的开局是十分艰难的。

　　苗宇最初用的产业趋势投资方式，赚过大钱，也吃过大亏。这样的大起大落，让他沉下心审视自己的组合，开始逐渐转向长期价值投资。其中，经历2018年的熊市之后，这样的信念也变得更加坚定。

　　“经过2018年之后，我就很坚定自己要走的是价值投资这条路。在这之后，即便碰到市场的大幅波动，我始终坚持在自己看好的方向，没有出现风格飘移。”

　　2）知识结构的不断更新

　　持续的进化也意味着，基金经理需要有开放式的心态去学习，不断更新知识结构，主动拓展行业能力圈。苗宇说过的一句话，令我们印象深刻：

　　“A股没有长期‘躺赢’的方法，我们也不能完全‘躺赢’。所以，我不断丰富自己的组合，要让组合持续有新鲜血液，拒绝组合的‘油腻化’。”

　　“去油腻化”，意味着不能只是买入持有，而是要持续跟踪行业的发展趋势；要以动态的眼光审视组合投资逻辑的变化；不断寻找新的投资线索，拓展投资领域。

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