下调猜测落空7月LPR走平 下半年货币政策工具或仍优先数量型

财联社（北京，记者 张晓翀）讯，周二公布的7月贷款市场报价利率(LPR)已连续15个月持平。分析人士预计，7月LPR走平，降准引发的LPR下调猜测落空。7月20日，全国银行间同业拆借中心公布，1年期3.85%，5年期以上4.65%。此两项贷款市场报价利率均已连续15个月保持不变。

民生银行首席研究员温斌表示，本期LPR保持不变的原因主要有，本月MLF利率并未改变，其次当前银行资金成本压力仍然较大，在商业原则下，压降点差存在压力。虽然7月15日降准落地，降低银行资金成本每年约130亿元，但据测算，对银行综合负债成本率的改善幅度相对有限。

温斌同时认为，当前下调LPR还存在一定制衡因素。存款报价机制改革，受影响较大的是1年期以上的定期存款，对活期存款和1年期以内存款利率影响有限，短期资金成本改善有限。LPR调降最小幅度为5bp，由于银行仍然面临较大的负债成本压力，相关措施尚不足以驱动压降5bp点差。

从经济恢复程度上看，6月我国经济数据整体好于预期，相对于普降LPR，更加需要的是结构性降成本。另外外部环境中的不确定因素有所增多。各种迹象都预示着要警惕美联储提前转向风险，这也是我国在调整包括LPR在内的利率水平时，需要考虑的现实问题。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，当前多因素叠加正在积累下半年LPR报价下行动能。本次全面降准后，尽管DR007等短端市场利率变化不大，但银行同业存单发行利率和10年期国债收益率等中端市场利率出现大幅下行，银行在货币市场上的批发融资成本边际下降。

东吴证券宏观团队认为，下半年货币政策方面，仍是数量型工具更优先，第四季度很可能再次降准。

债市博弈降息面临较大不确定性

王青指出，此前市场对7月LPR报价下行预期较强，债市出现一轮火爆行情。现在LPR报价下调并未兑现，预期落空，不排除接下来债市出现一定幅度调整的可能。

王青预计，三季度中端市场利率中枢仍会“下一个台阶”,10年期国债收益率均值也将降至3.0%左右，较6月下行约10个基点，较整个二季度下行约13个基点左右。

方正证券首席固收分析师齐晟对财联社表示，今年银行信用创造层面的确遇到了结构性难题，但经济层面稳增长压力并没有那么迫切，即使中小企业经营情况及其对经济贡献边际弱化，也很难断定政策会持续发力，开启宽松周期。因此债市重心若放在博弈降息上，则面临较大不确定性。

隔夜避险买需推动美债价格大涨，10年期美债收益率跌破1.20%大关，创下近五个月来的新低。北京某中型券商固收交易员对财联社表示，今日早盘国内债市受美债影响走强，盘面上长端买盘较为踊跃。

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