普源精电科创成色几何？收入依赖中低端产品 毛利率低于同行
雷达财·经出品 文|孟帅 编|深海
近日，上海证券交易所科创板上市委员会定于11月4日下午召开2021年第82次上市委员会审议会议，届时普源精电将上会接受审核。
招股书显示，2020年及今年上半年，普源精电的归母净利润分别为-2716.64万元、-2036.48万元，持续出现亏损，同期普源精电的毛利率也低于行业均值。
目前，普源精电产品以中低端产品为主，高端产品的推出和销售情况并不十分理想，2020年数字示波器产品中端及经济型产品的占比合计占到总销售收入的八成以上。
虽然公司经过20多年的发展，但与国际领先的测量仪器企业相比，普源精电公司生产规模仍较小，产品类型和生产线较为单一，销售网络规模不足，技术水平存在较大差距。
值得一提的是，普源精电的部分原材料进口及产品销售较为依赖海外市场。
由盈转亏，毛利率低于行业平均水平
今年6月，普源精电在上海证券交易所科创板提交上市申请，由国泰君安证券作为其保荐机构。普源精电此次IPO拟发行不超过3032.74万股，发行后总股本1.21亿股。
招股书显示，2018年至2020年及上半年，普源精电分别取得2.92亿元、3.04亿元、3.54亿元、2.12亿元的营收，同期归母净利润分别为3909.56万元、4599.04万元、-2716.64万元、-2036.48万元。
对于2020年及今年上半年的业绩亏损，普源精电解释称，主要系公司2020年开始实施较大规模的股权激励。普源精电去年和上半年确认的股份支付金额，分别为8139.21万元和4603.90万元。普源精电称，大额股份支付费用使得公司的盈利延迟，且未来一段时间内存在持续亏损的风险。
此外，与行业内别的企业相比，普源精电的毛利率水平相对较低。以2020年为例，普源精电的毛利率为52.82%，而友商是德科技、鼎阳科技的毛利率分别为60.01%、57.19%，普源精电的毛利率低于当年行业55.18%的毛利率均值。
以中低端产品为主，市场占有率低
普源精电作为通用电子测量领域的制造企业，产品是其立身之本，但普源精电的产品结构仍有待改善和调整。
目前，公司的产品主要为中低端产品，高端产品的推出和销售情况并不十分理想，以数字示波器的销售情况为例，今年上半年该类产品中的高端产品的销售收入占比为18.37%，而中端及经济型产品的占比分别为38.14%、43.49%，合计占到总销售收入的八成以上。
今年上半年，普源精电旗下的射频类仪器、波形发生器、万用表及数据采集器等产品的产销率出现不同程度的下滑，分别从93.92%、97.09%、95.26%下降至78.24%、93.05%、91.91%。
相比国内外的优质厂商，普源精电在产品核心技术参数、性能等方面仍有不小的改善空间，其技术及市场经验与行业内的头部企业仍有差距。
普源精电表示，虽然公司经过20多年的发展，现已成为国内通用电子测量仪器行业的代表性企业之一，并且在数字示波器领域建立一定的领先优势，但与国际领先的测量仪器企业相比，公司生产规模仍较小，产品类型和生产线较为单一，销售网络规模不足，技术水平存在较大差距，不利于公司参与国际竞争。
据Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》显示，2019年，示波器行业排名前五的企业就占到全球市场份额的一半以上，占比达50.40%，而在中国市场的占比也高达43.1%。
据 Frost&Sullivan 的预测，2020年中国数字示波器市场的规模大约为28.77 亿元；2020 年中国射频类仪器市场规模约为43.39 亿元；2020 年波形发生器市场规模约为 6.92 亿元。以此预测数据推算，普源精电2020年数字示波器、射频类产品、波形发生器的市场占有率分别为2.75%、0.51%、3.03%，普源精电市场占有率较低。
由于半导体工艺、单功能模块技术、系统架构技术等限制，国外的头部企业长期占据行业优势地位，是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨市场份额常年位列前四，而普源精电还需面临电科思仪、固纬电子、鼎阳科技等国内的竞争对手。
部分关键材料依赖进口
雷达财经注意到，普源精电的部分原材料较为依赖进口渠道。
招股书显示，2018年至2020年及上半年，公司采购进口原材料的支出占到采购总额的比例分别为49.23%、48.00%、52.56%及51.01%，加之美国商务部对于出口的管制，普源精电个别类型的进口IC芯片受到影响，而部分高性能的IC芯片及高精密电阻，国内可以替代的同样性能的产品又相对较少。
不过，截至招股书签署日期，普源精电所采购的受管制的IC芯片目前均已获得美国商务部的出口许可。但由于过于依赖进口，不排除未来国际贸易局势、海外厂商生产能力受制于疫情影响的变化，将对普源精电的原材料进口采购造成影响，届时可能会出现原材料供应短缺、价格波动的情况。
然而，普源精电除了进口受到海外影响外，其出口也受到海外市场的制约，公司的销售收入中海外市场的收入占到了不小的比重，2018年至2020年及上半年，境外销售收入占主营业务收入的比例分别为59.97%、56.83%、54.15%和54.28%。
普源精电称，由于近年来贸易摩擦逐渐升级，目前普源精电出口美国的所有产品均加增了25%关税。
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