《三十而已》出品方柠萌影业拟上市，收入结构单一，古装片是短板

图注：柠萌影业出品的《三十而已》剧照

雷达财经出品 文|孟帅 编|深海

9月29日，打造出爆款剧集《三十而已》的柠萌影业，向港交所主板提交上市申请。

雷达财经梳理发现，柠萌影业同腾讯关系非比寻常。柠萌影业多部剧集于腾讯视频播出，腾讯是柠萌影业的五大客户之一，腾讯还为柠萌影业供应IP授权。此外，腾讯还是柠萌影业的第二大股东，腾讯在线视频首席执行官孙忠怀担任柠萌影业非执行董事。

凭借多个爆款剧集，柠萌影业2018年至2020年三年间分别录得16.06亿元、17.94亿元和14.26亿元的营收，但2021年上半年，柠萌影业收入为5.65亿元，均不及2018年至2020年营收的一半。

目前，柠萌影业的收入结构比较单一，高度依赖剧集的版权收入。今年上半年末，柠萌影业的存货、贸易应收款项及应收票据总计金额、平均贸易应收款项的周转天数均出现了增长。

值得关注的是，相比现代剧，公司多个古装剧表现不佳。

“爆款制造机”柠萌影业欲赴港上市

据港交所9月29日披露的文件显示，曾打造出《三十而已》等多个爆款剧目的柠萌影业，欲赴港上市。

雷达财经注意到，在此次上市之前，柠萌影业曾有意于A股上市。今年1月，柠萌影业曾与中金公司签署上市辅导协议，但据中国证监会官网6月25日的公示显示，中金公司于6月9日终止了与柠萌影业的合作，柠萌影业A股之旅就此告一段落。

据柠萌影业此次向港交所递交的上市申请材料显示，摩根士丹利及中金公司担任其联席保荐人，柠萌影业此次募集的资金10%将用于购买版权、招募编剧以扩充IP库；50%将用于剧集的制作，其中45%用于制作，5%用于发行及宣传；15%用于新兴商业板块的开拓；15%用于寻求战略投资及收购机会。

天眼查显示，柠萌影业成立于2014年，创始人之一的苏晓现任公司CEO。苏晓在创办柠萌影业之前，曾先后担任SMG东方卫视副总监、SMG影视剧中心主任、SMG尚世影业CEO，其余几位联合创始人也都有十余年的相关从业经验。

招股书显示，柠萌影业自成立以来至今共制作及发行13部剧集，其中11部为自己担任主控或者独家投资人及执行制片人的版权剧。

柠萌影业参与的电视剧先后推出过多个热门爆款或大制作项目，如《三十而已》、《二十不惑》、《小别离》、《小欢喜》、《小舍得》等引发观众强烈共鸣的现实生活题材剧目，还有《九州缥缈录》、《择天记》等云集当红明星的古装大IP。

自2018年至2020年，柠萌影业已播映的5部精品剧集在网络视频平台首播期间共获得逾193亿次的播放量，且同期在电视台渠道全年收视率均超过1.0%。

从市场表现来看，由于《三十而已》、《小别离》等剧聚焦于当下热门的女性成长、家庭、教育等话题，柠萌影业的现实题材剧往往更受欢迎，能引发观众的广泛讨论。但柠萌影业的多部古装剧则表现平平，其参与的《寂寞空庭春欲晚》、《择天记》、《扶摇》等古装剧虽然播放量尚可，但豆瓣评分偏低，多数未超过5分。

而多部爆款剧集，也为柠萌影业带来了较为可观的营收。招股书显示，2018年至2020年，柠萌影业三年间分别录得16.06亿元、17.94亿元和14.26亿元的营收，经调整后净利润分别达2.26亿元、1.51亿元、2.43亿元。

其中，2020年柠萌影业公司的营收较上一年同比却有所下降，柠萌影业对此解释称，主要系2019年收到的一部古装剧因制作成本较高致该剧许可费较高，及2020年向视频播放平台许可现代剧的第一轮播映所致。

2018年至2020年，柠萌影业版权剧收入占总收入的比重分别为90.9%、91%、84.7%。

虽然柠萌影业在财报中提到，公司致力于创新驱动的多元化发展战略，但从营收的明细来看，柠萌影业的收入结构仍比较单一，高度依赖剧集的版权收入。

与腾讯关系密切

雷达财经梳理发现，柠萌影业的营收高度依赖其大客户，而柠萌影业的客户主要为各大网络视频平台及电视台。

招股书显示，2018至2020年及2021年前六个月，柠萌影业来自前五大客户的收入分别达到总收入的约92.5%、93.2%、88.1%及89.0%。其中，最大的客户，更是为柠檬影业同期的总收入分别贡献了约60.8%、49.5%、32.7%及49.9%的比重。

虽然柠萌影业表示“与腾讯集团的战略合作不会在任何重大方面产生对腾讯集团的依赖”，但雷达财经注意到，柠萌影业同腾讯的关系异常亲密，柠萌影业的多部剧集播出平台为腾讯旗下的腾讯视频。

招股书显示，于2018年及2020年，腾讯集团是柠萌影业最大的客户，于2019年以及2021年上半年，腾讯是其第五大客户。

于2018年至2020年以及2021年上半年，柠萌影业来自腾讯集团的收入分别为9.77亿元、7990万元、4.67亿元及4090万元，分别占到柠萌影业同期总收入的60.8%、4.5%、32.7%及7.2%。

据柠萌影业与腾讯目前已签署的相关框架协议推算，2022年至2024年间将分别产生约7.8亿、8.9亿及13.2亿元收入。

此外，腾讯还是柠萌影业的供应商之一，腾讯集团的若干联属实体也向柠萌影业授权小说IP改编权及一部剧集的海外发行权。

值得一提的是，腾讯与柠萌影业除了互为彼此客户的关系外，腾讯还是柠萌影业背后的股东之一。招股书显示，腾讯投资持有柠萌影业19.78%的股份，是公司的第二大股东。

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