万亿宁德时代，顶级机构公开叫空，创业板一哥只是昙花一现？

理财鱼小提示：万亿宁德时代，顶级机构公开叫空，创业板一哥只是昙花一现？

“宁德时代，yyds！”，不少财友惊叹道。

5月31日，全球第一大动力电池制造商宁德时代冲破万亿市值大关，成为创业板首支万亿股票。

可就在同一天，大洋彼岸的投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）却给“热气腾腾”的股价泼了一盆冷水。大摩认为，宁德时代合理估值仅为251元/股，与当日收盘434.1元/股，相差42%，近乎腰斩。

这不是大摩第一次给宁德时代评级，在去年11月13日，大摩就将宁德时代评级的下调至“平配”，并认为股价已达到目标价251元/股，反映了新能源行业中期前景。

摩根士丹利分析师Jack Lu等在当时的报告中称，“因新能源电池的中期前景已基本反应在股价中，而且全球的汽车厂能否推出受市场欢迎的新车型情况可能要到2021年才能被验证”。此外，“宁德时代的技术服务收入的利润率也高于电池行业。考虑后续公司合资基地产能建设放缓，这部分收入可能在2021年就会见顶”。

到底宁德时代现在股价里多少是泡沫，谁也说不清。

然而眼下，一个更为棘手的问题已摆在宁德时代面前。

就在上个月底，美国参议院通过《美国清洁能源法案》提案，提案对新能源刺激力度超出市场预期。

不少券商预测，此次美国补贴政策会如去年欧洲新能源车补贴政策一样，大力提振市场需求，继中国、欧洲之后，美国成为又一大电动车企业的兵家必争之地。

政策利好将加速包括上游锂电产业链在内的整个新能源车行业的发展。美国三大汽车公司福特、通用、克莱斯勒，外加特斯拉都是直接受益者，与之合作的动力电池厂商也将在全球竞争格局中进一步巩固，甚至拿下更多市场份额。

据悉，韩企LG化学与通用汽车携手，日企松下与特斯拉并进，而在全球产能规划遥遥领先的宁德时代在美产能暂时为零，如此一来，宁德时代全球动力电池装机量第一王座会被动摇吗？宁德时代有何应对举措？

宁德时代离不开中国

发展新能源车不是可选项，而是必选项。

在2020世界新能源汽车大会上，工业和信息化部副部长辛国斌在接受采访时表示，发展新能源汽车是全球汽车产业转型升级绿色发展的必由之路，也是新时代中国汽车产业高质量发展的战略选择。

早在2010年汽车制造就成为我国国民经济支柱产业。据悉，2010年汽车制造为国家贡献了13%的税收和6.13%GDP，相关产业从业人员超过4000万人，占全国城镇就业人数的12%以上。

但在燃油时代，如此重要的行业命脉并不完全掌控在我国手中，因为汽车需要石油。

我国是石油消费大国，石油进口量从2010年的2.35亿吨增长到2.19年的5.07亿吨，对外依存度从54%逐年增长到73%，而中国道路交通石油消费占比达到58%，因此要降低对石油的依赖，道路交通领域将成为关键。

因此在2009年， 国家就开始陆续出台扶持新能源产业政策，包括2009年千人千辆、2014年新能源车牌照优惠、消费者购车大额补贴等，还有对有关企业减税免税，助推整个产业发展。

在政策的有序引导下，我国新能源汽车产业飞速发展，完成从无到有，成为全世界最具竞争力的行业。

2013-2020年间，我国新能源汽车销量从1.48万辆增加至 136.6 万辆，完成一百倍增长，成为世界上最大、增长最快的电动车市场，将美国甩在身后。

这一过程中，中国动力电池产业链上涌现一批全球第一的企业，如动力电池厂商宁德时代、湿法隔膜第一恩捷、石墨负极第一贝特瑞和江西紫宸等等；在下游整车商中，比亚迪也成为全球第三大EV车销量破百万的品牌。

不过这些企业当中，当属站上万亿市值的宁德时代最为耀眼。短短数年，宁德时代从一家不知名的电池代工厂崛起成为全球第一，其背后正是中国动力电池快速发展的缩影。

根据SNE Research 数据，宁德时代已经连续四年夺得全球动力电池装机量第一的桂冠，全球装机量从2017年的12.1GWh上升至2020年34GWh，市占率也从17%增加到24%。

藏在增长数据背后的是，中国动力电池装机量节节攀升。在2016-2020年里，国内动力电池装机量由29.8GWh增长至64GWh，CAGR达21%，其中宁德时代的市占率一直在50%以上。

然而宁德时代的第一却很难打上“国际化”标签。2018-2020年，来自中国市场的装机量占宁德时代总装机量的99%、86.1%和91.05%，海外需求占比非常少。

反观宁德时代的对手们，则展现出相反的境况。2020年LG化学和松下的全球装机量分别达到30.8GWh和27.5GWh，分别位列世界第二和第三，来自中国市场需求的装机量占两者总量的比重只有21.77%和33.78%，换言之他们的重心在海外。

如果中国动力电池市场增长放缓或下降，进而会影响到宁德时代的增速。

当2017年我国新能源补贴政策力度减小，2018年全面退坡以及推出“双积分政策”，我国动力电池高速增长也暂告一段落。2018-2020年我国动力电池装机量分别是56.9GWh、61.2GWh、62.85GWh，同比增速从57%断崖下跌至7.5%，2020年再受疫情影响，进一步放缓至2.7%。

同一时间，宁德时代的增速也从90%的高位，一下降2019年38.8%，再到2020年的9.22%。

中国市场对宁德时代的重要性不言而喻，但现在中国补贴政策已经从最激进的阶段换挡至较为温和、逐步交由市场主导的阶段，未来私人消费需求将接棒政策刺激成为新能源车放量的主要因素。

而此时，西半球的新能源车补贴政策之风吹得正旺。

颇有实力的挑战者

2020年，全球动力电池同比增长20%，增量主要来自欧洲。

由于欧洲各国政府普遍加强碳排放约束，通过补贴和减税来刺激新能源车消费，2020年欧洲新能源车销量大增，就连曾毓群都在去年8月的汽车蓝皮书论坛上表示：“今年中国电动车销量将被欧洲超过。”

欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、 英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。

根据EV Sales统计，2020年欧洲新能源车销量达136.71万辆，同比大增143%，新能源车市场渗透率为14.9%，已超过中国市场。

碳排放政策的倒逼是欧洲新能源车强势增长的根本原因。

相较于美、中、日，欧盟对汽车减排要求最严格的，2020年境内95%新车的平均碳排放被限制为 95g/km；2021 年 100%新车的平均碳排放量均需满足该限额，超出标准的车辆将受到 95 欧元/g 的罚款。

为了避免罚款，欧盟境内的整车厂将会严格依据碳排放目标来进行生产和销售，许多不同品牌、不同款型的电动车将被陆续推向市场。

但可惜的是，2020年宁德时代在欧洲的电池工厂还没建好，只有一家德国工厂预计在2021年底投产，产能规划为100GWh，那么这部分增量被谁拿走了？

非常明显，从不起眼的老三一下跃居至可以与宁德时代相抗衡的LG化学，拿下欧洲大部分的市场。

LG化学依靠欧洲新能源车市场异军突起，一度反超宁德时代，成为2020上半年全球动力电池装机量第一。

好在2020下半年，宁德时代依靠特斯拉MODEL3磷酸铁锂版等一众爆款车型放量，扳回一城，重新夺回全球动力电池装机量第一的名次。

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