《三十而已》出品方柠萌影业拟上市，收入结构单一，古装片是短板(2)

天眼查显示，柠萌影业先后曾获得过四轮融资，其中2015年3月、2016年3月、2018年3月，柠萌影业三轮融资分别获得1亿、5亿及数亿的融资金额，投资方包括汉富资本、五牛控股、千毅资本等机构，不乏腾讯投资、芒果文创基金等明星资方的身影，腾讯更是三度参与柠萌影业的融资。

雷达财经还注意到，腾讯控股副总裁、腾讯在线视频首席执行官孙忠怀还担任了柠萌影业的非执行董事，主要负责向董事会提供专业意见。对此，柠萌影业表示，根据上市规则第8.10条，孙忠怀在公司的非执行职务不会引起任何重大竞争问题。

雷达财经梳理后发现，创始人苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元为柠萌影视的共同控股股东及实际控制人，四人持股分别为20.6%、9.56%、9.56%及6.55%。此外，柠萌影业的股权架构中还包含了演员黄磊、张嘉译、作家杨治等多位明星股东。

业内人士分析认为，虽然背靠腾讯，柠萌影业可以获得来自腾讯包括资金、播出平台、流量、生态等多方面的支持，但腾讯为柠萌影业营收贡献较大比重的同时，也为柠萌影业埋下隐患。柠萌影业在招股书中也提及到，若不能维持与腾讯集团的业务关系，其业务、财务状况及经营业绩均可能会受到重大不利影响。

对此，柠萌影业还表示，“我们还与腾讯以外的各个网络平台发展合作关系，如爱奇艺及优酷。考虑到包括主题在内的剧集性质、剧集及电影的预期人气及目标观众群，我们能够选择合适的视频平台播映我们的版权剧，以实现其商业价值最大化。”

平均贸易应收款项周转天数不断增加

目前，柠萌影业手头还有28部剧本开发中及前期筹备中的剧集项目，以及5部拍摄、后期制作中的剧集项目。虽然当下影视公司都在为自己储备大量项目以形成较为丰富的IP库，但这也导致柠萌影业的存货处于较高的水平。

招股书显示，柠萌影业的存货由2020年末的3.37亿元增加至今年上半年末的6.38亿元。对此，柠萌影业表示主要是由于持续制作剧集令在制品增加；于往绩记录期间的存货波动，主要由于各期间的存货波动期末结余受剧集拍摄、制作及交付时间影响较大。

此外，柠萌影业的应收账款也居高不下。

招股书显示，截至2018年、2019年及2020年底及2021年6月末，柠萌影业贸易应收款项及应收票据总计金额分别为6670万元、4.62亿元、2.56亿元及4.11亿元。柠萌影业表示，因2021年上半年制作及发行的一部现代剧，导致2021年上半年的贸易应收款项由上年末的2.8亿元增加至4.24亿元。

此外，招股书显示，柠萌影业2018年至2020年底及2021年上半年的平均贸易应收款项的周转天数不断增加，分别为13天、50天、89天及104天。

柠萌影业称，2019年其制作的古装剧的贸易应收款项结余较大，导致与播映该等古装剧的电视台的结算周期较长，但柠萌影业称由于电视台具有可信度及支付能力，柠萌影业相信无法收回相关贸易应收款项的风险较低。

剧集业务存经营风险，2019年补缴税款7700万

因主营的剧集制作业务的特殊性，柠萌影业受制于视频内容市场大环境的繁荣及发展程度，因此，柠萌影业也存在一定的经营风险。

由于柠萌影业的业务多为项目制，属非经常性质，且剧集制作发行受到国内审查等多方面的监管，如剧集受未获许可或其他原因导致的不能播出的情况，将对柠萌影业的财务表现造成影响。

此前，柠萌影业斥巨资打造的重点古装项目《九州缥缈录》，就曾遭遇临开播前半小时被撤档的风波。虽然后续该剧重新上线播出，但开播后的表现并未能达到预期。

再如，今年影视行业内受郑爽、吴亦凡等明星负面事件影响，不能如期上线的《倩女幽魂》、《青簪行》等剧，也让背后关联公司北京文化、新丽传媒、企鹅影视、凤凰传媒等蒙受巨大损失。

因演员导致不能播出的情况，柠萌影业表示有更换演员重新拍摄、使用AI换脸等应急方案，但即便如此，公司如出现此类情况，将消耗巨大的资金及时间等制作成本。

柠萌影业还表示，通常这种情况下，公司有权要求当事人偿还向其支付的金额，但因索赔可能会导致长期谈判或法律诉讼，会在一定程度上转移管理层对业务的注意力，并让公司产生大额维权成本。

此外，由于柠萌影业通常每年制作2至4部剧集，同一年度运作的剧集项目数目有限，柠萌影业当年的业绩便十分依赖期内播出剧集的市场表现。

同时，柠萌影业表示，公司的项目一般通过首轮播映权的授权费来收回总投资，首轮播映权收取的金额也通常高于其后几轮的发行。在面对视频平台及电视台等播出渠道，柠萌影业坦言自己的议价能力有限。目前，部分网络视频平台已自行设置了相对严格的采购政策，比如对每部剧集的最高采购价就做出了相应的限定。

由于目前各大视频平台多数处于亏损的状态，未来视频平台是否会像此前一样持续投入大量的资金用以剧集的购买、制作，充满了不确定性。如果视频平台改变了采购剧集的策略，也会对柠萌影业的营收造成影响。

值得一提的是，由于明星“天价片酬”频现，为了整治行业乱象，国家广电总局对影视剧的制作加强管理。其中，要求全部演员片酬总额不得超过制作总成本的40%，主要演员的片酬不得超过所有演员片酬总额的70%。柠萌影业对此表示，这也在一定程度上可能会对其选择合适的演员，进而对后续剧集播出的吸引力及热播程度造成影响。

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